出品 丨 搜狐汽車·

作者 丨 胡耀丹

當“利潤消失術”在眾多車企的三季報中上演，價格戰、行業轉型對企業財務數據的影響開始真正顯現。車企三季報顯示，今年第三季度，國內車企財務數據普遍出現下滑。上汽集團、廣汽集團、長城汽車、長安汽車、北汽藍谷等車企均出現歸母凈利潤同比下降的情況，同比下滑率最多達到190.4%。

一個顯著的現象是，專注新能源汽車業務的車企表現優秀。比如，比亞迪、賽力斯第三季度和上半年的營收、歸母凈利潤均實現了同比增長。其中，比亞迪單季度營收首度超過特斯拉。今年上半年，蔚來、小鵬、零跑等造車新勢力的營收均同比上漲，同時凈虧損收窄。

相對應的是，在智能新能源汽車上發展乏力的跨國車企，第三季度財報同樣出現分化。奔馳、大眾等跨國車企營收、利潤出現大幅下降，而現代、通用等車企的財務數據同比變化并不明顯，較為穩健。

新能源汽車是否是業績向好的“必需品”？造車新勢力要實現“由虧到盈”有幾個模式可選？跨國車企的利潤分化與中國市場有何聯系？面對中國市場的轉型變革，合資車企應該持續深耕還是“及時止損”？為何汽車零部件企業受“價格戰”影響相對較少？未來2-3年，汽車行業將向何處去？

本期聚焦“汽車企業三季報：流失的利潤去向何方？”，邀請機構、媒體共同探討以上問題。通過分析數據、洞察趨勢，為企業困境的破局之道建言，為行業提供建設性意見，揭示行業健康、可持續發展的規律。

張麗玥 搜狐汽車總編輯

崔東樹 CADA乘聯會 秘書長

宮濤 車主必讀 創始人

楊小林 車壹條總編輯

·過去那種專注于細分市場、追求“小而美”的策略已經發生了一定程度的轉變，轉向了以消費特征為導向的大規模、高銷量產品策略。

·阿維塔等企業在經歷了初創期之后，現在已經到了規模效應開始顯現的時候。隨著規模的提升，虧損將會逐漸收窄，而盈利則會相應增加。

·當前國際車企面臨的艱難期，并不是一個短期問題，而是他們面對中國崛起帶來的全球汽車市場大變局的一個長期挑戰。

·如果跨國公司選擇繼續深耕中國市場，可能需要采取更加本土化的策略。而如果選擇放棄中國市場，那么如何保證全球業績的平穩持續增長，將是一個需要深思熟慮的問題。

·跨國公司依賴中國市場做利潤奶牛的戰略不可持續。

·整車企業的重點是，一定要抓住礦產資源，一定要掌握產業鏈的利潤。它們在產業鏈中的地位和利潤掌控能力還有待提升。

·在激烈的價格戰中，前期犧牲的都是整車企業的利潤，整車企業像是沖在前線的戰士，先擋了一刀。但是，后續零部件企業肯定也會受到影響，只是這種影響有一定的滯后性。

·每一個在市場上的企業都必須找到自己的存在意義和價值。如果只是在市場上有紅利時就蹭一蹭，市場沒有紅利時就無法生存，這樣的企業是沒戲的。

·再過兩三年，整個國內外市場在電動化領域的空間將會進一步擴大，中國企業的優勢將進一步加強，傳統企業的轉型也將逐步占據一定的市場空間。虧損的企業將逐步實現止虧，并逐步調整自己的盈利模式，從而做強整個產業鏈，實現恢復性發展。

以下是對話實錄（經編輯整理）：

01銷量猛漲財報分化，新能源車止虧有望

張麗玥：我們從直觀數據來看，三季度車企業績不容樂觀，導致這種狀況的原因是什么？從整個市場的銷量角度來看，三季度市場態勢如何？

崔東樹：第三季度，國家推動的促消費政策取得了顯著成效。7月份，國家動用了長期特別國債，投入大量資金支持，對第三季度車市的發展起到了巨大的推動作用。這種做法開了先河。用長期國債支持短期消費，對車市的拉動作用非常明顯。

