11月13日訊（記者 張妍頔）11月12日晚，國內光伏企業龍頭通威股份發布公告稱，公司對江蘇潤陽新能源科技股份有限公司（以下簡稱“潤陽股份”）的收購仍處于盡職調查階段，不排除原交易方案可能存在調整或終止的風險。這場價值50億元的光伏行業最大收購案正遭遇危機。

事件起因于潤陽股份被曝海外項目停產。據第一財經報道，潤陽股份泰國組件產能共計7GW，目前該公司泰國4期組件廠已停工，其泰國組件廠（一、二、三期）11月共計100多兆瓦產量，銷往美國市場。潤陽股份泰國電池廠為部分停工狀態，偶有1/5左右產能可開啟，11月泰國電池片產量約為150兆瓦。

據2023年6月潤陽股份提交的招股書，潤陽泰國主要發展太陽能電池片業務，主要生產P型電池，潤陽股份已建成泰國生產基地，目前擁有約4GW電池片產線。為了進一步擴大海外生產規模，2022年，潤陽股份已經將潤陽悅達部分產線整體轉移潤陽泰國。截至2022年末，潤陽泰國的總資產為32.57億元，凈資產為11.77億元。2020年-2022年，潤陽股份在泰國地區實現營收分別為1138.31萬元、5985.20萬元及2.08億元，呈現高速增長態勢。

值得注意的是，此次海外項目停產風波距離通威股份拋出收購方案僅三個月時間，記者發現，在此期間，潤陽股份動作頻頻，潤陽股份的注冊資本大增，且實際控制人陶龍忠幾乎質押了全部股權。

8月13日晚間，通威股份發布公告稱，公司擬以總價50億元的價格收購潤陽股份51%的股權，收購完成后，潤陽股份將成為公司控股子公司。

整體交易分為兩步：首先，通威股份與潤陽股份的相關股東簽訂《增資意向協議》，隨后由江蘇悅達集團有限公司對潤陽股份進行現金增資10億元。天眼查顯示，潤陽股份的第二大股東為上海悅達新實業集團新能源有限公司（以下簡稱“上海悅達新能源”），持股比例為19.48%，此次進行現金增資的江蘇悅達集團為上海悅達新能源的間接控股股東，直接和間接持有上海悅達新能源51.86%的股權，實際控制著上海悅達新能源。股權穿透后，江蘇悅達集團有限公司系鹽城市人民政府旗下公司，持股比例為91.76%，剩余8.24%的股權由江蘇省財政廳持有。

值得注意的是，公告發布后的9月27日，據天眼查信息，潤陽股份的注冊資本已經由36000萬元變更為45000萬元，增幅為25%。

在國資入股后，通威股份在完成對潤陽股份盡職調查以及審計、評估工作，并與各方達成正式增資具體方案后，公司以自有或自籌資金向潤陽股份現金增資，同時現金收購江蘇悅達集團有限公司前述增資10億元取得的潤陽股份股權，合計取得潤陽股份不低于51%的股權。

在通威股份拋出收購案前后，潤陽股份的實際控制人陶龍忠前后三次將其合計持有的14330萬股股權質押給江蘇悅達集團有限公司，質押時間分別為8月5日、9月29日和10月12日。

此前的招股書顯示，陶龍忠直接持有潤陽股份40.28%的股份，并持有股東深圳潤徽30.28%的合伙份額。陶龍忠直接和間接持有潤陽股份40.54%的股份，實際控制公司41.13%的股份。同時，陶龍忠擔任公司董事長、總經理。按照增資前36000萬股的注冊資本計算，陶龍忠持有潤陽股份14594.4萬股，目前已合計質押了98.19%的股權。

對于此番操作，資本市場人士對表示，國資前期的注資在此次交易中起到了背書作用，同時為潤陽股份的現金流提供了保障，由于國資注資的金額較大，潤陽股份實際控制人陶龍忠質押的相應股權為國資注資提供了擔保，在通威股份收購潤陽股份51%股權的過程中，國資即可收回前期的注資，此次注資可看做是一筆變相的過橋資金。

從交易結構中不難看出，今年6月底上市批文過期卻遲遲未登陸資本市場的潤陽股份并不是這場交易的強勢方。有業內人士對表示，通威股份試圖降低這場交易的交易成本。但無論是潤陽股份還是作為“投資人”的國資股東，顯然都不想低價賣出。

這場光伏行業最大并購案是通威二代劉舒琪自2023年3月接棒通威股份董事長以來最大的資本動作，通威股份在9月4日公布的投資者關系活動記錄表中表示，目前公司正與第三方中介機構一起履行盡調（潤陽股份的）工作，各項工作均在推進過程中。同時該交易事項也尚需國家有關監管部門審核批準。

劉舒琪面對的不僅僅是一場待完成的交易，更是光伏行業進入深水區，業績急劇萎縮帶來的挑戰，今年前三季度，通威股份實現營業總收入682.72億元，同比下降38.73%，歸母凈利潤為-39.73億元。截至9月30日，通威股份的貨幣資金余額為164.65億元，短期借款為18.76億元，一年內到期的非流動負債為79.81億元。

面對光伏階段性產能過剩的情況，通威股份目前的流動性邊際并不高，同時，通威股份仍在擴張中，三季報顯示，通威股份的在建工程自2023年底的148.17億元增長至9月30日的224.89億元，增幅為51.78%，主要原因為高純晶硅、電池片項目建設投入所致。