1月13日訊（編輯 楊斌）固定收益產品收益率走低，令投資者產生焦慮和疑惑，社交媒體上紛紛發問關心，市場有哪些“平替”品？

業內人士表示，在2025年的保險“開門紅”產品中，“增額終身壽+分紅”為主要形式。作為預定利率產品，目前增額壽險產品30年IRR（內部收益率）約2.5%，而今日，30年國債活躍券收益率1.9%，似乎可作為30年超長期國債的平替。

不過，業內同時表示，這兩者的收益率計算、安全性、流動性存在明顯差異。另外，人身險預定利率動態調整機制已落地，增額壽險預定利率未來仍有調整空間。

增額壽險30年IRR可達2.5%

增額終身壽險本質仍是壽險，即當被保險人不幸去世或全殘時，保險公司將向受益人支付一筆確定的金額。而增額是指年齡越大，相應的保額會越來越多，賬戶中可支取的現金價值也會增長。由于增額終身壽險允許在途中部分減保提取現金，該保險產品的理財特性相較于純粹的保障功能比較突出。

目前，機構普遍預計2025年的“開門紅”產品將向分紅險傾斜。開源證券金融行業研究團隊認為，2025年“開門紅”產品主要形式為“增額終身壽+分紅”或”年金+分紅”。

如某保險公司推出的御享分紅25的分紅型增額終身壽，以及御享金越25的2.5%增額終身壽，疊加招財寶搭配萬能賬戶的終身壽險；另一保險公司主推的20年期的分紅年金，以及兩全+萬能和增額終身壽產品。

當前主要分紅型儲蓄險30年期IRR約2.5%。以某保險公司的開年紅產品為例，主要產品形態為2.0%保底+浮動的增額終身壽險（分紅型），第8年回本，30年IRR預計達 2.60%。

圖：主要分紅型儲蓄險30年期IRR約2.5%

（資料開源證券，整理）

平替30年國債，預定利率仍有下降空間

去年，我國發行的最近一只30年期特別國債票面利率為2.2%。二級市場上，今日，30年國債活躍券收益率1.9%。如此看來，30年期IRR約2.5%的增額壽險能否成為30年國債的平替？

業內人士表示，30年期IRR為2.5%的增額壽險可以作為30年票息2.5%的國債的替代品，但兩者的收益、安全性和流動性等方面存在明顯差異。

“即使是收益率，同為2.5%的收益率計算方式也明顯不同。”業內人士指出，30年國債2.5%的票息是一種單利，而對于增額壽險，2.5%的IRR（內部收益率）是一種復利。相同的IRR與國債票息下，增額壽險每年收到的兌付略高于國債。

此外，盡管兩者的安全性較高，都能實現一定程度上的“剛兌”，但國債基于“國家信用”，而增額壽險的剛兌依賴于保險公司的合同約定和經營狀況。

流動性方面，國債是金融市場上流動性最強的品種，可以隨時在市場上自由賣出變現；而增額壽險的流動性較差，只有通過保單質押貸款或減保退保來變現。

上周，報道，國家金融監管總局向業內下發了關于建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制有關事項的通知（簡稱通知），中國保險行業協會將建立預定利率與市場利率掛鉤機制，當前預定利率研究值為2.34%。

目前，包括增額壽險在內的人身險產品預定利率最高為2.5%，僅高于本次預定利率研究值16bp，根據通知規定短期無需調整，而國壽、平安、太保也在官網披露暫不調整預定利率的公告。

方正證券金融研究團隊預計，短期預定利率調整可能性較低，但未來仍有調整空間。

（ 楊斌）