來(lái)源/（nengwen-21）

作者/費(fèi)心懿

編輯/朱益民 孫晨陽(yáng)

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王東在上市慶典儀式的演講上談到，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)早已有之，但真正的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)極為少見(jiàn)，領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)在主流資本市場(chǎng)的登陸才剛剛開(kāi)始。

3月10日，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)找鋼集團(tuán)-W（6676.HK）登陸港交所。

這是一家通過(guò)連接鋼鐵交易行業(yè)的主要參與者的數(shù)字化平臺(tái)，提供鋼鐵交易全鏈條的一站式B2B服務(wù)，包括線上鋼鐵交易、物流、倉(cāng)儲(chǔ)與加工、SaaS產(chǎn)品以及大數(shù)據(jù)分析。

按2023年線上鋼鐵交易噸數(shù)計(jì)，找鋼集團(tuán)運(yùn)營(yíng)著中國(guó)最大的第三方鋼鐵交易數(shù)字化平臺(tái)。據(jù)招股說(shuō)明書，截至2024年9月30日，找鋼集團(tuán)平臺(tái)交易噸量超4130萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.1%。平臺(tái)GMV達(dá)1529億元，同比增長(zhǎng)11.61%。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者在上海見(jiàn)到找鋼集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO王東時(shí)，是他在聯(lián)交所上臺(tái)敲鐘的次日。

王東此次馬不停蹄回滬是為了出席由找鋼集團(tuán)主辦的2025年度中國(guó)數(shù)字化鋼貿(mào)高峰論壇。

與周圍來(lái)自政府、供應(yīng)商、合作伙伴的道賀形成鮮明對(duì)比的，是此刻顯得十分平靜的王東。

他告訴記者，找鋼集團(tuán)此時(shí)登陸資本市場(chǎng)是恰逢其時(shí)的。

“我覺(jué)得如果太早也不好，市場(chǎng)也不會(huì)太關(guān)注，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)是一個(gè)新的賽道，我們作為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，市場(chǎng)標(biāo)的很少見(jiàn)，也是國(guó)家鼓勵(lì)的企業(yè)類型。”王東對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，作為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)這條賽道上的一員，找鋼集團(tuán)在資本市場(chǎng)必然會(huì)經(jīng)歷一個(gè)大家對(duì)其從陌生、疑問(wèn)、好奇再到熟悉和認(rèn)可的過(guò)程。

早在2018年6月，找鋼集團(tuán)在就已向港交所遞交招股書，但距離上市僅一步之遙時(shí)選擇在2019年度，主動(dòng)終止了IPO申請(qǐng)。

這一等，就是6年。

王東在上市慶典儀式的演講上談到， “產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)早已有之，但真正的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)極為少見(jiàn)，領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)在主流資本市場(chǎng)的登陸才剛剛開(kāi)始。”

資本助推成長(zhǎng)

從創(chuàng)業(yè)距今已13年有余，經(jīng)歷了鋼鐵行業(yè)的周期，找鋼集團(tuán)甩掉重資產(chǎn)包袱，轉(zhuǎn)型為輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)化公司。最終，又通過(guò)De-SPAC這一新穎的模式登陸港股，成為中國(guó)境內(nèi)第一家通過(guò)這一模式在港上市的企業(yè)。

王東介紹，De-SPAC模式的優(yōu)缺點(diǎn)都很明顯——優(yōu)點(diǎn)就是先融資后上市的程序確定性很強(qiáng)，而劣勢(shì)就是比較難，要先完成融資，同時(shí)聯(lián)交所對(duì)De-SPAC模式上市的投資者要求很嚴(yán)格。

此前，找鋼集團(tuán)通過(guò)PIPE投資人已經(jīng)募集資金約5.326億港元，PIPE投資者包括徐州臻心、東英資管、東方資產(chǎn)管理、托克香港、寧海真為、許昌產(chǎn)業(yè)投資、Spring Prosper Pte. Ltd.及鄭州誠(chéng)信等。

據(jù)悉，據(jù)了解，本次赴港上市募資金額約25%預(yù)計(jì)將于未來(lái)五年用于加強(qiáng)服務(wù)供應(yīng)；約20%將于未來(lái)五年用于擴(kuò)大買家群體并增加其黏性；約20%將于未來(lái)五年用于加強(qiáng)數(shù)字化及技術(shù)能力；約25%將于未來(lái)五年用于探索跨行業(yè)擴(kuò)張；約10%將用于營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。

王東告訴記者，隨著公司登陸資本市場(chǎng)，將對(duì)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)巨大的推動(dòng)作用。

在交易板塊，成為上市公司之后會(huì)提升公司在大型央國(guó)企的采購(gòu)比例。而由于找鋼集團(tuán)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)采取先收款再交貨的方式，公司上市之后信譽(yù)也將有所提升。另外，登陸資本市場(chǎng)對(duì)于找鋼集團(tuán)在云服務(wù)、物流板塊、國(guó)際化發(fā)展以及非鋼業(yè)務(wù)方面都將帶來(lái)幫助。

