來源|時代商業研究院

作者|孫華秋

編輯|韓迅

近日，富淼科技（688350.SH）的實控人變更事件引發了資本市場的廣泛關注。一方面，富淼科技作為一家科創板企業，上市僅4年便急于變更實控人；另一方面，新實控人的財務狀況也讓市場充滿了疑惑。

2月8日，富淼科技發布公告稱，公司控股股東江蘇飛翔化工股份有限公司（以下簡稱“飛翔股份”）擬將其持有的29.98%股份轉讓給永卓控股有限公司（以下簡稱“永卓控股”），交易總價約為6億元。交易完成后，富淼科技的控股股東將由飛翔股份變更為永卓控股，實際控制人也將由施建剛變更為吳耀芳、吳惠芳、吳惠英。

據了解，永卓控股作為江蘇省內的大型民企，位列“2024中國民營企業500強”第71位，其產業涵蓋鋼鐵、新能源、新材料等多個領域。

然而，時代商業研究院發現，2022—2024年，永卓控股的營業收入和凈利潤均持續下滑，且2024年末的總負債高達522.12億元，較2022年末大增168.22億元。

更讓人不解的是，2023年，永卓控股的營業收入存在數據不一致，且差額最高近800億元的情況。

2月13日，就實控人變更、永卓控股財務數據真實性等問題，時代商業研究院向富淼科技發函（郵箱：IR@feyme*.com）并致電（0512-581*0625）詢問。富淼科技回復稱，目前公司股權轉讓相關事項正在履行相關審批及股份過戶登記程序，后續進展公司將嚴格按照法律法規要求履行信息披露義務。

1.上市僅四年就擬變更實控人。富淼科技于2021年1月登陸科創板，并于今年2月公告擬變更控股股東及實際控制人。

2.新“金主”永卓控股營收數據矛盾。據永卓控股官網顯示，2023年，永卓控股實現營業收入1608億元。據中華全國工商業聯合會于2024年10月發布的《2024中國民營企業500強榜單》，永卓控股2023年營業收入為1269.05億元。據富淼科技公告，2023年，永卓控股經審計的營業收入為812.09億元，且近三年營業收入和歸母凈利潤均呈持續下滑態勢；2024年末，永卓控股的總負債超500億元。天眼查顯示，2023年，永卓控股旗下企業開始出現經營危機，被法院列為被執行人和限制高消費企業。

3.富淼科技業績巨變。上市第三年，作為細分行業龍頭的富淼科技業績就發生巨變。上市當年（2021年），富淼科技的歸母凈利潤尚有1.07億元。2023年，富淼科技的歸母凈利潤為2720.76萬元，同比下滑78.78%。2024年，富淼科技預計歸母凈利潤為-570萬～-380萬元，為上市以來首虧。

4.關注整合管理風險。截至2月14日收盤，富淼科技的股價為14.52元/股，較永卓控股的股權交易價格（16.38元/股）折價11.36%。時代商業研究院認為，永卓控股入主富淼科技，是傳統鋼鐵產業巨頭多元化的又一個嘗試。若雙方能切實落地戰略協同，或可開辟“鋼鐵+環保”的新增長極；反之，則可能淪為一場資本游戲。

一、事件概況：上市僅四年就擬變更實控人

富淼科技于2021年1月登陸科創板，彼時募資3.67億元，上市首日收盤總市值為32.19億元。

2025年1月24日，富淼科技因籌劃控制權變更緊急停牌。停牌前，該公司的市值為17.83億元，股價為14.60元/股。

2月7日晚間，富淼科技發布公告稱，控股股東飛翔股份與永卓控股正式簽署《股份轉讓協議》，飛翔股份擬將其持有的公司29.98%股份（3662萬股）以16.38元/股的價格轉讓給永卓控股，股票價格較富淼科技停牌前的收盤價溢價12.19%，總轉讓價款約為6億元。

此次交易完成后，飛翔股份對富淼科技的持股比例將從48.66%降至18.68%，富淼科技的控股股東將變更為永卓控股，實際控制人將由施建剛變更為吳耀芳、吳惠芳、吳惠英。

同日，富淼科技還與永卓控股簽署了《戰略合作協議》，雙方將在水溶性高分子、功能性單體、膜分離產品等領域開展合作。不過，該協議需待永卓控股完成股份過戶登記手續后才能生效，存在一定不確定性。

2月10日，富淼科技股票及可轉債復牌，當日股價增幅高達17.88%，盤中一度大跌9%至13.14元/股。次日，富淼科技股價大跌3.91%。

二、新“金主”永卓控股營收迷霧：消失的近800億元何處去？

此次跨界入主富淼科技的永卓控股在江蘇省內大名鼎鼎，誕生于被譽為“華夏第一鋼村”的永聯村。

據永聯村官網，1984年，永聯村原黨委書記吳棟材創辦永聯軋鋼廠。1993年12月，永聯村以永聯軋鋼廠為主體組建江蘇永鋼集團有限公司（下稱“永鋼集團”），后逐步發展成為集采礦、煉鐵、煉鋼和軋鋼為一體的大型聯合鋼鐵企業。2010年，吳棟材之子吳耀芳接下永鋼集團的掌舵權。2021年，永卓控股在永鋼集團基礎上重組成立，成為涵蓋鋼鐵、新能源、新材料、物流、建筑、金融貿易等多元化業務的集團企業。

