文 | 雷達(dá)財(cái)經(jīng)，作者 | 莫恩盟，編輯 | 深海

由溫州富商李革掌舵的藥明系，四家上市公司年內(nèi)股價(jià)均遭遇了重挫。

同花順iFind統(tǒng)計(jì)顯示，年初至7月26日，藥明康德股價(jià)累計(jì)下跌44.29%，跌額31.44元，市值蒸發(fā)達(dá)915.51億元。

同期，藥明生物股價(jià)累計(jì)下跌64.32%，跌額19.04港元，市值蒸發(fā)達(dá)790.76億港元，折合人民幣734.47億元。

藥明巨諾年內(nèi)股價(jià)累計(jì)下跌20.35%，跌額0.46港元，市值蒸發(fā)1.91億港元，折合人民幣1.77億元。

作為藥明系旗下最新的上市公司，藥明合聯(lián)年內(nèi)股價(jià)跌幅達(dá)54.63%，跌額17.48港元，市值蒸發(fā)209.45億港元，折合人民幣194.54億元。

據(jù)此計(jì)算，藥明系年內(nèi)股價(jià)累計(jì)下跌達(dá)1846.29億元。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，藥明系對(duì)美國(guó)市場(chǎng)非常依賴(lài)。而其年內(nèi)股價(jià)大幅下跌，主要是受業(yè)績(jī)放緩以及美國(guó)《生物安全法案》風(fēng)波影響。

值得關(guān)注的是，作為藥明系掌舵人，李革在《2024胡潤(rùn)全球富豪榜》中的排名，相較2023年有所下滑。

營(yíng)收增速明顯放緩，藥明生物上市以來(lái)純利首度下滑

天眼查資料顯示，藥明康德(曾用名：無(wú)錫藥明康德新藥開(kāi)發(fā)有限公司) ，成立于2000年，藥明康德成員，位于江蘇省無(wú)錫市，是一家以從事研究和試驗(yàn)發(fā)展為主的企業(yè)。企業(yè)注冊(cè)資本295272.65萬(wàn)人民幣，超過(guò)了99%的江蘇省同行，實(shí)繳資本64611.78萬(wàn)人民幣，并已于2019年完成了定向增發(fā)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，身為CXO賽道龍頭企業(yè)的藥明生物遭遇業(yè)績(jī)瓶頸。

今年3月26日，藥明生物曬出了2023年的財(cái)務(wù)答卷。財(cái)報(bào)顯示，2023年藥明生物共錄得營(yíng)收170.34億元，相較2022年152.69億元的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)11.56%的增長(zhǎng)。

若將時(shí)間線進(jìn)一步拉長(zhǎng)可以發(fā)現(xiàn)，藥明生物的年?duì)I收增速其實(shí)是有所放緩的。2015年至2022年期間，藥明生物的營(yíng)收增速均在40%以上。以離2023年較近的幾年為例，2020年至2022年，藥明生物營(yíng)收同比分別實(shí)現(xiàn)40.88%、83.35%、48.38%的增長(zhǎng)。

在財(cái)報(bào)發(fā)布后的業(yè)績(jī)交流會(huì)上，藥明生物CEO陳智勝透露，公司2023年遇到的最大挑戰(zhàn)，不是地緣政治影響、也不是全球生物技術(shù)投融資放緩，而是新冠項(xiàng)目收入下降。

不過(guò)，藥明生物在財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)，去年下半年公司的業(yè)務(wù)出現(xiàn)了顯著的反彈。集團(tuán)綜合項(xiàng)目數(shù)從去年同期的588個(gè)增加至截至698個(gè)，其中包括132個(gè)新綜合項(xiàng)目并創(chuàng)下年度新增非新冠項(xiàng)目數(shù)的歷史記錄。

藥明生物去年170.34億元的營(yíng)收中，非新冠收益同比大增37.7%，且非新冠后期及商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目收益的同比增速達(dá)到了101.7%。

