文｜DataEye研究院

2024年三季報出爐，哪家游戲股業績最強？

游戲財經匯整理了22家A股游戲股，發現：游戲股集體躺平，約7成公司的收入和凈利下滑，6成公司縮減買量和研發費用。

但是，我們也注意到，越來越多的公司開始重視小游戲，并加大海外市場的投放力度。

具體分析如下：

一、22家游戲股前三季度盤點

（一） 收入：近7成公司收入下滑，世紀華通領漲，完美跌幅最大

財報；游戲財經匯制圖

根據2024年三季報的數據，從收入金額來看，22家A股游戲股今年累計收入超過660億，較去年同期增長5%。

其中，世紀華通和三七互娛在收入上斷崖式領先，兩家公司的收入分別為155.29億元和133.39億元，占22家游戲股總收入的44%。

神州泰岳穩居第三位，完美世界和愷英網絡分別位列第四和第五，兩者的營收差距較小。根據目前的趨勢，預計到年底時，愷英網絡有望超越完美世界。

從收入增速來看，22家游戲股中，近7成公司收入出現下滑，僅有7家公司實現了收入的正增長。

世紀華通的收入增速最高，達到了58.66%，這主要得益于國內傳奇游戲及海外市場的強勢表現。完美世界的收入同比下滑34.26%，跌幅最大。

完美世界收入下滑主要由于新游《一拳超人：世界》《女神異聞錄：夜幕魅影》表現不及預期，老游戲受產品生命周期影響，游戲充值流水較上年同期有所下滑。

（二）凈利潤：超7成公司凈利潤下滑，4成公司虧損，昆侖萬維虧損金額最高

財報；游戲財經匯制圖

根據2024年三季報的數據，從凈利潤金額來看，22家A股游戲股今年累計凈利潤超過73億，較去年同期下滑28%。

凈利潤下滑近三成主要由于：22家A股游戲股中只有約6成（14家）的公司實現了盈利，4成（8家）出現了虧損。

具體來看，有5家公司的凈利潤超過了10億，10家公司的凈利潤超過了1億。在虧損的公司中，昆侖萬維的虧損金額最高，達到了6.27億元，研發費用大增是虧損主因。

從凈利潤排名來看，三七互娛、世紀華通和愷英網絡位列前三，神州泰岳和巨人網絡分別排在第四和第五位。

從凈利潤增速來看，超過7成的公司凈利潤出現下滑，僅有5家公司（世紀華通、愷英網絡、神州泰岳、寶通科技、掌趣科技）實現了凈利潤的正增長，1家公司（凱撒文化）實現了虧損收窄。

綜合來看，僅有4家公司（世紀華通、神州泰岳、愷英網絡、寶通科技）實現了收入和凈利潤的雙增長。

如果比較凈利率，巨人網絡、愷英網絡和掌趣科技包攬前三，巨人網絡的凈利率接近50%，共有6家公司的凈利率超過20%。

財報；游戲財經匯制圖

世紀華通、三七互娛兩家游戲大廠的凈利率分別為12%和14%，表現并不算突出。

（三）銷售費用：超6成公司出現下滑，僅8家公司正增長，世紀華通翻倍

財報；游戲財經匯制圖

2024年前三季度，22家A股游戲股累計銷售費用超過226億元，較去年同期增長了23%。

然而，這一增長主要是由頭部公司及買量大戶驅動，大部分公司的銷售費用實際上有所下降。

財報數據顯示，銷售費用TOP5的公司幾乎占據了總費用的70%。

“買量一哥”三七互娛以高達77億元的銷售費用領跑，世紀華通的銷售費用也超過50億，冰川網絡以強勁的買量表現躋身第三。

從銷售費用增速來看，22家游戲股中超過60%（14家）的公司出現了銷售費用的下滑，僅有8家公司實現了正增長。

游戲公司銷售費用普遍下滑，一方面與新游戲的推出數量減少有關，另一方面，游戲公司也在“降本增效”，通過更精細化的運營來控制成本，提高效率。例如，部分游戲公司通過AI技術提升買量效率，如AIGC技術輔助制作買量素材等。

