原創(chuàng)

記者|蔣紫雯

編輯|肖世清

“（投資）蜜雪冰城的基金在哪里買？”港股打新投資者“哄搶”新股蜜雪集團(tuán)（2097.HK，又稱“蜜雪冰城”）的熱情蔓延開后，有網(wǎng)友在社交平臺(tái)這樣問道。

今年以來，伴隨著市場回暖，不少主動(dòng)權(quán)益類基金以亮眼業(yè)績重新贏回了投資者的心。在AI浪潮的驅(qū)動(dòng)下，港股消費(fèi)股也開始表現(xiàn)。

近日，易方達(dá)張坤等知名基金經(jīng)理現(xiàn)身打新蜜雪集團(tuán)。注意到，這輪“現(xiàn)象級(jí)IPO”背后，公募基金經(jīng)理的消費(fèi)投資邏輯生變。伴隨著白酒等傳統(tǒng)消費(fèi)板塊的“失落”，基金經(jīng)理們南下?lián)尰I，左手黃金、右手潮玩，在新消費(fèi)賽道中尋找答案。

是不想買、買不到、還是買不了？

2月份以來，掘金下沉市場的蜜雪集團(tuán)逐漸成為投資者的“價(jià)值共識(shí)”。光是打新階段，融資認(rèn)購額就接近1.84萬億港元，創(chuàng)下港股IPO新紀(jì)錄。事后來看，除了普通投資者借助券商提供的高倍數(shù)零息融資杠桿積極參與，明星機(jī)構(gòu)也興致勃勃。

例如，易方達(dá)基金派出包括張坤在內(nèi)的五員干將，入局搶籌“雪王”。然而，認(rèn)購如此火爆，想要中簽并不容易。結(jié)果顯示，除了在管規(guī)模超過500億元的公募“一哥”張坤中簽1000股（10手）之外，其余四人均“喜中”一到兩手，5只產(chǎn)品總共獲配1500股。

暫不考慮打新收益對(duì)基金凈值的貢獻(xiàn)有多大，公募基金對(duì)“雪王”的態(tài)度是什么？是不想買、買不到，還是買不了？

“新股必不是港股通（標(biāo)的），不在我們基金投資范圍內(nèi)?！比A南某公募人士向表示，理論上非QDII基金想要投資港股只能通過港股通，由于這一產(chǎn)品設(shè)置情況，“大概率是不能買”。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心相關(guān)人士向介紹，QDII基金可投資全球多個(gè)市場（如港股、美股、歐洲等），且對(duì)港股標(biāo)的無特別限制，可覆蓋香港全市場股票（包括非港股通標(biāo)的），但具有一定的額度限制。與此同時(shí)，港股通基金的投資受限于港股通標(biāo)的。

“考慮到蜜雪屬于新股，暫未納入港股通，因此大部分投資于港股的基金無法參與，多數(shù)基金投資港股的通道是港股通，只能等到蜜雪冰城納入港股通之后再進(jìn)行投資。因此，除了部分QDII以及互認(rèn)基金可能能夠參與蜜雪冰城以外，普通投資者暫時(shí)比較難以通過基金參與這只股票?！鄙鲜鱿嚓P(guān)人士說道。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日，全市場共有307只QDII基金（僅統(tǒng)計(jì)初始基金，下同），合計(jì)規(guī)模為5499.64億元，相較于2024年初的277只、3694.95億元，分別增加了30只、1804.69億元。這307只QDII基金中，就包括上述易方達(dá)旗下的5只產(chǎn)品。

公募基金南下?lián)尰I

“左手黃金、右手潮玩”

注意到，作為消費(fèi)投資領(lǐng)域的知名基金經(jīng)理，張坤每次出手都會(huì)吸引市場關(guān)注。過去一年，在等待白酒等傳統(tǒng)消費(fèi)板塊估值修復(fù)的過程中，對(duì)于部分基金經(jīng)理來說，“茅臺(tái)信仰”接連遭遇“黃金信仰”、“潮玩信仰”的挑戰(zhàn)。

以新晉港股“一哥”老鋪黃金（6181.HK）為例，3月5日，老鋪黃金大漲11.73%，收?qǐng)?bào)600港元/股，一舉超越曾經(jīng)的“股王”騰訊控股（0700.HK）和攜程集團(tuán)-S（9961.HK）。之后兩個(gè)交易日，該股漲勢不減。自2024年6月28日上市以來，股價(jià)較發(fā)行價(jià)漲幅已超過14倍。

值得一提的是，上市僅兩個(gè)多月，2024年9月10日，老鋪黃金就正式被納入港股通標(biāo)的名單，這也意味著公募基金得以借道港股通南下?lián)尰I。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，有9家公募旗下共15只基金（不包含QDII基金，下同）重倉持有老鋪黃金，其中12只基金是在四季度買入。廣發(fā)價(jià)值核心持股數(shù)最多，達(dá)到86.43萬股；銀華品質(zhì)消費(fèi)在去年三季度就已買入，在四季度又將其增持至頭號(hào)重倉股。

