來源|時代投研

作者|彭晨雨

編輯|孫一鳴

行業向上，同行亦表現不俗，這家沖刺IPO的油服企業營收為何卻如坐“過山車”？

8月9日，新疆科力新技術發展股份有限公司（下稱“科力股份”）即將上會接受審核，擬登陸北交所。

時代投研研究發現，作為一家典型的油服企業，科力股份存在“區域+客戶”雙重依賴的行業通病。在行業市場規模近年來保持增長的情況下，科力股份的營收波動性較大，增速亦不及可比同行。

其中，2023年，科力股份營收同比下滑近20%，但凈利潤保持穩定，營收與利潤走勢出現背離，引發北交所三度問詢其經營業績的可持續性。

8月6日、8月7日，就訂單獲取的持續性、業績大幅下滑風險等相關問題，時代投研向科力股份分別發函致電詢問，但截至發稿，對方仍未回復。

背靠大樹，難成大樹

招股書顯示，科力股份是油田技術整體解決方案服務商，專注于油田工程技術服務領域相關技術的研究與應用，是國家高新技術企業、新疆維吾爾自治區“專精特新”企業。2023年，該公司為油田提供輔助性的技術服務收入占比超過70%。

截至2023年3月31日，科力股份擁有18項發明專利，僅略高于可比同行中科潤金（834773.NQ），低于另兩家可比同行，且科力股份使用的油田專用化學品屬于較為成熟的化學品，競爭優勢更多體現在業務模式上的創新。

由于國內石油勘探開發領域壟斷性較強，由中國石油（601857.SH）、中國石化（600028.SH）、中國海油（600938.SH）等大型央企所主導，這些企業的生產區域主要集中在新疆、黑龍江、遼寧等主要油田產區。

作為一家地處新疆的油服企業，科力股份的業務模式可以說是“背靠大樹好乘涼”，存在客戶和銷售區域集中度雙高的通病。

據招股書，2020—2023年（下稱“報告期”），科力股份對中國石油、中國海油的主營業務收入總占比均在90%以上；銷售區域則以新疆地區為主，占比在50%以上。

然而，這樣的業務模式，似乎也讓科力股份“背靠大樹，卻難成大樹”。

財報顯示，2020—2024年一季度，科力股份營收同比增長率分別為-15.95%、7.20%、33.48%、-19.73%、-14.75%；扣非歸母凈利潤同比增長率分別為-30.08%、-2.54%、22.19%、0.50%、46.35%，業績表現波動較大。

不難發現，科力股份近年來營收與扣非歸母凈利潤走勢出現明顯背離，相繼出現增收不增利、增利不增收的情形。

那么，科力股份的業績起伏，是否符合行業趨勢？其與可比同行相比表現如何呢？

從行業看，據智研瞻研報，2020—2024年一季度，我國油田服務行業市場規模均保持正增長，增速均在4%以上，油田服務行業市場規模整體保持向上。

從同行業可比公司來看，報告期內，科力股份三家可比同行營收增速均值分別為-4.98%、26.32%、35.48%、26.89%，科力股份營收增速均低于可比同行均值。

北交所三問業績可持續性

營收如“坐過山車”，科力股份經營業績的可持續性引發了北交所的重點關注。

首輪審核問詢函顯示，報告期內，科力股份聯合站維修維護收入分別為3998.05萬元、6131.94萬元、1.3億元、1582.40萬元；設備銷售收入分別為6209.53萬元、1923.55萬元、4596.34萬元、1742.54萬元。

由于各類收入波動較大，北交所要求科力股份說明2023年收入下滑的主要原因，并就業績下滑風險進行風險揭示。

科力股份回復稱，主要原因系2023年未發生大型聯合站維修維護收入，該業務收入規模較大但利潤較低，因此2023年度營業收入出現下滑。

然而，這番說辭似乎并未能夠打消北交所的疑慮。

在第二輪問詢函中，北交所再度要求科力股份說明收入下降但凈利潤上升的原因，以及對持續經營能力是否存在重大不利影響，是否符合行業特征和趨勢。

科力股份回復稱，公司毛利率較高的常規業務收入保持增長，減少的收入主要為毛利率較低但規模較大的大型聯合站維修維護業務收入，收入下降對持續經營能力不存在重大不利影響。

剔除大型聯合站維修維護項目收入后，科力股份將2021—2023年的營收增速與同行業可比公司進行比較，并稱營收變動符合行業特征和趨勢。

需要注意的是，剔除大型聯合站維修維護項目收入后，2021—2023年，科力股份的營收同比增速分別僅為4.41%、16.20%、8.79%，與三家可比同行相比，科力股份分別排名第三位、第四位、第三位，營收增速的表現仍然不突出。

第三輪問詢函中，北交所再次要求科力股份說明經營業績的可持續性、成長性方面是否存在較大風險。

科力股份回復稱，截至2024年5月末，謹慎預測實質性開拓項目預計最終形成訂單金額約為6750萬元，公司經營業績具備可持續性，成長性方面不存在較大風險。

不過，科力股份也在招股書中坦言，公司產品結構變化對收入變動影響較大，若核心業務收入出現下滑且未開展新的大型聯合站維修維護項目、大型設備項目，則存在業績大幅下滑的風險。

（全文1887字）

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