據永卓控股官網顯示，2023年，永卓控股實現營業收入1608億元，躋身中國民營企業500強第81位。

時代商業研究院發現，據中華全國工商業聯合會于2024年10月發布的《2024中國民營企業500強榜單》，永卓控股位列2024中國民營企業500強第71位，上榜統計的2023年營業收入為1269.05億元。

對比可見，上述關于永卓控股2023年營業收入的兩個數據并不一致，相差338.95億元。

更讓人詫異的是，在富淼科技公告中，近三年，永卓控股的營業收入均不足900億元，且營業收入和歸母凈利潤均呈持續下滑態勢。

富淼科技于2月12日發布的《詳式權益變動報告書》顯示，永卓控股是一家多元化產業、專業化管理的總部控股公司，現有員工1萬多人，位列2024中國民營企業500強第71位。2022—2024年，永卓控股的營業收入分別為855.90億元、812.09億元、718.57億元（2024年未經審計），歸母凈利潤分別為7.84億元、3.64億元、4.24億元（2024年未經審計）。

1608億元、1269.05億元、812.08億元，最高值與最低值相差近800億元，究竟哪一個數據才是永卓控股2023年的真實營收？

若按富淼科技公告披露的財務數據，永卓控股作為一家大型產業控股企業，2023年歸母凈利潤甚至比不上一家江蘇本地的區域性券商。2023年，國聯民生（601456.SH）的歸母凈利潤為6.71億元，遠高于同期永卓控股的歸母凈利潤（3.64億元）。

需注意的是，在營業收入持續下滑的同時，永卓控股的總負債持續大增。

據富淼科技公告，2022—2024年末，永卓控股的總負債分別為353.90億元、407.40億元、522.12億元，其中，2024年末較2022年增加了168.22億元。

時代商業研究院還發現，作為永卓控股的核心經營主體，永鋼集團近年盈利急劇惡化。

據永鋼集團2024年半年報顯示，2024年上半年，永鋼集團實現營業收入310.54億元，同比下滑27.26%，凈利潤為2.21億元，同比下滑67.49%；歸母凈利潤為2.35億元，同比下滑43.52%。

拉長時間線觀察，據永鋼集團財報，2021—2023年，永鋼集團的歸母凈利潤分別為51.06億元、30.30億元、12.79億元。其中，2022—2023年，永鋼集團的歸母凈利潤分別同比下滑40.67%、57.78%。

值得一提的是，永鋼集團的第三代接班人、吳耀芳之子吳毅已走到臺前，目前擔任永卓控股總裁、董事及永鋼集團總裁等職務。

據了解，吳毅曾在英國留學，就讀金融學專業。2019年起，吳毅擔任永鋼集團的總裁職務。近年，在永鋼集團基礎上組建的永卓控股業務逐漸多元化發展，并開始涉獵資本市場。

目前，永卓控股及關聯方參股了陽光保險（06963.HK）、張家港行（002839.SZ）力帆科技（601777.SH）、報春電商（835136.NQ）等上市公司，以及張家港市南豐農村小額貸款有限公司、河南中鴻集團煤化有限公司、張家港東沙物流園開發有限公司、寶冶永聯（江蘇）建筑科技有限公司等非上市公司。

然而，在主業鋼鐵業務盈利大幅下滑和業務多元化發展之下，永卓控股旗下企業開始出現經營危機，被法院列為被執行人和限制高消費企業。

天眼查顯示，2023年8月起，永鋼集團控股子公司寶冶永聯（江蘇）建筑科技有限公司（持股占比為51%）合計10次成為被執行人，被執行金額合計達3237.74萬元，且已被法院列為限制高消費企業。

營收數據多處矛盾、總負債持續大增、旗下控股企業成為被執行人，永卓控股的財務狀況不由引人擔憂，其會否成為下一個被曝資產造假的“正威集團”？

三、細分領域龍頭業績巨變：資本大亨施建剛玩轉資本局

被永卓控股“相中”的富淼科技，曾是國內精細化工細分領域的龍頭企業。

作為科創板定位下的“硬科技”企業，富淼科技曾在招股書中列示了自身產品市占率曾位居全國第一或第二。

招股書顯示，根據全國功能高分子行業委員會統計，富淼科技的造紙用聚丙烯酰胺產品在2017年市占率位居國內第二，2018年、2019年市占率連續位居國內第一，陽離子型聚丙烯酰胺產品國內市占率在2017年以來均排名前五，水處理用聚丙烯酰胺產品報告期內的市占率排名國內前十位。

在科創板IPO第一輪問詢函回復文件中，富淼科技稱，公司在功能性單體、親水性功能高分子技術領域處于國內領先或先進地位，公司已躋身于中高端水溶性高分子市場的第一梯隊。

