《極刻》第1023篇

3月10日，找鋼產業互聯集團（簡稱“找鋼集團”）在港交所掛牌上市（6676.HK），該公司創始人、董事長兼CEO王東在港交所敲鑼。

當日開盤后，該股股價漲幅一度達19.8%（與10港元/股的配售價相比）。截至10:00發稿，找鋼集團股價上漲6.4%，報10.64港元/股，市值126億港元。找鋼集團成為中國內地首個通過De-SPAC模式（特殊目的收購公司并購上市）在香港上市的公司，且拿到“中國產業互聯網平臺第一股”的新名頭。

面對新起點，王東是如何看待找鋼集團的過去、當下以及未來？獨家專訪王東，傾聽這位從河南走出的“鋼鐵俠”對當下產業變革的見地與心聲。（更多報道請點擊：）

產業互聯網平臺第一股

找鋼集團在港交所敲鑼

創立13年的找鋼集團如愿以償登陸港股，成為“中國產業互聯網平臺第一股”。

王東說，這一天看似遲了5年，但一直在他為找鋼集團設定的戰略計劃之中，就像他工作行程表中的某項安排。他在港交所敲鑼后，還要趕回上海，籌備次日由找鋼集團主辦的“中國數字化鋼貿論壇”。

找鋼集團在招股書中介紹，它連接鋼鐵交易行業的主要參與者至數字化平臺，提供鋼鐵交易全鏈條的一站式B2B服務，包括線上鋼鐵交易、物流、倉儲與加工、SaaS產品以及大數據分析。據灼識諮詢資料，2023年，找鋼集團的數字化平臺錄得三方鋼鐵交易噸量約4730萬噸，約占國內三方線上鋼鐵交易總噸量的40%，是國內最大的三方鋼鐵交易數字化平臺。

2018年6月，找鋼集團向港交所遞交招股書，同年12月通過聆訊。在所有人都以為它將成功上市之際，它卻在次年5月主動申請中止上市。對此決定，彼時它曾給出解釋：綜合考量了中外資本市場變化以及自身發展戰略等因素。

王東說，過去5年，找鋼集團舍棄自營業務，實現了從國內頭部自營零售商到產業互聯網平臺的轉型。這一重大戰略轉折，不僅符合國家鼓勵的生產性服務業發展方向，更助力企業實現了百億估值。

2022年，找鋼集團重啟上市計劃，次年8月向港交所提交上市申請。

找鋼集團此次選擇用De-SPAC模式（特殊目的收購公司并購上市）二度敲門港交所。這不是王東的首選項，但根據當年港股IPO市場的行情與募資條件，這是他能為轉型后的找鋼集團謀得更好估值，所選的最穩妥路徑。

簡單理解，De-SPAC模式是先融資、再上市。以找鋼集團為例，它需通過反向并購方式，在港股市場找到一家SPAC公司，而后將其公司與SPAC公司合并。同時，它所主張的100.04億港元估值，獲得了徐州臻心、寧海真為、東方資管等8家專業投行認可，并得到一定比例融資。前述兩個環節完成后，找鋼集團報證監會審核，經港交所聆訊，即能以百億市值在港完成上市。相較于2018年5月18日上市前最后一輪融資79.30億元（約85.68億港元）的估值，找鋼集團在此輪估值產生了約16%的增幅。

王東與億元利潤斷舍離

找鋼集團百億估值再奔港股

2019年找鋼集團開啟平臺化轉型，王東下的是決心、還是狠心？

據找鋼集團2018年版招股書數據，2015至2017年，該公司年交易規模（GMV）分別約為182億元、363億元、639億元，總的鋼材產品交易量分別為821.1萬噸、1354.8萬噸和1651.8萬噸。其中，自營業務為302.1萬噸、363.9萬噸和513.6萬噸。

“當找鋼的年鋼材自營業務量超500萬噸，對應的不只是過億元凈利潤，還有80萬噸年庫存。”王東稱，這讓他看到了自營業務持續規模化所需投入的天花板。

互聯網平臺開拓自營業務賺錢，是錯嗎？

王東稱，2012年找鋼集團起家時，國內工業互聯網領域一直有模式之爭。就如當年的京東和淘寶，分別代表了自營與平臺兩種發展流派。找鋼選擇兩線并行，其結果是自營業務發展更快。

找鋼集團首次提交招股書之前，王東也在思考：這是不是他所追求的那個互聯網平臺？靠自營業務賺錢越多，越不利于平臺業務，從而阻礙投資方對找鋼發展前途的可想象空間。同時，也會讓更多鋼貿商懷疑其平臺屬性，增大對“裁判+選手”身份的警惕。

2019年，找鋼集團進行平臺化轉型。幸運的是，找鋼集團轉型獲得了身后大多數投資方的認可支持。王東笑說，經緯、險峰、IDG、首鋼基金等是投資“老手”，都更明白平臺的價值，明白“中國第一大零售鋼貿商”的名頭在資本市場難賣高價，它們自然希望找鋼集團調整后沖擊平臺商的估值。

此后兩年，投資圈也看清了找鋼集團轉型后的韌性和成績單。

據其2024年版招股書中的公開數據，較5年前，該平臺年經營GMV、交易鋼材產品噸量的增長均超過3倍。同期，平臺用戶數大幅提升，用戶復購率高達90%以上。更重要的是，找鋼集團出現了盈利拐點，2024年前三季度其經營性現金流凈額約3.85億元，持續為正。

