文｜紅餐網 盧子言

“雪王”3月3日登陸港股市場，眼下正在瘋狂吸金！

公開報道顯示，截至今天上午11點，公開發售環節融資認購倍數達到3449.8倍，認購金額達到1.19萬億港元。目前，蜜雪集團認購尚未截止，金額已接近快手的1.2萬億港元，這也意味著，蜜雪冰城很有可能刷新港股市場新股認購紀錄。

火熱的另一面，卻是新茶飲的集體焦慮：剛剛敲鐘不久的古茗（1364.HK)，上市后的前兩個交易日，股價分別下跌6.44%、1.51%，未能打破新茶飲品牌“破發魔咒”。

此外，收入下滑、擴張放緩、加盟商流失等問題，正在伴隨越來越多招股書的公布而被暴露出來。

“造血”能力不足，祈求資本來“輸血”

從各企業披露的招股書和財報數據來看，一批茶飲品牌企業出現了“增收不增利”的境況。

將時間線拉長來看，古茗和滬上阿姨在過去幾年間的營收均呈現出上漲趨勢。2021年至2023年，古茗的營收從43.84億元一路漲至76.76億元。2024年前九個月，古茗收入64.4億元，同比增長15.6%

滬上阿姨亦是如此，2021年營收16.4億元，2022年增長至22億元，2023年再創新高達到33.48億元，2024年上半年進賬16.58億元 ，同比增長6%。

然而，部分茶飲品牌的利潤的曲線卻未及營收曲線這般樂觀。以滬上阿姨為例，2024年上半年，其凈利潤為1.7億元，同比減少12.3%。

奈雪的茶和茶百道也面臨著同樣的問題。據其公布的財報，奈雪的茶在近七年里，僅在2023年實現盈利0.21億元，2024年上半年錄得4.38億元的虧損；茶百道的半年報顯示，其2024年上半年的利潤從上年同期的7.1億元，減少至3.1億元，近乎腰斬。

△圖片茶百道官方微博

此外，茶飲品牌的擴張速度也開始明顯放緩。招股書數據顯示，古茗2023年新增門店數量超過2000家，而2024年前三季度僅新增700多家；滬上阿姨在2023年凈增2482家門店，2024年上半年僅凈增678家。茶百道在半年報中透露，2024年前半年門店數量新增500多家，僅為2023年整年新增數量的三分之一左右。

品牌們增速下滑、擴張放緩，新茶飲步入存量競爭，想要在這個市場上保持競爭力，就需要擁有更豐厚的財力，持續投入產品研發、強化供應鏈、補貼加盟商等。因此，眾多新茶飲企業都將上市視為一條關鍵“突圍”路徑。

一方面，在持續的價格戰中，新茶飲企業需要不斷給予補貼來“兜底”。例如，古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨等品牌，主要通過向加盟商銷售原料和設備來盈利，這種模式下，加盟商的經營狀況直接影響品牌的收入。

價格戰愈演愈烈，也意味著利潤空間進一步壓縮，對加盟商而言，產品價格降低，原材料進貨價卻沒有任何變化，因此，盈利壓力也隨之增大。為了吸引和留住加盟商，企業不得不提供更多的補貼和支持，如降低加盟費、提供裝修補貼、原材料折扣等，這些都增加了企業的成本支出。

另一方面，供應鏈的建設也是燒錢的環節。為了更好地控制成本和保證原料質量，新茶飲企業需要建立完善的供應鏈體系，從原料采購到冷鏈物流配送，每一環都需要大量資金投入。比如蜜雪冰城僅一個海南生產基地，就投入了20億元。

△圖片蜜雪冰城

“事實上，當前新茶飲市場競爭激烈，并非上市的理想時機。資本市場更關注企業未來的發展潛力，而目前整個行業增長空間有限，股票價值的提升面臨較大壓力。但對于新茶飲企業來說，上市卻是‘不得不’的選擇。”紅餐網專欄作者翟彬說道。

“新茶飲第三股”面世，但市場第二名還沒決出勝負

盡管如此，上市并不代表能夠新茶飲能夠“無后顧之憂”。

雖然跑出了3家上市公司，但新茶飲市場的競爭格局依舊充滿懸念。除了蜜雪冰城在10元以下的價格帶占據了絕對優勢的地位，新茶飲行業一直未出現“公認”能穩坐第二名的選手。

從價格帶看，除了雪王所在的10元價格帶，主流觀點將茶飲劃分10-20元、20元以上三大價格帶。其中，競爭最激烈的價格帶為10-20元價格帶，古茗、滬上阿姨、茶百道等品牌都是這個細分賽道的選手，但難言誰能夠穩坐“新茶飲第二名”的位置。

具體來看，古茗是這個細分賽道的“下沉之王”。其招股書顯示，按照2023年的GMV計，古茗是中國最大的大眾現制茶飲品牌，占有17.7%的市場份額。能獲得這樣的成績，離不開古茗在下沉市場的布局。截至2023年，古茗有79%的門店位于二線及以下城市，高于同期滬上阿姨的70.1%和茶百道的62.5%，此外，古茗有38.3%的門店位于鄉鎮地區。

△圖片紅餐網攝

滬上阿姨則是“北方市場之王”。根據最新的招股書，滬上阿姨在中國北方的門店數量為4374家，于中國北方中價現制茶飲店品牌中排名第一。相較之下，同為南方城市起家的腰部品牌茶百道和古茗，在整個北方市場中的門店數均不算高。

在這一中端價格帶，還聚集了茶百道、一點點、CoCo 都可、茶顏悅色等眾多連鎖茶飲品牌。

這些品牌之間不僅產品同質化嚴重，而且價格戰愈演愈烈，部分品牌飲品的團購價更是“殺”到了10元以下，進一步加劇了中端價格帶的競爭。與此同時，這批品牌的收入和擴張都高度依賴加盟模式，如今卻面臨著加盟商流失的問題。

招股書顯示，古茗的加盟商流失率在2024年前三季度達到了11.7%，相較于2021年的6.2%近乎翻倍。

滬上阿姨也面臨著加盟商流失的挑戰。根據招股書，2024年上半年，其加盟店關閉數量高達531家，閉店率達到了7.7%，創下報告期內新高；茶百道的財報也顯示，其加盟商流失率也從 2021 年的 0.17% 一路飆升至 2024 年上半年的 8.19%。

此外，霸王茶姬、爺爺不泡茶等新興品牌快速崛起，也成為中端茶飲市場的攪局者。

2022 年起，霸王茶姬拓店進程就像開了 “倍速” 模式。霸王茶姬官方數據顯示，短短兩年多時間，其門店數量就從500多家激增至2024 年底的超6000家。

爺爺不泡茶的擴張速度也毫不遜色。2023年2月，爺爺不泡茶總門店數僅30多家，而到去年年底，其門店數已突破1400多家，在一年多的時間里，爺爺不泡茶門店數翻了近5倍。

△圖片霸王茶姬官方微博

總的來說，在新茶飲中端市場中，加盟商流失等問題的仍未能解決；新興品牌則持續擴張，沖擊著現有的市場格局。在這樣的環境下，究竟誰能穩坐“第二名”的寶座，仍需時間來驗證。上市與否，并不能直接決定成敗。