出乎意料的是，上市第三年，作為行業市占率排名第一的富淼科技業績就發生了巨變。

2023年，富淼科技實現營業收入16.40億元，同比下滑3.34%；歸母凈利潤為2720.76萬元，同比下滑78.78%；扣非歸母凈利潤為2003.57萬元，同比下滑80.94%。而上市當年（2021年），富淼科技的歸母凈利潤尚有1.07億元。

據2024年業績預告，2024年，富淼科技預計實現營業收入14.84億～16.34億元，同比減少9.52%～0.37%；歸母凈利潤與上年同期相比，將出現虧損，為-570萬～-380萬元；扣非歸母凈利潤為-1530萬～-1090萬元。

對于業績虧損，富淼科技在公告中表示，主要原因為受全球經濟增速放緩，下游需求持續低迷，行業競爭日益激烈，對公司化學品業務拓展與新產品的推出均帶來挑戰，銷售價格下降，以及商譽減值計提較大、膜業務開拓不及預期等。

換言之，上市僅4年，富淼科技就從盈利過億元到陷入虧損。

不過，施建剛作為原實控人，其在富淼科技上市后的股權增值顯著，獲利豐厚。

據科創板IPO第二輪問詢函回復文件，2000年，飛翔股份設立，施建剛以708萬元出資額持有飛翔股份23.6%的股份，為第二大股東。2004年，飛翔股份改制，張家港市鳳凰鎮資產經營公司將持有飛翔股份的1530萬元集體股（51%）轉讓給施建剛等5人。當年改制后，施建剛以1140萬元的出資額持有飛翔股份38%的股份，為飛翔股份的第一大股東兼實際控制人。

2024年三季報顯示，截至2024年9月末，施建剛通過飛翔股份持有富淼科技48.66%的股份，為富淼科技的實際控制人。

公告顯示，2月7日，施建剛向永卓控股轉讓富淼科技29.98%的股份，套現6億元，將不再為富淼科技的實控人。

2月10日，富淼科技在上證e互動平臺上答投資者稱，飛翔股份并非集體資產和集體經濟。施建剛為飛翔股份的控股股東和實際控制人，其通過直接和間接方式合計持有飛翔股份84.88%的股份。

按此計算，上述交易完成后，約5.1億元現金將流入施建剛的口袋，且施建剛通過飛翔股份仍持有富淼科技18.66%的股份。

值得一提的是，在推動富淼科技登陸科創板之前，施建剛曾因違規交易被證監會和深交所處罰。

據證監會廣東監管局行政處罰決定書〔2016〕8號，2014年6月，施建剛持有東華能源（002221.SZ）4.35%的股份。隨后，為規避信息披露要求，施建剛通過職員賬戶參與了東華能源的非公開發行，并多次買賣東華能源股票形成短線操作。2016年8月，廣東證監局針對施建剛信息披露違法行為責令改正，處以警告并罰款38萬元；針對短線交易違法行為處以警告并罰款6萬元，兩項合計罰款44萬元。

2017年2月28日，深圳證券交易所出具《關于對施建剛給予公開譴責處分的公告》，鑒于施建剛上述行為，決定對施建剛給予公開譴責的處分，該處分記入上市公司誠信檔案，并向社會公布。

四、核心觀點：關注整合管理風險，警惕淪為資本游戲

對于此次股權交易和戰略合作，富淼科技在公告中稱，永卓控股堅持以產品結構升級、產業鏈延伸、降碳減排來推進強鏈、延鏈和補鏈。富淼科技的水處理和工業水過程化學品在水處理領域應用廣泛，若永卓控股能完成對富淼科技的控股及戰略合作，對永卓控股進一步實現節能降耗、降碳減排、資源循環具有重要意義；同時能開拓富淼科技工業水處理等產品在鋼鐵等行業的應用和推廣，協助富淼科技降本增效。

然而，截至2月18日收盤，富淼科技的股價為14.10元/股，較永卓控股的股權交易價格（16.38元/股）折價13.92%。

時代商業研究院認為，二級市場的股價表現較為冷淡，在一定程度上反映出投資者對永卓控股入主富淼科技的擔憂。

盡管雙方在產業協同上存在諸多可能性，但實際整合過程中，企業文化、管理模式以及業務流程的融合都可能面臨挑戰。一旦整合不當，不僅無法實現預期的協同效應，還可能導致企業運營效率下降，拖累業績。未來，富淼科技能否借助永卓控股的資源和市場經驗實現業績扭虧為盈，仍需時間檢驗。

整體而言，永卓控股入主富淼科技，是傳統鋼鐵產業巨頭多元化的又一個嘗試。若雙方能切實落地戰略協同，或可開辟“鋼鐵+環保”的新增長極；反之，則可能淪為一場資本游戲。

未來，投資者需重點關注永卓控股的財務狀況變化，以及富淼科技的技術落地進度、成本控制成效、海外拓展成果。

（全文5139字）

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