即便如此，藥明生物的營(yíng)收增速在接下來(lái)仍將經(jīng)受考驗(yàn)。藥明生物在財(cái)報(bào)發(fā)布后的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上透露，基于外部環(huán)境的不確定性，預(yù)計(jì)2024年公司將實(shí)現(xiàn)5%至10%的收入增長(zhǎng)。而此前公司在進(jìn)行2024年業(yè)績(jī)展望時(shí)，給出的指引是實(shí)現(xiàn)中雙位數(shù)（約13%至17%）增長(zhǎng)。

2023年，藥明生物的毛利從2022年的67.24億元上漲到了68.28億元，但同期藥明生物的毛利率卻走上了下坡路。財(cái)報(bào)顯示，2022年藥明生物的毛利率為44%，但去年藥明生物的毛利率下降到了40.1%，同比下降了3.9個(gè)百分點(diǎn)。

與毛利率指標(biāo)一樣，藥明生物的純利也在去年出現(xiàn)了下滑。財(cái)報(bào)顯示，2023年藥明生物的純利為35.71億元，但相比上年45.5億元的規(guī)模縮水了兩成以上。

這是藥明生物自2017年上市以來(lái)首度出現(xiàn)年度純利下滑的窘?jīng)r，藥明生物的純利率借此從2022年的29.8%下降到了2023年的21%。

對(duì)此，藥明生物解釋稱(chēng)，這主要是由于產(chǎn)能爬坡影響導(dǎo)致的毛利率減少；資本市場(chǎng)低迷導(dǎo)致的投資損益減少；外匯收益減少；銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支、行政開(kāi)支及研發(fā)開(kāi)支增加；及與藥明合聯(lián)獨(dú)立上市相關(guān)的上市費(fèi)用。

光大證券在研報(bào)中指出，公司是大分子CDMO龍頭，考慮到全球生物技術(shù)投融資恢復(fù)及美國(guó)生物法案仍有不確定性，下調(diào)24-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為40.40/47.42億元（分別下調(diào)1.9%/15.4%）。

對(duì)美國(guó)市場(chǎng)頗為依賴(lài)，卷入《生物安全法案》風(fēng)波

事實(shí)上，此番交出這份營(yíng)收放緩、純利下降的成績(jī)單的同時(shí)，藥明生物當(dāng)前還被地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的陰云所籠罩。時(shí)間回?fù)苤聊瓿酰?月26日，藥明康德與藥明生物的港股股價(jià)遭遇重挫。

外界普遍認(rèn)為，前述兩家公司股價(jià)受到影響的原因，或與業(yè)內(nèi)流傳的美國(guó)擬出臺(tái)《生物安全法案》的消息有關(guān)。據(jù)悉，該法案的出臺(tái)是為了確保外國(guó)生物技術(shù)公司無(wú)法獲得美國(guó)納稅人的資金，其中提及的公司便包括藥明康德。

彼時(shí)，針對(duì)此事以及文件中提及“藥明生物首席執(zhí)行官陳智勝曾任中國(guó)人民解放軍軍事醫(yī)學(xué)科學(xué)院兼職教授”的信息，藥明生物首席執(zhí)行官陳智勝回應(yīng)稱(chēng)，“這只是個(gè)別議員的提議，我個(gè)人認(rèn)為到變成法律是極小概率，因?yàn)槲覀兊纳虡I(yè)模式是賦能美國(guó)公司讓美國(guó)病人受益。”陳智勝還表示，其個(gè)人沒(méi)有在軍方任何機(jī)構(gòu)任職過(guò)。

后續(xù)，藥明康德發(fā)布多則公告，對(duì)此事進(jìn)行回應(yīng)。藥明康德表示，公司堅(jiān)信藥明康德的業(yè)務(wù)不會(huì)對(duì)任何國(guó)家的國(guó)家安全構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)；公司并未贊助過(guò)以軍民融合為主題的會(huì)議或者其他活動(dòng)；公司從未收到過(guò)任何軍民融合基金的直接投資。

