12月20日訊（記者 邵雨婷）“存儲器第一股”江波龍(301308.SZ)官宣“A+H”計劃。

12月18日晚，江波龍發布公告稱，擬發行H股股票并申請在香港聯交所主板掛牌上市。

近年來，存儲芯片行業整體承壓，江波龍的業績波動較大，連續三年現金流量凈額為負數，存貨高企致現金流吃緊。2023年8月，江波龍拋出20億元大手筆收購案，江波龍試圖發行可轉債補充資金，在可轉債久未落地后，在A+H赴港上市熱潮下，江波龍也將目光投向港股。

截至12月20日，江波龍收報95.26元/股，漲2.08%，總市值為396.26億元。

連續三年現金凈流為負，存貨規模超78億

據官網，江波龍成立于1999年，主營業務為半導體存儲產品的研發、設計與銷售，公司主要產品有嵌入式存儲、移動存儲、固態硬盤、內存條等，旗下擁有兩大品牌Lexar（雷克沙）和FORESEE。

2022年8月，江波龍登陸深交所創業板，發行價格為55.67元/股，融資規模為23.38億元，扣除發行費用后募集資金凈額為21.85億元。

近年來，由于存儲芯片行業整體承壓，存儲芯片單位價格下降，江波龍的業績也深受行業下行周期影響，上市當年公司便出現營利雙降的情況。

據財報，2022年，江波龍的營收為83.30億元，同比下降14.55%；歸母凈利潤為7279.70萬元，同比下降92.81%。2023年，公司更是由盈轉虧。實現營業收入101.25億元，同比增長21.55%；歸母凈利潤為-8.28億元，同比下降1237.15%。

江波龍表示，業績虧損主要是終端市場需求疲軟，尤其是受到手機、PC等重要市場需求低迷，導致半導體存儲產品的需求下降。據CFM閃存市場統計，預計2023年全球半導體存儲市場規模同比減少38%，下降至868億美元。

分具體產品來看，江波龍的核心收入來自嵌入式存儲，但其毛利率卻顯著下滑，導致綜合毛利率出現下滑。

2023年，江波龍的毛利率為8.19%，同比降4.22%。嵌入式存儲的收入為44.23億元，收入占比為43.68%，毛利率為3.11%，同比減12.27%。移動存儲和固態硬盤的收入則分別為23.28億元、28.02億元，占比分別為22.99%、27.68%；毛利率分別為24.58%、5.46%；同比增6.01%、5.56%。

進入到2024年后，江波龍的業績有所改善。據三季報，2024年前三季度，公司的營業收入為132.68億元，同比增101.68%，歸母凈利潤為5.57億元，同比增長163.09%。但第三季度再度出現虧損，收入為42.29億元，歸母凈利潤為-3683.80萬元。

對此，江波龍表示，第三季度的虧損主要系下游市場復蘇進度不如預期，以手機、PC為代表的端側AI缺乏代表性產品及“殺手級”應用，加之下游客戶的庫存去化速度較為緩慢，對價格接受度不高，進而導致公司第三季度毛利率下滑。

此外，公司持續投入自研芯片，特別是自研主控芯片的研發，但主控芯片的運用以及產品矩陣均在初期階段，自研主控芯片業務尚無法對公司的業績產生直接貢獻。2024年前三季度，公司的研發費用為6.96億元，同比增長74%。

業績不穩的同時，江波龍的存貨規模也不小，給公司現金流帶來了較大壓力，亟需融資補流。2021年至2023年及2024年前三季度各期末，公司的存貨分別為35.92億元、37.44億元、58.93億元、78.15億元。2024年第三季度，江波龍對存貨的可變現凈值進行了充分的評估和分析，認為部分資產存在一定的減值跡象，計提存貨跌價損失金額為3.20億元。

值得注意的是，2021年至2023年及2024年前三季度，江波龍的經營活動產生的現金流量凈額分別為-8.11億元、-3.26億元、-27.98億元、-11.05億元，始終為負值。截至2024年三季度末，江波龍的應收賬款余額為16.44億元，也就意味著江波龍的大部分營收未形成現金流入公司。高額的應收賬款也存在著減值風險，進而吞噬利潤。

目前，江波龍的實際控制人為蔡華波及蔡麗江姐弟，分別直接持股38.96%、3.53%，此外，蔡華波先生通過控制龍熹一號、龍熹二號、龍熹三號、龍艦管理等，分別持股4.57%、4.57%、4.28%、1.72%。

終止發行可轉債，20億大手筆收購后資金鏈承壓

同日，江波龍還發布公告稱，綜合考慮外部環境變化、公司戰略發展規劃等因素，終止一則不超30億元的可轉債募資的事項。

2023年8月31日，江波龍披露公告顯示，公司擬向不特定對象發行可轉換公司債券，募集資金總額不超過30億元，扣除發行費用后，擬用于收購SMART Brazil81%股權、收購力成蘇州70%股權、補充流動資金。

據公告，蘇州力成70%股權為1.32億元美金（約合9.4億元）；SMART Brazil81%股權為1.66億美元（約11.5億元），收購兩家公司共計花費約20億元。

2023年10月，蘇州力成正式完成交割，并更名為元成蘇州，SMART Brazil也于2023年11月正式完成交割，并更名為Zilia Technologies。

不過，收購時，兩家標的公司均為虧損狀態。據公告，2023年上半年，蘇州力成實現收入1.8億元；凈虧損321.66萬元。2023財年（2022年8月1日至2023年7月31日），SMART Brazil實現營收2.01億美元、凈虧損1038萬美元。

對于收購資金的來源，江波龍此前發布可轉債預案時表示，在可轉債募集資金到位前，將根據本次交易實際進度先行投入相關資金，并在可轉債募集資金到位后根據相關要求對先行投入的資金予以置換。

2023年，江波龍因收購兩家公司，形成8.69 億元的商譽，截至2024年三季度末，公司尚未對該商譽作攤銷處理。

江波龍表示，如果未來Zilia和元成蘇州未來經營狀況和盈利能力未達預期，則公司存在商譽減值的風險，從而對公司當期損益造成不利影響，若一旦集中計提大額的商譽減值，將對公司盈利水平產生較大的不利影響。

截至2024年三季度末，江波龍持有貨幣資金11.78億元；存在短期借款44.11億元；一年內到期的非流動負債9.55億元，募資補流迫在眉睫。