“電驢界的愛馬仕”小牛電動，仍在虧損泥潭中游弋。

數據顯示，2024年小牛電動全球整車銷量92.43萬輛，實現營收32.88億元，同比增長24%；凈虧損1.93億元，上年同期凈虧損2.72億元。

乍看之下，小牛電動營收、銷量都在擴張，虧損也在收窄。但細究發現，2021年后小牛電動就已經在走下坡路了。2022年至2024年間每個季度，小牛電動均處于虧損狀態，銷量也沒再突破2021年的103.79萬輛的歷史新高。

不斷虧損的經營狀況，也讓投資者信心盡失。在2021年創造歷史新高后，三年多時間跌去了97.1%，目前市值也僅剩3.3億美元。

已連虧三年

在早期“廉價、低端”魚龍混雜的兩輪電動車賽道，小牛電動憑借互聯網思維、產品創新和高顏值橫空出世，成為“高端”兩輪電動車的代表，并贏得“電驢界的愛馬仕”的稱號。

成立僅僅4年，小牛電動即跑步進入納斯達克。上市后再三年，小牛電動股價直接翻了近5倍，一時占盡風頭。

這一年是2021年，也是小牛電動至今的“巔峰”。這一年小牛電動車實現營收37.05億元，同比增長51.56%；凈利潤2.26億元，同比增長33.9%。年銷量也突破百萬輛大關，創出歷史新高。

但是，三十年河東，三十年河西。

從2022年一季度至2024年四季度，小牛電動幾乎每個季度都在虧損。其中，在2023年四季度，小牛電動更是創下上市以來最大單季虧損：1.3億元。

全年來看，2022年至2024年，小牛電動分別虧損0.49億元、2.72億元和1.92億元。三年時間累計虧損5.13億元。

經營數據不佳背后，是兩輪電動車銷量的下滑。

2022年，小牛電動整車銷量為83.16萬輛，同比減少了20萬輛。2023年，整車銷量進一步下滑至70.98萬輛。

至于銷量下滑，「」發現，本來賣的就比較貴的小牛電動，在2022年還漲價了。這一年年，小牛電動單車收入3432元。作為對比，愛瑪電動車單車收入1676元，同定位為高端的九號公司單車收入3202元。高下立判。

產品漲價直接沖擊了小牛電動的銷量。之后的幾個季度，小牛電動銷量進一步下滑。直到2023年三季度，小牛電動CEO李彥在財報中公開表示，“中國消費者保守的消費行為影響了對小牛高端系列產品的需求。”并將產品重新定位為高端市場和大眾市場兩個不同的細分市場后，小牛電動的銷量才出現反彈回升。

但在強敵環伺的當下，小牛電動何時能走出虧損陰影，尚未可知。

被迫“以價換量”

2024年小牛電動銷量的反彈，和“降價”策略息息相關。

「」了解到，從2019年至2023年，小牛電動的單車收入從4928元降至3323元。2024年三季度，小牛電動單車收入繼續下降至2970元。海外市場的價格調整更明顯，2024年三季度，其單車收入從3430元驟降至2440元。

降價這一招，暫時獲得了銷量的提升，但也犧牲了毛利率。從2019年至2023年間，小牛電動的毛利率一直維持在20%以上，但2024年三季度直接降至13.8%。

作為對比，2024年上半年，九號公司毛利率進一步提升至22.17%。更可怕的是，九號公司的銷量也在穩步增長。2021年九號公司的電動車銷量不及小牛電動的一半，如今銷量已完全超越小牛互動。

對于毛利下降，小牛電動也不含糊其詞，“中國市場價格更實惠的高端系列車型銷量占比明顯提升，海外市場售價較低的電動滑板車十分暢銷。”

事實上，小牛電動部分車型在2024年來迎來多輪降價。如小牛F100，該車型在2024年全年降價700元；小牛F400T在2024年10月降價超1200元……2025年來，伴隨“國補”范圍的持續擴大，小牛電動也趁勢抓住這一促銷窗口。「」發現，原價4999元的MT小牛“國補”后售價3959元，補貼過千元‘小牛G400T原價4799元，“國補”后售價3699元，補貼力度不可謂不大。

降價，雖說是刺激消費最有效的手段，但無疑也會損害品牌價值。

降價之后，小牛互動的競爭對手從同定位高端的九號公司，變成了擁有更多款產品、定位大眾市場且擁有龐大線下門店數量的愛瑪和雅迪。一旦愛瑪和雅迪發動“價格戰”，小牛互動極有可能面臨更大的增長困境。

當下的小牛電動似乎陷入了“價格高了銷量上不去，降價了還在虧損”的怪圈。