然而，藥明康德卷入的這起風(fēng)波，卻愈演愈烈。北京時(shí)間3月7日，美國(guó)參議院聽(tīng)證會(huì)上，美國(guó)國(guó)土安全與政府事務(wù)委員會(huì)以“11:1”的壓倒優(yōu)勢(shì)通過(guò)美國(guó)《生物安全法案》。隨著這一消息的公布，藥明康德股價(jià)應(yīng)聲下跌。

據(jù)悉，美國(guó)參議院聽(tīng)證通過(guò)《法案》還只是初步的結(jié)果，此后要經(jīng)過(guò)眾議院聽(tīng)證，還要由總統(tǒng)簽字，即便最后能通過(guò)，到真正到落地，甚至對(duì)企業(yè)造成影響也還需要很長(zhǎng)時(shí)間。

藥明生物也受到此次風(fēng)波的牽連。為了打消外界的疑慮，藥明生物曾多次發(fā)布澄清公告。在2月14日發(fā)布的公告中，藥明生物表示，公司完全支持監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其所在行業(yè)的監(jiān)管，但強(qiáng)烈反對(duì)任何在未經(jīng)正當(dāng)考慮事實(shí)的情況下針對(duì)公司的不正確的陳述和缺乏根據(jù)的指控。公司謹(jǐn)此重申，過(guò)去沒(méi)有、現(xiàn)在或未來(lái)也不會(huì)對(duì)美國(guó)或其他國(guó)家的國(guó)家安全構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。

3月7日，藥明生物再次發(fā)布一則澄清公告。在這則公告中，藥明生物稱(chēng)，其注意到美國(guó)參議院于3月6日就一項(xiàng)修訂法案草案等問(wèn)題舉行了程序聽(tīng)證會(huì)。由于修訂法案草案仍有待美國(guó)立法機(jī)構(gòu)進(jìn)一步審議變更，且尚未頒布生效，公司將繼續(xù)與其顧問(wèn)一起密切關(guān)注修訂法案草案立法程序的進(jìn)展。

藥明生物還重申，其并不是無(wú)錫藥明康德新藥開(kāi)發(fā)股份有限公司的子公司，公司獨(dú)立運(yùn)營(yíng)其業(yè)務(wù)。作為全球生物藥CRDMO平臺(tái)，公司既沒(méi)有人類(lèi)基因組學(xué)業(yè)務(wù)，亦未在其各類(lèi)業(yè)務(wù)中收集人類(lèi)基因組數(shù)據(jù)。此外，公司并未對(duì)美國(guó)或其他國(guó)家的國(guó)家安全構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，海外市場(chǎng)是藥明生物商業(yè)版圖中的重要組成部分。若按市場(chǎng)劃分，藥明生物當(dāng)前的營(yíng)收來(lái)源主要可以劃分為北美、歐洲、中國(guó)及世界其他區(qū)域。其中，北美地區(qū)是藥明生物去年?duì)I收最大的來(lái)源地，該市場(chǎng)在2023年為藥明生物貢獻(xiàn)80.73億元的營(yíng)收，占比高達(dá)47.4%。

緊隨其后的是歐洲和中國(guó)，前述地區(qū)去年對(duì)公司總營(yíng)收的貢獻(xiàn)度分別為30.2%、18.3%。此外，主要包括新加坡、日本、韓國(guó)及澳大利亞在內(nèi)的世界其他區(qū)域，去年為藥明生物貢獻(xiàn)4.1%的營(yíng)收。

營(yíng)收占比各有不同的背后，藥明生物來(lái)自不同地區(qū)的營(yíng)收變化情況也不盡相同。其中，歐洲地區(qū)是藥明生物去年收入增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)，增速達(dá)到了101.9%，世界其他區(qū)域的增速相對(duì)弱些，但也達(dá)到了37.75%。而藥明生物營(yíng)收占比最高的美國(guó)市場(chǎng)，去年的營(yíng)收同比卻出現(xiàn)了5%的下滑，中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收同比下滑的幅度更是達(dá)到16.1%。

而藥明康德對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的依賴(lài)程度，比藥明康德更高。2023年，藥明康德403.41億元的營(yíng)收中有64.78%來(lái)自美國(guó)。

