6月11日，招商銀行漲超2%，興業(yè)銀行、青農(nóng)商行漲超1%，工商銀行H股漲超1%，盤(pán)中刷新歷史新高。兩市唯一的跨AH兩市的銀行ETF優(yōu)選（517900）盤(pán)中漲超0.7%，沖擊4日連漲，伴隨溢價(jià)走闊，或有資金踴躍買(mǎi)入。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，當(dāng)前銀行股受到公募新規(guī)+險(xiǎn)資舉牌+南向資金三路資金馳援，板塊或受持續(xù)催化。在此背景下，銀行ETF優(yōu)選（517900）獲資金關(guān)注，行情數(shù)據(jù)顯示，近5個(gè)交易日獲資金連續(xù)凈流入5673萬(wàn)元，年內(nèi)份額增幅138%，在銀行類ETF中位居第一。

Wind，截至2025.6.10

1、險(xiǎn)資“落子”進(jìn)行時(shí)，年內(nèi)10次舉牌銀行股

今年以來(lái)，銀行股成為險(xiǎn)資重點(diǎn)布局對(duì)象，截至目前，險(xiǎn)資年內(nèi)10次舉牌銀行股，僅5月就舉牌4次。其中，平安資管持有的招商銀行港股占比突破14%，距上一次舉牌僅八個(gè)交易日。

Wind，港交所

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，保險(xiǎn)資金對(duì)高股息銀行天然有“好感”，監(jiān)管引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，險(xiǎn)資入市或更明顯。據(jù)申萬(wàn)宏源估算，增量保費(fèi)入市將帶動(dòng)約2000億增量資金流入銀行板塊，權(quán)益配置規(guī)模上限提升還將額外帶來(lái)約700億增量資金。

2、公募基金補(bǔ)齊低配方向，潛在增量2700億元

《公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》推動(dòng)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與考核優(yōu)化，意味著公募基金“補(bǔ)齊低配方向”。根據(jù)申萬(wàn)宏源統(tǒng)計(jì)，目前主動(dòng)+偏股混合基金中，以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)的數(shù)量為1294只，占比達(dá)41%。而一季度末公募基金持有銀行股市值占比3.8%，相較滬深300指數(shù)中銀行權(quán)重13.8%，嚴(yán)重欠配，假設(shè)公募基金持倉(cāng)銀行比重提升至滬深300指數(shù)權(quán)重，則合計(jì)有望帶來(lái)增量資金超2700億元。

Wind，申萬(wàn)宏源，截至2025.4.30

3、南向資金長(zhǎng)期偏愛(ài)銀行股，多階段凈買(mǎi)額第一

南向資金長(zhǎng)期偏愛(ài)銀行股，近一年凈買(mǎi)入銀行股超2000億元，多階段凈買(mǎi)入金額均位居31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)TOP1。

Wind，截至2025.6.9，行業(yè)分類為申萬(wàn)一級(jí)（SW港股）分類。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，隨著推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的政策頻出+公募基金改革，銀行后續(xù)仍有增量資金。

基本面看，華泰證券認(rèn)為，AH銀行2025年業(yè)績(jī)有望筑底回穩(wěn)。25Q1AH銀行業(yè)績(jī)?cè)鏊龠呺H下滑，主要因息差降幅較超預(yù)期、債市波動(dòng)下其他非息拖累。AH銀行基本面掛鉤內(nèi)地宏觀經(jīng)濟(jì)，5月一攬子金融政策出臺(tái)，提振市場(chǎng)信心。展望后續(xù)，在重定價(jià)和債市波動(dòng)影響下，一季度為AH銀行全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)，后續(xù)有望逐步修復(fù)。

值得關(guān)注的是，根據(jù)申萬(wàn)宏源統(tǒng)計(jì)，目前銀行平均ROE約10%，位居全市場(chǎng)各板塊前5，PE僅約6倍，在各行業(yè)中最低，業(yè)績(jī)與估值錯(cuò)配，銀行板塊存在系統(tǒng)性重估的合理性。

申萬(wàn)宏源，截至2025.5.23

此外，銀行股分紅率較高，股息率優(yōu)勢(shì)仍然顯著。以中證銀行AH價(jià)格優(yōu)選指數(shù)為例，根據(jù)中證指數(shù)公司官網(wǎng)5月30日披露數(shù)據(jù)，股息率6.51%，相對(duì)同期十年期國(guó)債收益率（1.67%）及一年期定期存款利率（跌破1%），吸引力更為凸顯。

資料顯示，銀行AH指數(shù)由中證銀行指數(shù)及其中同時(shí)有AH上市的香港市場(chǎng)證券組成，采用AH價(jià)格優(yōu)選月度證券類別轉(zhuǎn)換策略，目前共有42只成份券。截至最新，港股銀行股14只，權(quán)重40%，A股銀行股28只，權(quán)重60%。

簡(jiǎn)而言之，銀行AH在中證銀行指數(shù)基礎(chǔ)上，在AH市場(chǎng)中優(yōu)選“更便宜”的標(biāo)的。從歷史表現(xiàn)來(lái)看，這一策略有效性得到驗(yàn)證。

截至6月10日收盤(pán)，銀行AH全收益指數(shù)年內(nèi)上漲18.44%，跑贏同期中證銀行指數(shù)近7%。

自2017年12月6日指數(shù)發(fā)布以來(lái)，銀行AH全收益指數(shù)累計(jì)漲81.44%，大幅領(lǐng)先同期中證銀行全收益指數(shù)59.17%表現(xiàn)。值得關(guān)注的是，自指數(shù)發(fā)布至今，估值（PE）收縮達(dá)14%，顯示指數(shù)區(qū)間收益全部歸因于其盈利增長(zhǎng)與分紅，而非估值擴(kuò)張。

統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2017.12.6-2025.5.30。

從投資勝率來(lái)看，截至5月底，銀行AH全收益指數(shù)多區(qū)間跑贏中證銀行全收益指數(shù)；同時(shí)，各區(qū)間跑贏多數(shù)AH中資銀行股，相對(duì)個(gè)股投資，擁有更高勝率。

數(shù)據(jù)Wind，截至2025.5.30，各區(qū)間對(duì)比中資銀行股勝率時(shí)，剔除區(qū)間內(nèi)新上市個(gè)股。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。上述觀點(diǎn)、看法和思路根據(jù)截至當(dāng)前情況判斷做出，今后可能發(fā)生改變。對(duì)于以上引自證券公司等外部機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)或信息，不對(duì)該等觀點(diǎn)和信息的真實(shí)性、完整性和準(zhǔn)確性做任何實(shí)質(zhì)性的保證或承諾。基金過(guò)往業(yè)績(jī)不代表其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書(shū)》《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽(tīng)取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對(duì)基金投資做出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。投資者可通過(guò)基金管理人或代銷機(jī)構(gòu)提供的移動(dòng)客戶端、官網(wǎng)等渠道查詢其基金交易、保有情況和持倉(cāng)收益等信息。