5月21日，影石創新科技股份有限公司（下稱 “影石創新”，688775.SH）正式啟動招股程序，計劃公開發行不超過4100萬股，擬募集資金4.64億元。作為全球智能影像設備領域的領軍企業，影石創新的上市將進一步鞏固其在全景相機、運動相機等細分市場的龍頭地位，并借助資本市場力量加速技術研發與全球化布局。

營收和利潤爆發式增長

所處賽道處于黃金增長期

根據以往及最新版本招股意向書，2017-2024年，影石創新營業收入從1.59億元到55.74億元，年化復合增長率（CAGR7）為66.2%；同一時期，歸母凈利潤從621.15萬元到9.95億元，CAGR7為106.4%；在業務迅速擴張的情況下，同一時期公司毛利率始終在50%以上，高于行業水平和主要競爭對手，展現出強大的盈利能力；歷年公司經營性現金流情況與凈利潤規模保持一致，2024年為凈流入11.72億元；ROE長期在30%以上，2024年為37.07%，成長性突出。

作為“中國智造”的杰出代表，影石創新的持續爆發式增長在智能硬件領域極為罕見，其核心動力源于外部環境與內部能力的共振。

從外部看，影石創新所處賽道正處于黃金增長期，政策環境良好，技術進步為其提供了有力支持。根據Frost & Sullivan，全球手持智能影像設備市場規模從2017年的164.3億元增長至2023年的364.7億元，其中全景相機市場規模2023年達50.3億元，預計2027年將增至78.5億元。

近年來需求端的爆發是行業紅利的主要來源，隨著短視頻這一“現象級”應用席卷全球，其用戶規模呈現指數級增長。根據Sensor Tower，抖音（含TikTok）2024年月活用戶15.82億，YouTube Shorts月活超15億，Instagram Reels月活10億，短視頻三巨頭占據全球社交應用TOP5中的三席。短視頻平臺的普及催生“全民創作”需求，用戶對便攜、防抖、多場景適用的智能影像設備需求激增。影石創新的全景相機因 “一鏡多拍”“先拍攝后構圖” 等特性，成為短視頻創作者的首選工具。

此外，智能影像設備在戶外運動、影視節目制作和直播、VR看房和VR家裝、360°全景智慧工地巡檢、體育賽事全景直播等領域的拓展，都增加智能影像設備的市場需求。

用戶痛點為導向的研發驅動

實現全景技術底層突破

影石創新是全球全景相機這一黃金賽道的絕對龍頭。公司連續六年全球消費級全景相機市場份額第一，2023年全球市占率67.2%，國內市占率87%，2024年預計全球市占率達81.7%。2023年運動相機全球排名前三位是GoPro、影石創新、大疆，其中GoPro銷售額趨于穩定，未來隨著全景技術在運動相機的應用加速滲透，影石創新等廠商有望占領更多市場份額。

作為智能硬件細分領域龍頭，影石創新享有全球聲譽。2024年，影石創新獲得Fast Company頒授的“全球最具創新力公司消費電子類企業第3名”，Google&Kantar頒授的“中國全球化品牌50強”，《財富》中國頒授的“《財富》全球化未來新星”等榮譽。“Insta360 影石”品牌在全球具有較高知名度，產品獲得德國紅點獎、CES創新獎等多項國際設計獎項，代表了“中國智造”的高端品牌形象。

影石創新之所以能夠迅速實現營收擴張、取得龍頭地位，得益于“技術破局（解決用戶痛點）+場景重構（定義全景運動新賽道）+全球化（復制高毛利市場擴張）”的完美閉環。

影石創新歷年研發投入均占營業收入10%以上，2017-2024年，公司研發投入從2811.53萬元到7.76億元，CAGR7為58.30%，具有典型的技術驅動型特征；2024年公司研發團隊1367人，占員工總數57.68%；公司已獲授權專利900項，其中發明專利189項。

針對用戶痛點，影石創新通過高強度研發投入和專利布局，不斷深耕全景技術研發，以自主創新構建起難以復制的立體化技術壁壘，其底層關鍵技術在獨創性與先進性上展現出顯著優勢。