有分析人士指出，海外是藥明系公司的重要市場(chǎng)，其業(yè)績(jī)較為依賴(lài)海外市場(chǎng)。如果《生物安全法案》正式落地，藥明康德和藥明生物很難不受到影響。

值得關(guān)注的是，身為《生物安全法案》發(fā)起人之一的邁克·加拉格爾在近期宣布，其將于4月19日辭去眾議院議員職務(wù)，這一消息又給此次事件帶來(lái)了一些轉(zhuǎn)機(jī)。

在2023年財(cái)報(bào)發(fā)布后的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，“藥明生物的業(yè)務(wù)是否受到了美國(guó)《生物安全法案》的影響”、“公司海外客戶，尤其是北美市場(chǎng)客戶的穩(wěn)定性以及新增訂單情況如何”等問(wèn)題，成為了諸多媒體關(guān)注的熱點(diǎn)話題。

對(duì)于外界所提出的疑問(wèn)，藥明生物CEO陳智勝表示，目前公司業(yè)務(wù)正常。陳智勝還在接受媒體采訪時(shí)透露，目前公司在愛(ài)爾蘭、德國(guó)也有運(yùn)營(yíng)，這也是公司在全球布局希望能夠?yàn)榭蛻舸蛟旄煽抗?yīng)鏈的戰(zhàn)略舉措。

陳智勝還表示，“至于北美市場(chǎng)，不少人認(rèn)為地緣政治風(fēng)險(xiǎn)會(huì)給公司簽新客戶帶來(lái)一定的難度，但事實(shí)上，我們?cè)?024年第一季度就新簽了不少客戶”。據(jù)悉，截至2024年3月22日，公司今年已新增25個(gè)新項(xiàng)目，而在2023年一季度僅新增8個(gè)項(xiàng)目。

“沒(méi)有和我們合作過(guò)的企業(yè)，可能會(huì)因?yàn)橐恍┐蟓h(huán)境的不確定性有所擔(dān)憂。但是和我們合作過(guò)的企業(yè)，都非常了解我們的服務(wù)能力和質(zhì)量”，陳智勝如是說(shuō)道。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，關(guān)于前述法案，藥明康德在5月16日發(fā)布關(guān)于澄清事項(xiàng)的進(jìn)一步公告。

公司了解到，美國(guó)眾議院監(jiān)督與問(wèn)責(zé)委員會(huì)于2024年5月15日投票通過(guò)向眾議院報(bào)告一項(xiàng)編號(hào)為H.R.8333的立法草案，該草案為此前編號(hào)為H.R.7085的擬議《生物安全法》草案的修訂版本。H.R.8333草案的修訂內(nèi)容包括但不限于移除此前針對(duì)藥明康德的各種指稱(chēng)；以及增加一項(xiàng)不溯及既往條款，即豁免在擬議限制性條款生效前簽訂的現(xiàn)有合同。然而，盡管美國(guó)政府機(jī)構(gòu)已有針對(duì)國(guó)家安全問(wèn)題的評(píng)估程序，H.R.8333草案仍將藥明康德的公司名稱(chēng)保留在“予以關(guān)注的生物技術(shù)公司”的定義中，公司強(qiáng)烈反對(duì)這種未經(jīng)正當(dāng)程序的預(yù)設(shè)性且不合理的定義。

藥明康德表示，在未來(lái)數(shù)月中，H.R.8333草案將繼續(xù)經(jīng)歷在眾議院的立法過(guò)程。公司將與咨詢顧問(wèn)協(xié)力，繼續(xù)與參與進(jìn)行中的H.R.8333草案以及經(jīng)美國(guó)參議院國(guó)土安全和政府事務(wù)委員會(huì)于2024年3月6日投票通過(guò)的編號(hào)為S.3558的立法草案立法過(guò)程的相關(guān)方進(jìn)行溝通和對(duì)話。H.R.8333草案及S.3558草案的內(nèi)容需要達(dá)成一致且仍有待進(jìn)一步審議并可能變更。

