文｜消費紀

茶百道終于上市了。

然后果然破發了！

2024年4月23日正式以“2555”為股票代碼在香港聯交所主板掛牌上市，市值大約200億元，大約喜茶”傳聞“估值的五分之一。這是“加盟制茶飲第一股”，其次是2024年迄今為止最大的港股IPO。

上市既巔峰，破發似乎是一定，就看破多少了。關鍵還是在港股，還沒多少交易量。

茶百道未來還有多少機會？能給新茶飲行業帶來什么？蜜雪冰城、霸王茶姬、7分甜等品牌之后的IPO之路會更好嗎？

先看幾位行業頭牌同期門店數：

截止2024年4月，茶百道在中國共有8,208家門店，覆蓋全國31個省份、346個城市，雖然更多在南方和四川，但也算實現中國所有省份及各線級城市的全覆蓋。

截止2024年4月，蜜雪冰城現有門店數量28443家，覆蓋省份32個，覆蓋城市363個。霸王茶姬共有3969家門店，覆蓋31個省份、280個城市。

再來看看新茶飲第一股的今天：

截止4月23日11點59分，奈雪的茶成交額為522.28萬，總市值到39.62億港元，而奈雪的茶上市首日開盤報價18.86元，較19.8元的發行價低開4.75%。總市值約合人民幣269.32億元。

我們上次盲測了5款奶茶， 茶百道最難喝。但依然不影響其在2023年賣出10.16億杯奶茶，總零售額約169億元。

來看看茶百道的財報：

2020茶百道的營收為10.80億元、而2023年這個數字漲到了57.04億元。而同期的利潤由2.38億元變為了11.51億元。

這是健康且真實的財務數據，不是盲目且無需擴張帶來的增長。

幾乎5倍的利潤增長， 來自一個個加盟商，一家家店，一杯杯奶。茶百道200億的市值，是每一杯奶茶的“榮耀”。

當喜茶的價格帶來帶20元以內時，當喜茶的門店不再是一層黃金位置，而是角落的小店時，有人擔心茶百道和古茗的生意會不會收到巨大的危險。

但現實是：這是個一榮俱榮的賽道，20元的茶飲賽道，越擁擠，市場規模越大。

喜茶的降價，不僅沒有稀釋這個價格區間的生意，反而消費群體更大了，所能容納的品牌和門店更多了。??????????

在新式茶飲的戰場上，茶百道無論品牌調性還是估值，還是門店設計和審美都不如喜茶，但如今的喜茶應該很羨慕茶百道。

羨慕茶百道越來越成熟穩定的單店模型，相比喜茶前期在VC的助推下的擴張，茶百道更專注于高效的小店模式。

店越小，投入越小，回本越快。

大部分茶百道門店的建筑面積介乎30至100平方米。幾乎一半的門店在30至49平米區間。就是這小小的一方天地，讓茶百道開除了近5000家可以在9個月回本的門店。

看到加盟和中小門店的數據，喜茶及時也采取了大膽的策略調整。它通過降價策略，將高品質的茶飲以更加親民的價格帶給消費者，通過開放加盟，把門店開進了更下沉的市場。

喜茶通過加盟和小店的策略調整，以更快的擴張速度和更低的運營成本，一是鞏固了其在一二三線市場的市場地位，二是在更下沉是城市不斷下沉擴張。

一面卷自己，一面卷同行，但喜茶深知這是一個一榮俱榮，一損俱損的賽道，大家不是要拼個你死我活，而是要把整個賽道做的又大又寬！?????????

在這場茶飲市場的較量中，茶百道與喜茶都展現出了強烈的市場競爭力和品牌韌性。茶百道的逆襲之路，喜茶的策略調整，大家看似是從“嫌棄茶百道，成為茶百道”，但其實是各家品牌回歸消費和連鎖餐飲本質的商業邏輯的過程。

上市是開始，不是終于，剛剛經歷破發的茶百道，還有哪些潛在風險？

1、食品安全問題：茶百道曾因食品安全問題受到關注，包括使用過期原料、食品貯存不規范、原料與成品混放、食品處理區垃圾桶未加蓋等問題。而在上市后，這一風險會被媒體無限放大，帶來市值的無限放大。

2、產品同質化：茶飲行業競爭激烈，產品同質化嚴重，需要通過加大營銷力度來提高銷售業績，未來的增長到底在哪里？

3、盈利模式的被動性：茶百道的盈利模式依賴于加盟商的盈利，只有加盟商盈利才能帶動品牌盈利，這使得品牌的盈利能力較為被動。茶飲市場競爭激烈，茶百道需要不斷提升盈利能力和增長空間，維持銷售額持續增長。

從公司財報看，茶百道越來越賺錢了。雖然通過收取加盟費等形式，讓品牌賺得盆滿缽盈，過度依賴加盟模式，也給企業發展埋下隱患。仔細看背后數據增長的來源，你會發現其中的風險。

首先，茶百道在去年實現了門店高速擴張帶動業績增長，但茶百道門店的盈利卻越來越差。

坦白講就是：加盟商賺錢變少了，回本周期變成長了。茶百道巨大收入來自以及茶百道門店設計服務、外賣平臺的在線運營及管理服務、直營店收入等，而更為長久的門店物料耗材等卻是在下降的。?????

從財報來看，2023年茶百道每家門店平均零售額為238.8萬元，每家門店日均零售額6887.2元，每家門店平均銷量14.35萬杯。

一面是市場競爭的加劇，一面是茶百道自身門店增多稀釋了部分門店的營業額。

而在兩年前，其每家門店平均零售額為272.8萬元，每家門店日均零售額7414.1元，每家門店平均銷量16.32萬杯，門店零售額和平均銷量下滑兩年間下滑超過12%。

而剛剛上市的茶百道，比任何時候都需要業績的增長。

一線城市太卷，而茶百道在低線級城市目前還打不過蜜雪和古茗。

茶百道26.9%的門店在一線城市，對比剛遞表的蜜雪冰城、古茗和滬上阿姨，截至2023年前三季度，蜜雪冰城在低線級城市擁有門店24011家，滬上阿姨5094家，2023年全年，古茗在低線級城市擁有門店7095家，茶百道僅為4876家。

這是劣勢，但也是茶百道巨大的機會和空間。就看茶百道如何在四線甚至四線以下城市圈地為王了。

上市對企業而言是一個重要的里程碑，但并不是所有企業的最佳的歸宿，消費品牌上市是結果，不能是目標。

急功近利的上市，帶來很多不利的影響和挑戰。

首先，上市公司必須遵守嚴格的信息披露制度，這意味著企業的重要財務和經營信息將變得公開透明，對于產品同質化極為嚴重的新茶飲行業，很容易導致商業秘密泄露給競爭對手。

其次，新茶飲行業的盈利模型下，上市后會導致管理壓力增加和管理成本增加，需要花費更多的時間和精力來確保合規性，從而導致公司和加盟商的利潤變少，這對加盟商而言其實增加了不必要的風險和拉長了盈利周期。

最后，迫于業績的壓力，上市公司需要定期向股東報告業績，這可能導致企業管理層過分關注短期業績而忽視長期發展。會為了業績更好開，而盲目擴張，忽略了線下連鎖盈利的本質。

上市是一個復雜的過程，涉及到多方面的考量。企業在考慮上市時，需要權衡上市帶來的資本優勢與其可能引發的弊端，根據自身發展戰略和市場環境做出最合適的決策。