因此，第三季度我們見證了歷史性的變化，新能源汽車的市場滲透率首次突破了50%，這與國家政策的支持以及車企的努力密切相關。比亞迪、五菱、長安、奇瑞以及新勢力車企如蔚來、小鵬等都有不錯的表現，尤其是新勢力車企，在第三季度銷量都突破了2萬臺。

可以說，在政策的推動、企業的努力和消費者信心不斷增強的共同作用下，第三季度是今年表現最佳的季度。

張麗玥：第三季度銷量上確實取得了令人滿意的成績，相比前兩個季度更加令人鼓舞。這是否意味著季度財報所反映的車市情況有一定的滯后性？

宮濤：今天我們討論的車企第三季度財報，實際上是一個宏觀與微觀相結合的問題。從宏觀角度來看，整體市場趨勢是向好的。但具體到個別企業，情況就有所不同了。也是，并不是上市公司就能代表車市的全部實力，因為還有許多重要的企業并不在上市公司之列。

在上市公司的財報中，我們可以看到冷熱不均的現象。我們可以從中觀察到，哪些類型的企業在當前的市場環境中受益，哪些則未能享受到市場紅利。特別是增收不增利的現象，恰恰反映了企業在市場競爭中的狀態。

楊小林：目前，我們可以觀察到傳統車企和新造車企業之間的力量對比發生了顯著變化。總體來看，三季度實現營收增長的傳統車企并不多，基本上只有長城和比亞迪這兩家。而新造車企業的營收普遍呈現上升趨勢，市場份額也在不斷擴大。但是其中盈利的不多，賽力斯和理想是為數不多的已經盈利的新造車企業。

從這個角度來看，我認為在傳統車企中馬太效應將會越來越明顯，市場份額也會越來越集中在新能源汽車發展得越好的頭部企業。然而，我們注意到那些傳統車企，尤其是那些過去非常依賴合資企業的車企，比如上汽和廣汽這樣的大型集團，它們的市場表現下滑得非常明顯。因此，我覺得這種市場分化在接下來的一段時間內可能會持續存在。

張麗玥：之前我們經常說新能源汽車不賺錢，但是從這個季度的情況來看，那些領先的新能源車企在實現了規模化生產之后，它們的營收和利潤實際上是在持續改善的。這個轉折點是否從這個季度開始？或者這個趨勢是否從這個季度開始變得更加明顯？

崔東樹：從我們乘聯會的角度來看，汽車行業目前正經歷從機械產品向消費電子產品轉型的過程。未來，電動車將作為一種耐用電子消費品，其屬性正在發生顯著的變化。這種變化之后，汽車行業過去的特征——規模較小、品牌分散，可能會逐步轉向消費品的大單品化。因此，我們看到了一些核心特征的出現，比如車型銷量的顯著增長，以及企業表現的顯著分化，頭部企業的表現越來越突出。

第三季度，車企推出了大量新品，實現了車市結構性的增長。新能源汽車憑借大單品和高銷量策略，顯著提升了車企的利潤，從而實現了較強改善。過去那種專注于細分市場、追求“小而美”的策略已經發生了一定程度的轉變，轉向了以消費特征為導向的大規模、高銷量產品策略。像小鵬、蔚來這樣的新勢力車企，從1萬臺到2萬臺的銷量跨越，對他們的效益改善起到了巨大的促進作用。

同時，我們看到這些新勢力企業和新能源汽車企業，如比亞迪等，在營收和盈利方面都表現出色，而傳統車企目前則呈現出相對低迷的情況。根據我們的測算，新能源汽車在9月份的同比增長達到了50%，而傳統燃油車則出現了20%的下滑，兩者之間的增長速度差距達到了70個百分點。這種差異表明，新能源汽車市場與傳統燃油車市場的發展趨勢正在加速分化。