影石創新以全景影像技術為核心，構建了覆蓋硬件設計、算法優化、AI應用的完整技術體系，其核心技術突破包括全景圖像采集與拼接、防抖技術的革命性創新和AI影像處理的智能化突破。全景技術上，支持8K全景拍攝與智能拼接，實現“所見即所得”的沉浸式記錄體驗；防抖技術上，FlowState防抖算法通過多傳感器融合，在運動場景中提供穩定畫面；AI影像處理上，自動生成精彩片段、智能追蹤主體等功能降低創作門檻。

相較于參數領先，影石創新的技術創新更著重于解決行業痛點、引領用戶需求的前瞻性布局，公司產品在防抖、AI剪輯、傳感器校準等領域領先競品2-3年。通過全景技術的深度布局和自主研發，影石創新獲得了顯著的毛利率優勢，而主要競爭對手由于技術迭代緩慢、業務結構拖累、市場規模較小等各自不同原因，無法對影石創新的優勢地位構成威脅。未來，隨著影石創新在AI與多模態技術領域的深化應用，其技術壁壘和毛利率優勢有望進一步擴大。

全場景覆蓋打開需求天花板

依托技術卡位海外高端市場

影石創新通過精準的細分市場選擇，避開“小眾硬核”的傳統運動相機應用場景，聚焦全景運動相機的這一“全場景覆蓋”定位，以技術驅動的差異化產品，實現場景從極限運動到日常記錄的躍遷，打開需求天花板。

在全場景產品矩陣的擴張中，影石創新以C端為增長引擎，以B端為技術溢價突破口，形成消費級主導、行業應用為輔的產品結構，覆蓋從個人記錄到垂直應用的全場景需求。

2024年，影石創新消費級產品收入47.89億元，占比86.59%。主要產品全景相機ONE X系列、可穿戴相機GO系列和運動相機Ace系列分別占比52.74%、16.30%和10.44%。其中，ONE X系列應用于個人旅行、戶外運動、社交分享等場景，滿足用戶“一鏡到底”的沉浸式記錄體驗；Ace系列適用于極限運動、Vlog創作，憑借防抖、夜景模式等功能快速搶占市場；GO系列以輕量化、第一視角拍攝，來滿足親子、寵物等場景“解放雙手”的需求。通過場景重構，上述產品取得了遠超行業增速的增長。

在B端，影石創新Pro系列、TITAN等專業級產品將應用場景滲透到影視、安防、VR看房等領域，2023年取得了45%的高復購率。2024年，影石創新還推出了Connect 系列專業級智能影像設備，主攻AI視頻會議領域，支持多種會議模式及會議軟件。

在技術破局和場景重構之外，全球化擴張是影石創新的第三個戰略支點。影石創新以技術優勢為依托，實施 “生而全球化” 戰略，產品遠銷200多個國家和地區。

影石創新成立之初就布局全球，通過亞馬遜、Apple Store等渠道+ KOL營銷卡位海外高端市場，通過“本地化運營+內容生態”實現“中國智造”品牌溢價。

中國科技產業換道超車典范

推動中國智造向高端邁進

當前，中國經濟轉型升級正在關鍵階段。根據經驗，依托全球最大單一市場、完善的供應鏈與制造能力等有利因素，中國科技企業在應用層更容易取得成功，影石創新在智能硬件領域的實踐就是一個例子。

以聚焦用戶痛點的技術突破和場景重構為起點，影石創新用數年時間從創業公司成長為全球全景相機龍頭，打破GoPro、索尼等品牌的長期壟斷，推動中國品牌在高端消費電子市場崛起，驗證了“細分賽道技術創新+全球化”的可行性。影石創新的成功不僅重塑了智能影像行業格局，更為“中國智造”提供了模板，成為中國科技產業“換道超車”的典范。

影石創新以全景技術為根基，通過自主研發實現從硬件到算法的全方位突破，構建了“專利+生態”的多維競爭壁壘，為長期增長提供堅實支撐。未來，以聚焦AI與多模態融合為技術方向，影石創新計劃推出視頻生成產品，結合深度學習優化內容質量；同時深化VR/AR技術應用，探索元宇宙場景下的影像解決方案，進一步拓展技術邊界，開啟下一輪增長曲線。

隨著科創板上市，影石創新有望進一步加大研發投入，拓展新興市場，持續引領全球智能影像革命，推動“中國智造”向全球價值鏈高端邁進。

本文將刊于05月31日出版的《證券市場周刊》