自2018年底與騰訊云合資成立公司后，找鋼集團(tuán)進(jìn)入了電子元器件、電工電氣等非鋼領(lǐng)域。這些領(lǐng)域?qū)儆诠I(yè)原材料，而與鋼鐵行業(yè)所類似的是，售前環(huán)節(jié)也需要一個(gè)復(fù)雜的詢報(bào)價(jià)過(guò)程，而找鋼集團(tuán)所擅長(zhǎng)的互聯(lián)網(wǎng)和科技可以極大地提高交易的效率。

目前，找鋼集團(tuán)的國(guó)際業(yè)務(wù)板塊已經(jīng)在東南亞、中東進(jìn)行布局，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，下一步會(huì)在中亞和非洲進(jìn)行發(fā)展。

找鋼集團(tuán)的出海主要依附于大型央國(guó)企的出海，為這些大型基建的海外項(xiàng)目提供供應(yīng)鏈保障。“找鋼集團(tuán)的出海的重要任務(wù)就是幫助這些出海的企業(yè)解決本地化的問(wèn)題。”王東介紹。

盈利拐點(diǎn)初現(xiàn)

作為一家產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，是當(dāng)前資本市場(chǎng)上的罕見(jiàn)標(biāo)的。其所采用的融資模式也使得財(cái)務(wù)報(bào)表上所呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)值得細(xì)究。

從財(cái)報(bào)上來(lái)看，找鋼集團(tuán)的負(fù)債率不低。2021年至2024年前9個(gè)月，找鋼集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為176.16%、165.21%、154.72%和159.07%。

王東對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道解釋稱，找鋼集團(tuán)過(guò)往融資部分是帶有贖回條款的優(yōu)先股，審計(jì)師將其分類為按公允價(jià)值計(jì)入損益的金融負(fù)債，計(jì)入負(fù)債計(jì)量金額超過(guò)68.22億元。上市后，優(yōu)先股將自動(dòng)轉(zhuǎn)為普通股，這部分將被重新分類為權(quán)益，屬于資本市場(chǎng)常見(jiàn)的操作，與經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)。

根據(jù)國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFRS），此類融資工具需按公允價(jià)值計(jì)量，其賬面波動(dòng)計(jì)入損益表所致的“虛虧”。

截止2024年前三季度，找鋼集團(tuán)“貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)、應(yīng)付票據(jù)及其他應(yīng)付款項(xiàng)”99.4億元，與找鋼集團(tuán)同期“貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)、預(yù)付款項(xiàng)及其他應(yīng)收款項(xiàng)”93.2億元，二者金額基本相當(dāng)。

記者了解到，這種財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)在供應(yīng)鏈服務(wù)平臺(tái)中具有普遍性，其業(yè)務(wù)邏輯表現(xiàn)為：平臺(tái)作為交易中介，同步產(chǎn)生對(duì)下游客戶的收款義務(wù)（應(yīng)付）和對(duì)上游供應(yīng)商的付款權(quán)利（應(yīng)收）。此類資金流轉(zhuǎn)模式在B2B電商領(lǐng)域?qū)儆谛袠I(yè)通行做法，本質(zhì)是通過(guò)資金周轉(zhuǎn)效率提升實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈協(xié)同。

而招股書中提及的銀行借款和其他借款6.02億元，包含了已貼現(xiàn)未到期的銀行承兌匯票2.13億元。2.13億元銀行承兌匯票是公司日常結(jié)算收取的票據(jù)，貼現(xiàn)給銀行已實(shí)現(xiàn)資金回籠，無(wú)須再償還本金。

根據(jù)國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFRS），需將已貼現(xiàn)未到期的銀行承兌匯票還原到銀行借款中。剔除上述影響后，公司實(shí)際需要償還的銀行借款3.89億元，小于在手現(xiàn)金4.35億元，加上公司本次募資超過(guò)7億港幣，流動(dòng)性相對(duì)充裕。

凈利潤(rùn)方面，轉(zhuǎn)型后的找鋼集團(tuán)采用輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，2023年公司毛利3.8億元，毛利率32.5%，較2022年同比均大幅提升，在費(fèi)用端，因?yàn)?023年上市前，找鋼集團(tuán)進(jìn)行了一批股權(quán)激勵(lì)，產(chǎn)生了3.4億元的股份激勵(lì)費(fèi)用。

公司表示，自2023年開(kāi)啟港股上市項(xiàng)目，上市費(fèi)用按比例計(jì)入2023年的費(fèi)用中。綜上，2023年公司的總營(yíng)業(yè)費(fèi)用會(huì)大幅增加，對(duì)凈利潤(rùn)有一定的拉低作用。若剔除以上一次性費(fèi)用的不利影響，公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用保持穩(wěn)定，經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)虧損持續(xù)收窄，調(diào)整后EBITDA 2023年已經(jīng)轉(zhuǎn)正。最新的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年前三季度，找鋼集團(tuán)營(yíng)收達(dá)11.41億元，同比增長(zhǎng)41.68%，公司毛利3.21億元，同比增長(zhǎng)21.68%。經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤(rùn)為708.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)109.83%，公司已進(jìn)入盈利拐點(diǎn)。