宮濤：剛才我們談到了新能源汽車在起步階段是虧損的，但現在從這個季度的情況來看，很多企業已經開始普遍盈利。我覺得我們應該先去分析虧損的本質。

首先，對于一些推出新能源汽車，尤其是純電動汽車的公司來說，它們處于創業初期，必然要經歷一個虧損的過程。第二，在過去的那段時間里，新能源汽車普遍被視為細分市場的小眾產品。由于小眾產品的市場規模不夠大，因此很難在可見的一段時間內實現盈利。而現在，如果企業能夠做得比較好，到了必要的時間點，就應該能夠實現盈利。

所以，我們剛才提到的幾個例子，比如蔚來汽車月均銷量達到2萬輛，就是這個邏輯的體現，小鵬汽車推出的更低價位產品的市場反應也相當不錯。包括阿維塔在內的幾家今天發布了十月銷量的企業，它們在經歷了初創期之后，現在已經到了規模效應開始顯現的時候。隨著規模的提升，虧損將會逐漸收窄，而盈利則會相應增加。

楊小林：目前就說新能源汽車、新勢力已經到了扭虧為盈的轉折點，可能還是有點過早。我仔細研究了財報，發現像蔚來這樣的企業虧損仍然非常嚴重。蔚來下一步肯定有自己的策略，比如通過子品牌樂道的規模化生產來分攤成本。但它的前期投入實在太多了，包括建設換電站等基礎設施。如果蔚來不改變現有的運營方式，想要實現扭虧為盈，像理想汽車那樣，是比較困難的。

理想汽車的情況相對簡單，因為前期并沒有過多的投入。隨著電動化產品的推出，它逐漸補充建設了超充樁等設施。對于理想來說，這樣的發展模式可能是相對“滾動式”的，在外界看來，它的發展比較審慎，也比較健康。包括小鵬汽車在內，實際上它們經營的風險也并不大。

那些盈利的企業，要么是在基礎車型上大規模銷售，有一兩百萬臺的銷量，比如比亞迪。再比如問界這樣的品牌，M9一個月能賣到1.5萬-2萬輛，這樣的銷量能讓它的營收和利潤暴增。相對于問界，比亞迪的成長方式可能更值得其他企業借鑒，因為問界的模式在很大程度上是其他企業難以模仿的。

所以，如果我們從營收和盈利來分析，理想汽車、賽力斯和其他賺錢的企業，它們賺錢的方式是不同的。理想和賽力斯實際上采用的是相似的方式，選擇了在中高端市場適度走量的策略，而比亞迪則是通過基礎車型的大批量銷售來占領市場。至于小鵬汽車這樣的企業將來要想實現盈利，就需要考慮走哪條路，這是他們需要面對的問題。

新造車企業目前的情況可能比以前稍微好一些，但它們并沒有完全脫離危險期。相比之下，傳統汽車企業可能面臨更多的下行壓力。

02 營收、利潤挑戰重重，跨國公司抉擇進行時

張麗玥：汽車行業的一個重要參與者就是國際企業。可以看到，第三季度國際企業的財報也顯示出了比較艱難的情況。這可以分為兩類，一類是在中國市場占比較高的車企，比如大眾、奔馳，另一類則是Stellantis、現代，它們在中國的業務占比已經非常小了。

我們注意到，大眾、奔馳、Stellantis的財報表現是營收有所下降，這背后可能有不同的原因。所以，是不是中國市場競爭的激烈，使得國際品牌在中國的生存環境更加挑戰重重？在未來的至少兩三年競爭周期內，如何預判市場的結構？

崔東樹：客觀說，中國汽車目前在世界市場的地位還是偏低的。中國自主品牌還有中國制造業的能力在大幅增長，所以自主品牌的崛起、國際品牌在中國市場的萎縮，是一個長期的趨勢。國際品牌想要改變目前的萎縮趨勢，難度巨大，需要做大量在中國的重新定位工作。

在過去幾年，國際車企的日子可以說是非常滋潤。然而，現在市場競爭重新變得激烈，國際車企面臨著雙重挑戰。在本地市場，價格競爭越來越激烈，而市場需求并沒有顯著改善。在中國市場上，他們又面臨著自主品牌的持續崛起，這導致了他們的品牌溢價和競爭力大幅度萎縮。

