作者｜何宇華 編輯 ｜

封面｜公眾號AI生成

在主辦的活動上， 和高資本創始合伙人何宇華先生深度剖析了 新能源汽車產業的發展脈絡。基于2024年行業數據與趨勢，分享了2025年投資核心方向，并且認為2025年將是新能源汽車從“量變”轉向“質變”的關鍵節點，智能化、全球化以及技術深度迭代將成為行業主旋律。

在中國當下的投資領域，新能源汽車無疑是最受矚目的賽道之一。和高資本從2018年起便聚焦于此，圍繞軟硬一體智能化深入布局，已投資近25家企業，出手超50次；覆蓋汽車半導體、動力電池、高級輔助駕駛、自動駕駛、域控制器、高精地圖、車路協同、熱管理、智能線控、充換電及數據閉環等細分領域，深度參與新能源汽車產業發展。

新能源汽車產業發展的四個階段：十年風云中的差異化投資邏輯

何宇華先生在分享中提到新能源汽車產業發展歷程的四個階段，每個階段均催生了差異化的投資邏輯。2012 - 2015 年是動力電池階段，大量產能和資金涌入，如今單 GWh 產能設備投入從曾經的4-5億降至1.5-1.6億，成本大幅下降。2016-2018年的整車制造階段，大金額的主機廠融資活躍，但投資主機廠風險高、周期長。2019-2020 年，補貼退坡、競爭加劇，產業進入調整期。2021 年至今，智能網聯汽車的核心零部件興起，零部件企業與主機廠開啟“Tier 0.5”深度合作模式，加速汽車智能化進程。

新能源汽車行業現狀：銷量與滲透率提升，全球化布局加速

在活動中，何宇華先生深入剖析了2024年新能源汽車行業的現狀：新能源汽車銷量和滲透率出現雙增長，2024 年新能源汽車銷量約 1286.6 萬輛，新能源滲透率達 40.9%；預計 2025 年單季度滲透率有望接近 60%。相較之下商用車滲透率僅 20%，新能源商用車銷量可能會出現指數級增長，這也是和高資本2025年會關注的重點方向。

中國汽車全球化布局持續加速中，主機廠從“產品出口”轉向“全球化產能部署”，比亞迪、長城等企業在泰國、印尼、匈牙利等地的工廠將于2025-2026年釋放產能，海外市場的本土化生產能力成核心競爭力。

在價格區間方面，2024年數據中15 - 25 萬價格區間段仍然是競爭最為激烈，因為該區間購車人數最多。同時，50 萬以上豪華車型占比爆發式增長，小米 SU7 Ultra 等高端車型的推出正順應了這一市場趨勢。在車型方面，轎車和 SUV 市場份額基本持平，而 2025 年新能源電動皮卡的出現有望改變市場格局，帶來新的市場機遇。在品牌方面，自主品牌表現突出，市場份額占比超 90%，對合資品牌形成了擠壓態勢。

目前新能源汽車領域的競爭格局是 “一超多強”的現狀：比亞迪 “一超”、其他企業 “多強” 。比亞迪憑借技術積累和市場布局地位穩固，預計在 2027 年前難以撼動。同時，吉利、賽力斯、零跑、小米等企業發展迅速，在產品定義、市場開拓和公司發展路徑選擇上表現非常穩健。不過，理想汽車因電車 i8 型號的市場表現存在不確定性，其發展態勢還有待觀察。

智能駕駛方面，智能駕駛已成為新能源汽車的必備核心競爭力之一，2025 年L2 及以上級別智駕滲透率有望超 71%。與傳統觀點不同，和高資本認為，2025 年智駕市場的引爆點并非高端方案公司或華為這樣的企業，而是那些能提供最高性價比、適配最多芯片的行泊一體方案，更能滿足市場多元化需求的供應商，如知行科技和魔視智能。

2025年新能源汽車的投資方向：深度技術升級革新與智能化

基于對新能源汽車行業的深入理解，何宇華先生也分享了和高資本對于未來汽車投資方向的判斷。首先關注技術深度升級帶來的投資機遇，一是“三高”領域的投資機會，即新能源汽車電驅動向高壓化、高集成化、高功率化發展。以充電模塊為例，市場需求向更高功率邁進，投資者可以關注具備相關技術創新和多元化業務的企業，業務范圍可從汽車拓展至充電和儲能市場。二是智能傳感器（如激光雷達、毫米波雷達）與其上游芯片的投資策略方面，因為傳感器迭代迅速，整機競爭激烈，和高資本對其投資會保持謹慎；對上游傳感芯片會進行早期布局，所以整體上是先芯片后整機這樣的投資策略。三是智能底盤技術的革新帶來的行業格局變化會產生新的投資機會，懸架、轉向、制動等細分領域有較多國內明星創業公司涌現，尤其伴隨底層車規級芯片的國產化進程，小系統級別的創業公司具有投資潛力。四是車燈與座椅此高滲透率賽道因智能化升級煥發新生，配套高集成芯片與控制模塊需求激增，如申博電子這類型企業有望在智能化浪潮中受益。