從季報(bào)來看，基金經(jīng)理對(duì)老鋪黃金的布局多基于新消費(fèi)思路。廣發(fā)基金吳遠(yuǎn)怡表示，在新消費(fèi)板塊，各領(lǐng)域新消費(fèi)模式層出不窮，諸如“谷子經(jīng)濟(jì)”、國潮消費(fèi)品等新業(yè)態(tài)蓬勃興起，彰顯出時(shí)代發(fā)展催生的消費(fèi)領(lǐng)域變革與進(jìn)步；銀華基金經(jīng)理表示，其加大了對(duì)新消費(fèi)領(lǐng)域的配置，線下零售的改善、中高端國貨品牌市占率的提升，預(yù)計(jì)相關(guān)標(biāo)的都會(huì)有較好的表現(xiàn)。

2024年猛漲近350%的大牛股泡泡瑪特（9992.HK）對(duì)基金經(jīng)理的影響更是不容忽視。泡泡瑪特于2021年3月被正式納入港股通標(biāo)的名單，公募基金（不包含QDII基金）投資該股也幾乎始于此。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年二季度末，共有7只基金重倉持有該股；到了2022年二季度末，這一數(shù)字增至14只。

然而，隨著市場對(duì)泡泡瑪特商業(yè)模式和估值的討論不斷，該股持續(xù)下跌，截至2022年三季度末，僅剩3只基金持倉。此后一年多時(shí)間，泡泡瑪特股價(jià)在底部震蕩調(diào)整，重倉該股的基金不超過20只。也正是股價(jià)下跌階段，張坤與同公司另一名消費(fèi)領(lǐng)域大將蕭楠雙雙“折戟”。

其中，張坤管理的易方達(dá)亞洲精選在2022年一季度重倉買入該股，但到了同年三季度末便調(diào)出重倉股，此后再未買入；蕭楠于2021年三季度開始買入，截至四季度末時(shí)管理的易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選三年持有、易方達(dá)消費(fèi)精選兩只基金合計(jì)持有2594.86萬股，占公募持倉泡泡瑪特的一半以上，但同樣在2022年二季度末清倉，直到2024年四季度再次買入。

隨著股價(jià)重新上漲，基金經(jīng)理們也在接連買入。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，有42家公募旗下共100只基金重倉持有泡泡瑪特。在2023年底、2024年中，重倉持有該股的基金分別為13只、52只。

新消費(fèi)模式下

基金經(jīng)理們投資思路或生變

今年年初，有基金經(jīng)理向介紹過其最新調(diào)研感受：國內(nèi)消費(fèi)呈現(xiàn)出明顯的K型態(tài)勢。一方面，在“悅己消費(fèi)”等能帶來情緒價(jià)值的結(jié)構(gòu)性領(lǐng)域，消費(fèi)升級(jí)趨勢顯著；另一方面，消費(fèi)者更加追求性價(jià)比，期望在維持原有功能的基礎(chǔ)上獲得更實(shí)惠的價(jià)格。這兩種趨勢并行發(fā)展，也為其在消費(fèi)行業(yè)的投資帶來了新的思考方向。

還有基金經(jīng)理指出，在布局消費(fèi)賽道時(shí)，可以將食品、醫(yī)療等必選消費(fèi)行業(yè)作為“防御盾”，將潮玩等新型消費(fèi)行業(yè)作為“進(jìn)攻矛”。

截至3月7日收盤，上市短短五個(gè)交易日，蜜雪集團(tuán)的股價(jià)就已暴漲超70%。除了創(chuàng)始人張紅超和張紅甫兩兄弟的身家大漲之外，提前布局蜜雪的五家基石投資者也獲益頗豐。

注意到，據(jù)蜜雪集團(tuán)披露，在香港認(rèn)購部分，除了易方達(dá)，還有泰康資管管理（香港）、華泰資本投資、南方基金、南方東英資產(chǎn)管理、廣發(fā)全球資本、惠理基金香港等機(jī)構(gòu)獲得配售。其中，南方基金獲配11.51萬股。

值得一提的是，南方基金曾以基石投資者的身份布局老鋪黃金，旗下多只產(chǎn)品以36.97元的認(rèn)購價(jià)格獲配202.53萬股，并因限售期與股價(jià)暴漲時(shí)段重合，踩中了老鋪黃金去年的漲幅。

其中，南方中國新興經(jīng)濟(jì)9個(gè)月持有QDII獲配57.29萬股，2024年以51.22%的收益率登頂QDII基金業(yè)績榜首。除老鋪黃金外，該基金還在去年一季度再次重倉買入泡泡瑪特，截至去年底，泡泡瑪特已成為該基金第二大重倉股。

前述廣發(fā)價(jià)值核心，不僅在去年四季度開始布局老鋪黃金，也已將泡泡瑪特買成頭號(hào)重倉股。2024年，該基金收益率為21.76%，2025年以來收益率也已達(dá)到29.30%。

在新消費(fèi)模式下，過去堅(jiān)信白酒護(hù)城河的頂流基金經(jīng)理們或許正在轉(zhuǎn)變投資思路。

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