世紀華通的銷售費用增長最為顯著，增幅高達124.84%，這一增長主要由于《寒霜啟示錄》等產品的大規模買量。此外，愷英網絡由于年內有多款新游上線，銷售費用增幅也超過了70%。

財報；游戲財經匯制圖

從銷售費用率來看，共有7家公司銷售費用率超過30%，其中冰川網絡的銷售費用率高達98%，三七互娛的銷售費用率為58%。

冰川網絡前三季度銷售費用為19.11億元，同比增長36.23%，主要由于對《Hero Clash》《Epic War》《Titan War》《Merge Topia》《Kingdom Go！》等海外游戲的投放力度較大。

5家公司（游族網絡、姚記科技、盛天網絡、凱撒文化、富春股份）買量較少，銷售費用率不到10%。

（四）研發費用：近6成的公司出現下滑，完美世界研發費用最高

財報；游戲財經匯制圖

從研發費用金額來看，在2024年前三季度，22家公司累計研發投入超過77億元，與去年同期基本持平。

其中，完美世界以13.86億元的研發費用登頂，世紀華通和昆侖萬維緊隨其后，三家公司的研發費用均超過了10億元。

從研發費用的增速來看，22家游戲股中，近6成（13家）的公司出現了研發費用的下滑，只有8家公司實現了正增長。研發費用的普遍下滑反映了大多數游戲公司對市場前景持謹慎態度。

其中，星輝娛樂的研發費用增幅最高，達87.17%，主要由于去年同期研發費用較低。此外，全面押注AI賽道的昆侖萬維，研發費用的增幅也超過80%。

在頭部游戲公司中，愷英網絡的研發費用增長超過了20%，世紀華通和神州泰岳均超過了10%。而完美世界、三七互娛的研發費用均出現不同程度的下滑。

財報；游戲財經匯制圖

從研發費用率來看，超過一半的公司超過了10%，其中完美世界和昆侖萬維的研發費用率均超過了30%。掌趣科技、富春股份、電魂網絡、巨人網絡、吉比特等公司的研發費用率也超過20%。相比之下，三七互娛的研發費用率最低，不到4%。

二、未來發力點：出海、小游戲、多端布局

1、出海

游戲出海已成為游戲公司的共識，但不同公司的表現存在差異。目前世紀華通、三七、神州泰岳、游族等公司表現較為出色，其他公司的海外收入體量暫時較小。

根據Sensor Tower的數據，今年1-9月，A股游戲公司中僅有《Whiteout Survival》、《Puzzles＆Survival》、《Age of Origins》和《戰火與秩序》四款產品穩居中國手游海外收入榜TOP30。

Sensor Tower；游戲財經匯制圖

從投放素材量來看，DataEye-ADX的數據顯示，今年大多數頭部游戲公司的海外投放素材量激增，且累計投放素材量已超過去年全年。其中，冰川網絡的投放素材量位居第一，世紀華通旗下的點點互動位居第二，三七互娛排名第三。

DataEye-ADX；截至2024年11月7日

頭部產品持續加大海外市場的投放力度。世紀華通的《寒霜啟示錄》、三七互娛的《Puzzles＆Survival》、神州泰岳的《Age of Origins》和《戰火與秩序》、吉比特《一念逍遙》、冰川網絡《Hero Clash》和《Titan War》等產品均持續投放，并占據了公司近半數的素材量。

在新游戲的投放方面，世紀華通、愷英網絡等大型游戲公司投放力度較大，而寶通科技、名臣健康等中小型廠商則趨于保守，整體投放量偏低。

愷英網絡今年發力海外市場，上半年海外營業收入達到1.26億元，同比增長334.95%。公司在海外市場發行了多款新游戲，如《仙劍奇俠傳：新的開始》、《怪物聯萌》、《納薩力克之王》、《諸神劫：影姬》、《新倚天屠龍記》、《漂在江湖》等，這些新游戲的推出帶動了素材量的大幅增長

