藥明康德的半年報，道盡了國內CXO行業的不易。

根據財報，2024年上半年，藥明康德實現營業收入約為172.41億元，同比下降8.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約42.40億元，同比下降20.20%。據悉，這是該公司近五年來首次出現半年度凈利下滑，更是公司上市以來首次出現半年度營收下滑。

再進一步來看，各大業務板塊的下沉對公司發展形成較為直接的拖累。

財報顯示，2024年上半年，公司增收主力化學業務實現營收122.1億元，同比下滑9.34%；測試業務實現營收30.18億元，同比下滑2.35%；生物學業務實現營收11.69億元，同比下滑5.17%；高端治療CTDMO業務實現營收5.75億元，同比下滑19.43%；國內新藥研發服務部實現營收2.57億元，同比下滑24.8%。

顯而易見，藥明康德遭遇了較大的發展瓶頸。

其實若只看到行業規模的擴張，藥明康德仍然處于紅利期。據Frost&Sullivan數據，2017-2021年，全球CXO市場規模從394億美元增長至632億美元，復合年增長率為12.5%；預計2025年將達到1243億美元，2030年將達到2310億美元，2025-2030年的復合增長率將達到13.2%。

但是在這一過程中，藥明康德等CXO企業也正在面臨較大的不確定性，尤其是加快出海布局之際，一些“暗礁”已經浮出水面，進而影響業績增長。

具體來看，藥明康德的收入主要來源于美國等海外市場。財報數據顯示，2024年上半年，公司來自美國的客戶收入達到人民幣107.1億元，剔除特定商業化生產項目同比下降1.2%，占總營收的比重超六成。

但從中也可以發現，相關市場需求已經發生變化，而這或與一則草案相關。據了解，早在今年1月，業內流傳美國擬出臺《生物安全法案》，旨在確保外國生物技術公司無法獲得美國納稅人資金，并將藥明康德、華大智造等列為關注公司。

值得一提的是，該擬議法案的立法路徑仍具有不確定性。對此，藥明康德表示：“在法案頒布前，其立法程序仍需經歷多個步驟。同樣，草案內容（包括提及公司之部分）仍有待進一步審議并可能變更。公司繼續積極地與咨詢顧問一起努力澄清事實，呼吁修改草案。”

不過，無論法案是否通過，從業績表現來看，藥明康德在美國市場的發展已經受到影響。再疊加CXO行業競爭加劇、醫藥研發高投入屬性以及投融資環境變化等因素，藥明康德難以避免業績增長的壓力。

就投融資環境變化而言，生物制藥領域的“資本寒冬”仍然較為突出。根據IT桔子、前瞻產業研究院數據，2013-2021年，生物制藥行業熱度不斷上漲，投資事件和投資金額均處于波動上漲趨勢；2022年開始行業投融資熱度消退，截至2024年5月20日，生物制藥行業融資事件發生170起，投資金額為173.32億元。

這顯然會對相關企業的產品開發及商業化落地造成一定影響。綜合來看，正如招銀國際指出的：“國內CXO短期將面對海外需求疲弱帶來的挑戰，而融資環境也將導致藥物研發需求短期難有起色。”

不過，藥明康德等CXO頭部企業的發展中也有一些“亮色”還是值得一定關注，這也是目前市場信心的來源。財報顯示，2024年上半年，在維持現有超過6000家活躍客戶基礎上，藥明康德新增客戶超過500家；公司在手訂單人民幣431億元，剔除特定商業化生產項目同比增長33.2%。

此外，一些新增長曲線正在加快形成。據財報，今年上半年，藥明康德TIDES業務（主要為寡核苷酸和多肽）收入達到人民幣20.8億元，同比強勁增長57.2%。截至2024年6月末，TIDES在手訂單同比增長147%。

這意味著藥明康德的龍頭地位仍然穩固，依靠技術實力、品牌效應等，對市場依然具有吸引力。或基于此，藥明康德董事長兼首席執行官李革公開表示：“2024年，公司預計實現全年收入383億至405億元，自由現金流40億至50億元，以及經調整non-IFRS歸母凈利率保持與去年相當。”

市場的反響也較為積極，截至7月30日A股收盤，藥明康德股價上漲4.33%，報40.69元/股。可以看出，投資者在期待藥明康德擁抱真正的“春天”。