作者 | 鄭孝杰

編輯 | 袁暢

2024年悄然揭過，2025悄然來臨。

在這個時點，不少頂級私募機構(gòu)已經(jīng)開始綢繆發(fā)放年終獎的事了。

經(jīng)歷了過去一年的波折，行業(yè)里的人們究竟能到手多少年終獎？

今年的年終獎會更多一些，還是更少一點呢？

這場關(guān)系量化核心人才去留的“重頭戲”，正在悄然拉開帷幕。

01

今年不是“小年”

雖然經(jīng)歷了年初的波折和此后一度的流動性考驗，但2024年四季度的表現(xiàn)還是相當(dāng)可以。

這也注定了2024年是諸多量化機構(gòu)的“ 大年”，因為一線公司的業(yè)績曲線普遍刷新歷史新高了！

通常，私募機構(gòu)發(fā)給旗下員工的年終獎金，受兩大因素影響。

其一，公司的年度收入“大池子”表現(xiàn)。

其二，公司老板是否愿意依據(jù)每個人的“貢獻(xiàn)”進行相對公平的分配。

這背后既反映行業(yè)的經(jīng)營趨勢，也反映了公司的文化、分配制度和核心管理層的格局。

當(dāng)然也必然會影響后一年的團隊穩(wěn)定和長期表現(xiàn)。

02

“賺錢能力”不一

受限于頭部機構(gòu)的信息披露水平，外界無法精確計算出各家機構(gòu)在2024年獲得的收入數(shù)字。

但依據(jù)過去一年的產(chǎn)品凈值曲線，存量規(guī)模以及合同，依然可以粗略描繪各家量化機構(gòu)的賺錢能力。

考慮到業(yè)內(nèi)目前占據(jù)頭部位置的量化機構(gòu)大致有六家： 其中三家資管規(guī)模超600億元，兩家規(guī)模在300-400億元區(qū)間，以及一家200億附近的老牌私募。

我們也把關(guān)注重點聚焦在這批機構(gòu)身上。

謹(jǐn)慎起見，上述機構(gòu)的收入估算公式為：年度收入=資管規(guī)模*1.5%管理費率+創(chuàng)新高產(chǎn)品規(guī)模*年內(nèi)超額收益率*20%。 相關(guān)管理費率和分成比率，都盡量以較低比例計算。

另外，由于各家機構(gòu)均有諸多產(chǎn)品線，比如指數(shù)增強、全市場選股、商品期貨CTA和多資產(chǎn)復(fù)合策略，文章依據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)，主要統(tǒng)計了中證500、中證1000和全市場選股的年度表現(xiàn)。

03

分成很可觀，管理費也很重要

初步的估算結(jié)果表明，近年，頂流的量化私募機構(gòu)的核心收入開始趨向多元。

盡管，客戶的盈利分成依然是最重要部分。 但近年，隨著管理規(guī)模的擴大，收益率的走平。頭部量化機構(gòu)的管理費收入越來越占據(jù)到重要位置。

以一線量化機構(gòu)為例，若以300~600億元規(guī)模底限計算，管理費比例設(shè)置為比較保守的1.5%每年，這批機構(gòu)的年度管理費收入就可達(dá)4.5~9億元。

而如果年內(nèi)這些產(chǎn)品的平均超額收益（創(chuàng)新高）的比例低于5%。則相關(guān)客戶分成收入應(yīng)該無法超過管理費收入。

另外，業(yè)內(nèi)也有部分量化產(chǎn)品會將管理費的一定比例分享給代銷渠道，但相關(guān)比例不一且不高，所以，本次計算未考慮相關(guān)影響。

04

刷新歷史新高

資事堂依據(jù)第三方數(shù)據(jù)平臺，對頭部量化機構(gòu)的2024年表現(xiàn)進行了數(shù)據(jù)。

（如上圖）我們發(fā)現(xiàn)了三個特點：

其一，2024年是上述機構(gòu)的“大年”， 指數(shù)增強策略均在年內(nèi)刷新了歷史新高，與諸多主觀多頭年內(nèi)修復(fù)凈值的境遇截然不同。

其二，指數(shù)增強策略戰(zhàn)勝基準(zhǔn)指數(shù)的幅度，各家有著顯著不同， 告別了2018-2021年期間彼此間“同質(zhì)化”的歷史。（基準(zhǔn)指數(shù)依照三方平臺給出數(shù)據(jù)）

其三， 小盤股策略戰(zhàn)勝指數(shù)的幅度非常具有優(yōu)勢。換言之，量化機構(gòu)在中證1000、國證2000指數(shù)的策略中，斬獲超額收益的能力相對強勁。

僅憑上述機構(gòu)刷新曲線歷史新高之表現(xiàn)， 就可以感知到私募收入“池子”的“深度”。

05

誰壓倒了指數(shù)？

從戰(zhàn)勝指數(shù)的幅度來看，有的大廠顯得十分“突出”。

第三方數(shù)據(jù)顯示：一家年內(nèi)突破600億元規(guī)模的量化大廠，截至2024年12月末中證500、中證1000和小市值策略的超額收益（戰(zhàn)勝基準(zhǔn)指數(shù)）分別為15.41%、16.7%和24.88%。

將上述三個超額收益進行平均，一家量化基金單個自然年度超額收益達(dá)到19%，受托管理在600億元左右，那么超額收益的對應(yīng)金額114億元，量化基金提取其中的20%， 那么收入就可以達(dá)到約22億元。

可以看出，量化機構(gòu)的收入多寡，不僅與超額收益高低有關(guān)，而且資產(chǎn)規(guī)模的基數(shù)也有相當(dāng)關(guān)鍵。

值得一提的是：相關(guān)業(yè)績超常發(fā)揮的量化大廠，在年內(nèi)業(yè)績創(chuàng)新高后，旋即進行了分紅。 當(dāng)私募產(chǎn)品分紅時，私募機構(gòu)也可以獲得一筆業(yè)績提成。

另一位“后起之秀”——曾是去年私募圈“募資王”——滬深300指增的超額超過10個百分點，全市場選股的超額更超過20個點。

我們來進行一場“保守估算”：相關(guān)機構(gòu)規(guī)模在400億元，超額收益為10個百分點，這就可以提取到8億元分成。

這或是一種“至少拿到手”的程度。

07

“尷尬”的業(yè)績提成

上圖中，亦有超600億元的量化機構(gòu)，超額收益部分為個位數(shù)字（百分點）——平均下來是3個百分點，依據(jù)上述邏輯計算下來，提取超額后的收入則由3億元左右。

這里就有一個有趣的現(xiàn)象：收入3億元左右的量化對沖機構(gòu)，對應(yīng)的規(guī)模是600億元，那么年度管理費（1.5%的計提比例）收入可達(dá)9億元，后者收入數(shù)字要多于前者。

可以看出：一旦超額斬獲能力開始弱化，一家對沖基金的業(yè)績提成收入或低于管理費收入。

可見，量化大廠的收入競爭進入到了分化程度，有的大廠收入“大池子”不斷擴大，但員工能從中分到多少，就要看老板的價值觀了！

本期責(zé)任編輯 倪靜

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