其次，在新能源商用車市場方面，何宇華先生認為新能源重卡會引領藍海市場的打開。新能源重卡行業賽道長、深度廣，與場景know-how結合緊密，2024 年出現了超過10家新能源重卡領域的創業公司，且多為清華系背景；雖然本階段產品同質化現象嚴重，但新能源重卡行業未來三年預計復合增長率超100%，所以整個重卡行業是和高資本非常關注的一個行業。同時，新能源重卡的核心零部件供應商，尤其是已有不錯市占率的關鍵零部件廠商會成為2025年和高資本重點關注的標的。而輕卡賽道雖然電池統一性高，但競爭激烈，利潤率普遍較低，和高資本會保持相對比較謹慎態度。除此之外，智能換電產業也會進入高質量發展階段，尤其是現在新能源集團（天然氣、光伏）都在轉型進入換電市場，與重卡短倒、港口、口岸、礦業場景結合會有非常樂觀的階段爆發性機會。

除了新能源汽車本身，和高資本還關注到周邊車生態的投資機會。2024年新能源汽車保有量突破3140萬輛，新能源汽車的快速發展對配套充電基礎設施建設提出了更高要求，構建”充電+換電“的高質量補能服務體系是推動新能源汽車產業發展必不可少的關鍵因素。除了個別實力強勁的主機廠有自建充電樁/換電站的能力，市場大部分補能網絡需要依賴第三方供應商的大力支持，和高重點扶持具備多邊資源聯接能力和出海實力的補能系統供應商，分別布局了換電站和超充樁廠商，搭建了完整的新能源能源補給網絡。

新能源汽車行業的未來應用：AI和電動汽車的結合正在成為行業探索的重要方向

和高資本不斷思考著智能汽車未來發展的終局，探索 AI和EV（電動汽車）的結合。何宇華先生提到像近期比較火的DeepSeek，可能在短期內對汽車產業有兩個比較大的影響，一個是人機交互效率，二是感知和控制算法迭代效率，尤其是在一些智駕核心零部件迭代上會有比較高的提效。

談及智能化，算法、算力和數據的聯動項是無法忽視的。雖然在模型層面各家技術方案趨同，但L2++級的智駕方案與車輛存量是呈正相關的，比如理想汽車憑借近 50 萬輛存量在高質量智駕數據和傳感器布局方案處于領先優勢。縱觀全球市場，受限于高算力芯片進口的約束，中國主機廠在絕對算力不占優勢，所以主機廠考慮智能化發展會側重于車輛自主智能，在車本體的智能化上去做文章。在自動駕駛方案迭代中，中國公司會更注重多類型傳感器的多層冗余及非線性觸發機制，以多傳感器融合、預檢驗的輕地圖數據和實際智駕數據結合的方案為主導。

云端算力方面，在DeepSeek出現之前，行業普遍認為“算力大力出奇跡”，但DeepSeek通過展現了深度工程化優化的可塑性及創造性，證明了算力的深度利用比單純簡單增加算力更為有效且節省成本。目前，在售車型中單車智能的算力需求上限約為1,000TOPS，這一水平足以支持L2.999級別的智駕發展需求。因此，主機廠在適配算力時，要更注重性價比，思考如何用相對低成本的芯片實現相對客戶使用場景的最佳智能駕駛方案。同時，智駕數據的閉環此前不受重視，但實際上通過優化數據閉環，主機廠可以提升迭代的效率和有效性，結合后驗數據的工程化優化方案能更好的訓練本土化智駕模型。

和高資本的投資標的多聚焦于汽車智駕產業鏈上下游，但同時也會涉及一些非車方面的高增速細分賽道，例如新材料和新傳感器等領域的新場景應用。對于低空經濟、機器人等下游應用領域也保持高強度的持續關注，但和高資本投資的核心邏輯是商業化的預期和可見性，所以目前對這兩個賽道的投資會保持比較謹慎態度，可能更傾向于市場出現具有一定訂單規模的公司時才會進入這些新的下游應用的延展賽道。

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