美股市場在連續兩日創下歷史新高后迎來調整，當地時間2月20日三大指數集體下跌。道瓊斯工業平均指數下跌450.94點，收于44,176.65點，跌幅達1.01%；標普500指數下跌0.43%，收于6,117.52點；納斯達克綜合指數下跌0.47%，收于19,962.36點，跌破2萬點大關。

此次下跌的主要導火索是零售巨頭沃爾瑪的業績指引不及預期。沃爾瑪股價大跌6.53%，創2023年11月以來最大跌幅。公司預計本財年銷售額將增長3%至4%，而2026財年的盈利前景低于分析師預期。這一疲弱的指引掩蓋了其第四財季超出預期的收益，引發了市場對消費者支出能力的擔憂。R.J. O’Brien & Associates董事總經理Tom Fitzpatrick指出，沃爾瑪的業績指引不佳可能暗示普通消費者的消費能力已經接近枯竭。

此外，塔吉特（Target）和好市多（Costco）等零售巨頭的股價也分別下跌約2%，市場對未來盈利狀況的擔憂情緒不斷加劇。與此同時，美國經濟諮商會公布的1月領先經濟指數意外萎縮，進一步加重了市場的悲觀情緒。圣路易斯聯邦儲備銀行總裁穆薩勒姆（Alberto Musalem）呼吁在不確定性升級之際，對利率采取更為審慎的態度，這也反映出市場對經濟前景的擔憂。

中概股逆市走強，阿里巴巴業績亮眼

在美股整體下跌的背景下，中概股卻表現出色，成為市場的一抹亮色。納斯達克中國金龍指數（HXC）收漲1.6%，盤初一度漲超4.7%。其中，阿里巴巴股價上漲8.09%，表現尤為突出。

2月20日，阿里巴巴發布了2025財年第三季度（截至2024年12月31日）的財報。數據顯示，公司營收達到2801.5億元人民幣，同比增長8%，超出市場預期的2773.7億元人民幣。調整后EBITDA為620.5億元人民幣，歸屬于普通股股東的凈利潤為489.45億元人民幣（約合67.05億美元）。非公認會計準則攤薄每股美國存托股收益為21.39元人民幣（約合2.93美元），同比增長13%。

在具體業務方面，阿里巴巴的淘天集團客戶管理收入同比增長9%，云智能集團收入同比增長13%，AI相關產品收入連續六個季度實現三位數增長。國際數字商業集團收入同比增長32%，菜鳥集團收入同比下降1%，本地生活集團收入同比增長12%，大文娛集團收入同比增長8%。值得注意的是，云智能集團收入達到317.42億元人民幣（約合43.49億美元），同比增長13%。此外，阿里巴巴還宣布在2025財年第三季度以13億美元回購了總計1.19億股普通股。

摩根大通分析師認為，阿里巴巴股價上漲主要受三大因素推動：市場對阿里云的估值過低，阿里云在生成式AI方面的進展和潛在回報尚未充分反映在其股價中；隨著AI功能消費的增加，阿里云的營收預期可能會上調；中國國內電商基本面的改善也將推動阿里巴巴盈利上修?；谝陨戏治觯Ω笸ňS持對阿里巴巴的“增持”評級，并稱其為“中國互聯網領域最受青睞的股票”。

市場資金流向變化，投資者情緒謹慎

隨著市場對經濟前景的擔憂加劇，投資者情緒趨于謹慎。數據顯示，1月份美國股票共同基金和ETF的資金流出額比流入額高出了將近110億美元，而去年12月，這些基金的凈流入曾達到628億美元。機構投資者也在重新評估市場風險，根據標準普爾全球投資經理指數，2月份市場風險偏好急劇下降，機構投資者對未來一個月美國股市回報的預期轉為負面。

與此同時，部分熱門股票也面臨調整壓力。例如，Palantir因國防部長皮特·海格塞斯關于削減預算的言論，以及首席執行官亞歷克斯·卡普的新交易計劃，股價下跌5.2%，本周迄今已累計下跌逾10%。此外，量子計算概念股延續漲勢，D-Wave Quantum漲13%，SEALSQ漲10.36%，Arqit Quantum漲6.47%。

當前，美股市場面臨著諸多不確定性。一方面，零售巨頭的業績指引不佳、經濟數據的疲弱以及市場對利率政策的擔憂，都對市場情緒產生了負面影響。另一方面，中概股的逆市走強，尤其是阿里巴巴等科技巨頭的亮眼表現，顯示出市場對中國經濟增長前景的樂觀預期。

展望未來，市場將繼續關注美國經濟數據的表現、美聯儲的利率政策以及企業盈利情況。對于投資者而言，當前的市場環境既充滿挑戰，也蘊含著機遇。在不確定性加劇的背景下，投資者需要更加謹慎地評估風險，尋找具有長期增長潛力的投資機會。