DataEye-ADX；截至2024年11月7日

DataEye-ADX；截至2024年11月7日

（二）小游戲

小游戲業務是游戲公司另外一個新增長點。

三七互娛在Q3財報中指出，《尋道大千》《無名之輩》《靈魂序章》等多款小游戲給公司帶來了新的收入增長點。

世紀華通旗下的《無盡冬日》長期在小程序游戲排名第一。DataEye預估，《無盡冬日》小游戲端6月開始的月流水或在3億元左右。

愷英旗下的《怪物聯萌》《仙劍奇俠傳：新的開始》《天使之戰》等小游戲產品也給公司帶來了不少增量收入。巨人網絡在上半年推出了《王者征途》《原始征途》等多款“征途”IP系列的小游戲版本。

此外，神州泰岳、游族、星輝、富春股份等多家公司也在積極布局小游戲市場。富春股份在今年上半年已完成了小游戲運營團隊的搭建，目前已完成多個自研、委外定制、對外代理的小游戲產品的立項或簽約。

目前，三七、世紀華通、愷英、巨人網絡、冰川等游戲公司是小游戲賽道的佼佼者。根據ADX微信小游戲暢玩榜的10月數據，上述公司有多款產品躋身榜單TOP100。

DataEye-ADX；游戲財經匯制圖

對于游戲公司來說，入局小游戲有兩點意義：

第一是小游戲+APP 雙端發行。

今年來，APP游戲與小游戲雙端發行，已經成為廠商的新布局點，選擇APP和小游戲雙端上線的游戲產品不在少數。愷英網絡的《仙劍奇俠傳：新的開始》、三七的《叫我大掌柜》《小小蟻國》《時光雜貨鋪》等均為雙端布局。

APP+小游戲雙端上線的游戲， 首先可以補充廠商收入，讓游戲觸達更多輕度玩家，作為產品生命周期的延續。其次，有些APP和小游戲雙端是互通的，有利于APP玩家生態和DAU提升，以及讓游戲體驗更好。

第二是小游戲轉APP反向出海。

小游戲出海市場潛力巨大。2024年上半年，17款輕量級游戲在海外雙端的總收入達到了4.728億美元，代表產品如三七《尋道大千》、4399《冒險大作戰》等。

根據點點數據預估，三七互娛《尋道大千》的海外版本《小妖問道》在App Store和谷歌商店的累計流水已超2.5億。

一些廠商甚至在立項研發階段就選定了小游戲出海的發行策略。例如，游族網絡儲備的15款產品中，有8款是小游戲產品，并將面向全球發行。

隨著小游戲出海戰略的實施，預計小游戲出海將成為游戲廠商未來收入的新增長點。

（三）廠商紛紛布局多端互通

今年來，多端互通正在成為游戲行業的一大發展趨勢。米哈游、莉莉絲、騰訊、網易等頭部大廠都在嘗試移動和PC端的互通或多端布局。

比如，莉莉絲的新游《萬龍覺醒》采取了移動和PC雙端上線、互通的發行策略，重點吸引PC玩家。而《黑神話：悟空》的爆火，也刺激國內游戲大廠投身PC游戲。

從版號發放情況來看，今年獲得移動、客戶端雙端版號的游戲數量有所增加，這表明監管機構對多端互通游戲的支持態度。

今年1-10月發放的國產和進口游戲版號名單中，共有82款游戲申請了移動、客戶端雙端版號（國產74個、進口8個）。

國家新聞出版署；游戲財經匯制圖

其中，三七、完美、冰川網絡、電魂網絡、游族網絡、盛天網絡等A股游戲股均斬獲雙端版號。

國家新聞出版署；游戲財經匯制圖

市場規模方面，據伽馬數據顯示，2023年多端互通市場收入規模已超過30億元，五年內增長約10倍。

多端互通可以吸引更廣泛的用戶群體，甚至推動部分移動端用戶向客戶端遷移，從而增加游戲廠商的收入。然而，PC端游戲的開發周期較長，研發成本較高，且PC玩家通常對游戲質量有較高要求，這對游戲開發商來說是一個挑戰。