再問找鋼集團的平臺價值

王東稱“B端對鋼廠直采最優”是誤解

找鋼集團上市，王東更看重的是資本市場為其帶來的公信力與品牌價值。

王東介紹，在中國500強和上市公司中，已有超過200家成為找鋼集團的用戶。此次完成上市，對央國企增強對三方平臺的信任度和采購量，以及找鋼集團加速開拓海外市場，會帶來諸多現實性助力。

大型企業采購鋼材產品多為大宗，它們為何不找鋼廠直采，而選擇工業原材料互聯網平臺？

這是外界對找鋼集團在產業鏈中定位及價值的不解。

尤其在國內宏觀經濟環境與發展模式進入新周期后，傳統基建、傳統制造向“新”而行，鋼鐵行業凸顯產能過剩，市場對普鋼產品的需求萎靡、價格不振，平臺的價值在哪里？

王東就此闡述了三點看法：

其一，一般企業能從鋼廠直采，是外界對鋼貿業最大的誤解。上游多數鋼廠出產板材、線材、型材和管材四大類產品，下游不同類型客戶所需加工后鋼材零部件，這很像食客從種土豆的老農手中買土豆燒牛肉。所以，國內各地分布的數十萬家鋼材加工廠、鋼貿商才是真正的供應方，總計經營了約60萬個SKU的鋼材產品。即便是同類、同款鋼材制品，需方也要根據具體用途做區分。比如，沙漠地帶與沿海城市基建都用螺紋鋼，但二者所需產品的多項參數卻相差甚多。找鋼集團的價值，就在于解決買賣雙方信息對稱，在交易環節幫助其降本增效。

其二，鋼價比金價波動更敏感，鋼廠一定是價格“守方”。鋼鐵是大宗基礎工業品，每日受到全球原料、市場環境、生產能力等復雜因素影響，鋼價比金價波動更頻繁。無論市場價格怎么波動，鋼廠一定是最先拉漲、最后一個降價的。而大型建筑商、機械制造商在采購前，都要做周期性需求、實施分批采購，一個訂單批次或涉及數百款不同類型的產品。并且，它們要根據產品、倉運交割等成本條件，尋找其在各省中最合適的供應商，既降低資金投入強度，也規避價格風險。

其三，中國企業大出海，同樣需要便捷和安全的線上鋼貿交易。國外消費者深度羨慕中國網購商品的豐富度與便捷性，其實工業品也一樣。當大批中資公司到海外市場投資或業務接單，面臨缺少“找鋼”平臺化服務的困惑，如在中東地區，中國鋼材輸送到當地面臨加工難的問題，這就為找鋼集團前往當地開拓資源、搭建服務體系構建了機會。

找鋼集團上市后的下一步

開拓新業、擴大出海

扭虧為盈，既是投資人對找鋼集團上市后的期許，也是對王東與“找鋼模式”探索13年價值的終極考量。

據找鋼集團招股書披露，2021年至2024年前三季度，找鋼集團的期末總負債分別約為137.90億元、159.96億元、182.03億元和 174.79億元，期末總資產分別約為78.28億元、96.82億元、117.65億元和109.88億元。由此計算可得，該公司在同期的虧絀總額分別約為59.62 億元、63.14 億元、64.38億元、64.91億元。

面對這一數據，王東的答復是，這并非金融性負債（借款），而是鋼貿流通交易中自然所產生的經營性負債，符合國際會計準則記賬方式對公司記債方式的要求。在找鋼集團的經營模式中，乙方在平臺上向甲方下單，甲方向平臺商指定倉庫發貨拿到貨款。但乙方付款條件是見貨給錢，其從倉庫提貨往往有一個時間差，這就形成了資金流轉的空檔期，計入平臺商總負債表中。

找鋼集團上市后，如何設定發展的下一步？

王東介紹，該公司下一輪業務拓展會圍繞國內和海外分別推進實施。在國內市場，一方面加大對非建筑用鋼客戶的開拓，如新能源汽車、船舶、機械制造等；另一方面，找鋼集團的平臺業務會開拓包括有色金屬、電子元器件。

另在海外市場，找鋼國際已積累10年探索經驗，在過去的兩年找鋼國際已有突破性成長，成為公司業績的新支柱。王東介紹，尤其在中東地區，該平臺為中資企業投資或承接項目提供的配套服務，順勢快速積累當地資源、開拓用戶群。隨著國內企業大出海行動的升級，找鋼集團將順勢而加快開拓更多新藍海市場。

找鋼集團的模式能在所有工業品領域被復制嗎？

王東給出否定答案。他對此的總結是：傳統交易詢報價環節夠冗余、流程夠長，產品類目SUK量夠多、市場交易規模基礎量勾搭，“找鋼模式”才能更凸顯其價值。

找鋼集團上市后如何做好市值管理？

王東說，找鋼集團契合國家經濟發展戰略，是生產性服務業、產業互聯網平臺的典型代表。上市后的找鋼集團，只要在新賽道持續努力、保持領先，就有四股力量就會撐住找鋼的價值。四股力量分別是：緊跟國家戰略和產業政策，持續解決用戶痛點、優化提升平臺服務及產品，搭好能夠與時俱進的團隊，借資本力量強化良性循環。

責編:陳玉堯 | 審校:李金雨 | 審核:李震 | 監審:萬軍偉