四家上市公司股價(jià)全線下跌，市值合計(jì)蒸發(fā)近兩千億

盡管藥明生物多次強(qiáng)調(diào)自己并非是無(wú)錫藥明康德新藥開(kāi)發(fā)股份有限公司的子公司，但雙方關(guān)系密切。身為藥明生物創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)的李革，同時(shí)也是藥明康德的創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，李革畢業(yè)于北京大學(xué)化學(xué)系，并擁有美國(guó)哥倫比亞大學(xué)有機(jī)化學(xué)博士學(xué)位。1999年，回國(guó)來(lái)到母校北大演講的李革發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)的醫(yī)藥研究機(jī)構(gòu)已經(jīng)具備了一定的研發(fā)能力，但是先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)依然掌握在海外企業(yè)手中，而且從技術(shù)到生產(chǎn)普遍存在脫節(jié)的現(xiàn)象。

看到中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)巨大的市場(chǎng)前景之后，李革最終決定下海創(chuàng)業(yè)。于是在千禧年之際，李革拉著幾位好友一起在無(wú)錫創(chuàng)辦了藥明康德，借此開(kāi)始了自己在醫(yī)藥賽道的創(chuàng)業(yè)之旅。“讓天下沒(méi)有難做的藥，難治的病”，這是李革致力一生想要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。

在李革的帶領(lǐng)下，藥明康德于2007年登陸美國(guó)資本市場(chǎng)。彼時(shí)，年僅七歲的藥明康德在紐交所圓了自己的上市夢(mèng)，并將中國(guó)內(nèi)地藥品研發(fā)服務(wù)外包赴美上市第一股的榮譽(yù)收入囊中。

不過(guò)，由于在美股的表現(xiàn)不佳，在美上市的藥明康德最終決定于2015年完成私有化從美股退市。之后，藥明康德于2018年5月回歸A股。同年12月，藥明康德又順利登陸港股。

李革打造的藥明系上市公司，不止于此。

由藥明康德和JUNO于2016年共同組建的藥明巨諾，于2020年11月在港交所掛牌上市。分拆自藥明生物的子公司藥明合聯(lián)在去年11月成功登陸港股。

至此，溫州富商李革所搭建的藥明系商業(yè)版圖下，已擁有四家上市公司。

據(jù)各家官網(wǎng)顯示，藥明康德為全球生物醫(yī)藥行業(yè)提供一體化、端到端的新藥研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)。藥明生物介紹自己是一家全球領(lǐng)先的合同研究、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)（CRDMO）公司。

藥明巨諾稱(chēng)其是一家獨(dú)立的、創(chuàng)新型的生物科技公司，專(zhuān)注于開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化細(xì)胞免疫治療產(chǎn)品，并致力于以創(chuàng)新為先導(dǎo)，成為細(xì)胞免疫治療引領(lǐng)者。藥明合聯(lián)則是一家全球領(lǐng)先的開(kāi)放式、一體化生物偶聯(lián)制藥能力和技術(shù)賦能平臺(tái)。

不過(guò)，年初至今，李革耗時(shí)多年精心打造的藥明系商業(yè)帝國(guó)，在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)并不是十分理想。從年初到7月26日收盤(pán)，藥明康德、藥明生物、藥明巨諾、藥明合聯(lián)港股股價(jià)分別下跌44.29%、64.32%、20.35%、54.63%。

若轉(zhuǎn)化成市值，前述時(shí)間段內(nèi)，藥明康德、藥明生物、藥明巨諾、藥明合聯(lián)的市值分別蒸發(fā)915.51億元、734.47億元、1.77億元、194.54億元，合計(jì)蒸發(fā)1846.29港元。

多重影響下，李革的身家也出現(xiàn)影響。

在今年3月25日胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2024胡潤(rùn)全球富豪榜》中，57歲的李革以415億人民幣的財(cái)富位列榜單536位。不過(guò)，與上年525億元的財(cái)富相比，李革不僅財(cái)富規(guī)模有所縮水，其在榜單上的排名也下降了222名。

李革掌舵下的藥明系帝國(guó)，接下來(lái)將迎來(lái)怎樣的發(fā)展？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。