（圖片網(wǎng)絡(luò)）

作者｜李保銘

石頭科技最近股價不太平，已經(jīng)連續(xù)四個工作日下跌。

尤其是三季報發(fā)出后，石頭科技一度盤中跌停。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，業(yè)績不及預(yù)期或是石頭科技股價下滑的主因。

第三季度，石頭科技除了銷售、研發(fā)費(fèi)用增長外，存貨也實現(xiàn)了同比增長；與此同時，其資產(chǎn)減值實現(xiàn)了同比下滑。

從現(xiàn)金流角度來看，石頭科技第三季度現(xiàn)金流出增速也遠(yuǎn)高于流入。

第三季度歸母凈利降4成，市值蒸發(fā)80億

11月1日，石頭科技盤后跌4.74%，收盤價224.44元/股。而這已經(jīng)是石頭科技自10月29日以來，連續(xù)4個交易日下跌。

10月31日，石頭科技盤中跌停，收盤報收235.6元/股，跌幅高達(dá)11.02%。四個交易日，石頭科技的總市值從498.75億元跌至414.59億元，蒸發(fā)84.16億元。

業(yè)內(nèi)人士告訴，石頭科技股價下滑與其業(yè)績不及預(yù)期有關(guān)系。

10月30日盤后，石頭科技發(fā)布最新的2024年三季報，第三季度增收不增利。數(shù)據(jù)顯示，石頭科技第三季度營收25.91億元，同比增長11.91%；歸母凈利潤3.51億元，同比下滑43.4%。

前三季度，石頭科技營收70.07億元，同比增長23.17%；歸母凈利潤14.72億元，同比增長8.22%。

資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬稱，“石頭科技第三季度業(yè)績明顯下滑，凈利潤大跌40%以上屬于‘業(yè)績大跌’，自然會造成投資者對企業(yè)股價前景不看好的現(xiàn)象，這是石頭科技股價明顯下跌的一個最重要原因。”

家電行業(yè)分析師劉步塵則認(rèn)為，“客觀地講，石頭科技今年前三季度業(yè)績表現(xiàn)還是不錯的，營收、凈利都實現(xiàn)了增長，且增幅不錯；而且凈利率達(dá)到20%，表明企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量還是挺高的，須知美的集團(tuán)的凈利率也才10%。”

石頭科技方面稱，第三季度歸母凈利潤下跌，主要是第三季度進(jìn)一步加強(qiáng)海內(nèi)外市場拓展且推出多款新品，相關(guān)銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用投入增長。

劉步塵表示，“和同行企業(yè)橫向?qū)Ρ龋^科技是一家較好的企業(yè)，從品牌形象到產(chǎn)品創(chuàng)新都不錯。當(dāng)然，它所處的賽道一定程度上限制了它的發(fā)展空間，比如掃地機(jī)器人這幾年市場較為低迷。”

從毛利率來看，第三季度，石頭科技毛利率為53.95%，同比下滑5.16個百分點(diǎn)。

梁振鵬認(rèn)為，市場環(huán)境、品牌競爭等因素讓石頭科技的毛利率得到了稀釋。“現(xiàn)在做機(jī)器掃地機(jī)器人的企業(yè)越來越多，技術(shù)都差不多，產(chǎn)品同質(zhì)化競爭嚴(yán)重。受困于僧多粥少，自身產(chǎn)品競爭力又沒有明顯差異化優(yōu)勢，因此其毛利率得到了稀釋。”

根據(jù)開源證券引用的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，石頭科技第三季度在掃地機(jī)品類波動性變化。

內(nèi)銷方面，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，石頭科技線上渠道銷額同比增長42%；根據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示，第三季度石頭科技在美亞地區(qū)的銷額增長39%。不過，開源證券稱，石頭科技在歐洲市場預(yù)計小幅承壓。

致電石頭科技，石頭科技方面表示，利潤下滑的主要原因是銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用的增長，而推新品影響不大。

第三季度，石頭科技的銷售費(fèi)用為6.78億元，同比增長51.53%；研發(fā)費(fèi)用為2.31億元，同比增長42.78%。

但石頭科技方面也表示，今年推出的新品很多，與往年相比數(shù)量上也有一些變化。

存貨增長，資產(chǎn)減值損失下降

值得注意的是，石頭科技第三季度出現(xiàn)了“存貨大增，但資產(chǎn)減值同比下滑”現(xiàn)象。

石頭科技前三季度存貨為17.19億元，同比增長86.65%。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由去年同期的83.93天增至110.55天。

就第三季度存貨增長原因向石頭科技詢問，對方表示，“應(yīng)該是備貨”，并表示“我們雙十一也賣得特別好，有很多品都賣爆了，然后直接賣斷貨了”。

另一方面，石頭科技第三季度的資產(chǎn)減值損失卻減少39.63%至2396.31萬元。

石頭科技的合同負(fù)債也增至1.43億元，同比增長34.39%。

根據(jù)奧維云網(wǎng)小奧千問提供的數(shù)據(jù)，經(jīng)計算，石頭科技7-9月均價分別為3922元、3835元和4073元，同比下滑0.86%、1.11%，增加2.44%。

（數(shù)據(jù)奧維云網(wǎng)小奧千問； 制圖）

從線上銷量來看，石頭科技7-9月線上銷量分別為2.56萬臺、3.43萬臺和4.84萬臺，同比增長23.98%、30.52%和64.65%。

（數(shù)據(jù)同上）

若按照石頭科技當(dāng)月均價結(jié)合其當(dāng)月銷量來看，從銷售額的角度分析，石頭科技第三季度線上銷售額為4.29億元，同比增長42.78%。

從現(xiàn)金流層面來看，石頭科技第三季度銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為30.37億元，同比增長24.71%，影響其經(jīng)營活動現(xiàn)金流入為31.81億元，同比增長21.33%。

另一方面，石頭科技第三季度購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增長62.19%至26.64億元，致使其經(jīng)營活動現(xiàn)金流出31.52億元，同比增長65.03%。

流入的增速遠(yuǎn)低于流出，使得石頭科技經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額僅為2899.47萬元，同比下滑95.93%。

去年8月底，石頭科技還發(fā)起回購，擬回購金額5117.78萬元-1.02億元用于員工持股計劃或股權(quán)激勵。截止今年8月，石頭科技累計回購金額為5449.66萬元。

梁振鵬認(rèn)為，此次回購說明石頭科技想通過收購股票來阻止其股價下跌趨勢，這屬于人為干涉。梁振鵬指出，“這種干涉可能暫時讓股價減緩下跌，但從長久來說，對一個公司股價漲跌沒有大作用，起決定作用的還是上市公司自身的業(yè)績。”

從股價來看，2023年8月至今，石頭科技的股價呈現(xiàn)較大波動。

（石頭科技股價波動情況，圖片wind）

劉步塵指出，“掃地機(jī)這個賽道太擁擠了，而且短期內(nèi)很難再現(xiàn)5年前產(chǎn)品炙手可熱一幕。市場大環(huán)境不發(fā)生大的改善就需要產(chǎn)品本身發(fā)生大的改善，如果產(chǎn)品不實現(xiàn)大的飛躍，企業(yè)很難重回高速發(fā)展。”