未來，中國車企在全球市場以及中國市場的全面走強是一個必然的趨勢。國際車企要想改變現狀，實際上需要在技術上做出有效的突破。目前，新質生產力已經成為競爭力的代表，中國在技術突破和生產力全面提升方面已經做了大量的工作，特別是在智能電動化這一領域，這是全球共同認同的發展趨勢。

因此，當前國際車企面臨的艱難期，并不是一個短期問題，而是他們面對中國崛起帶來的全球汽車市場大變局的一個長期挑戰。

宮濤：關于中國市場的格局，我認為我們只能拭目以待。原本穩定的市場格局已經出現了裂痕，而新的市場格局正在形成過程中。對于全球知名車企來說，這種轉型是充滿挑戰的。他們相當于要拋棄自己過去十分成熟、十分擅長的那部分東西，不拋棄就只能去發揮自己擅長的部分。

比如，通用汽車是一個很獨特的樣本。在中國，上汽通用很困難，虧損很多。但是通用汽車第三季度的調整后息稅前利潤達41億美元，其中北美市場就貢獻了39.8億美元。北美市場賣的全是它的高端大皮卡等車型，那是他們定義高端的一種方式。并不是說中國定義的一定是對的，也不是說他們定義的一定是對的，只是有了更多的定義的方式。

楊小林：隨著價格戰的持續，中國市場對跨國公司正向盈利的影響正在逐漸被減弱。原來中國市場賺錢，導致全球市場大幅利潤增長這種情況，肯定從今以后就不會再持續了。

有三家企業非常有意思，奔馳、大眾和特斯拉三家企業，前三季度的凈利潤都大幅下降30%。雖然他們的營收、銷量可能都沒有什么特別大的變化，但盈利大幅下滑，這是重要的警示信號。跨國公司依賴中國市場做利潤奶牛的戰略不可持續。例如大眾，1/3銷量在中國，1/2利潤依賴中國市場。這個契機讓他們思考對中國市場的依賴是否可持續，不可持續的話，在其他地方如何彌補？

通用汽車的例子很典型。從美國消費來說，它和中國市場的消費節奏與新能源轉型是脫鉤的。與中國不同，國外市場仍傾向于銷售皮卡和大排量高端車型。而在中國，出現了消費降級和新能源轉型兩大趨勢，市場競爭加劇。這些因素加上價格戰，導致合資豪華品牌利潤大幅下降。

因此，跨國公司可能逐漸會將原本的一些重心，逐漸與中國市場脫離開來。因為隨著中國市場的躍升，它們受到中國市場價格波動的影響也越大。目前來看，價格戰的趨勢并沒有停止，也沒有跡象表明未來會好轉。

張麗玥：跨國車企可能面臨的一個是非常重要的戰略選擇，它們是否要繼續將中國市場視為最重要的市場來經營？如果選擇繼續深耕中國市場，可能需要采取更加本土化的策略。而如果選擇放棄中國市場，那么如何保證全球業績的平穩持續增長，將是一個需要深思熟慮的問題。這是一個非常艱難的戰略選擇。

楊小林：如果跨國公司選擇在中國市場長期投入，繼續本土化和電動化轉型，結果可能是虧損減少，但不一定能夠盈利。如果選擇不做這些投入，簡單地砍掉這部分業務，他們可能不再虧損，轉而依賴其他市場的盈利。所以中國市場對于他們來說，到底是餡餅還是陷阱？是包袱還是一個利潤奶牛？這個問題要思考得特別清楚。

03整車當自強，行業短期艱難長期看好

張麗玥：大家普遍認為中國市場的競爭將會持續激烈，這種紅海式的競爭在未來幾年內不會減弱。然而，從產業鏈的角度來看，我們是否也能看到一些機會？大家認為產業鏈企業的三季報呈現出怎樣的特點？

崔東樹：我特別贊成上汽前董事長陳虹說的，整車企業不能失去自己靈魂，要有自己的體系。現在來看，整車企業一定要對產業鏈做有效把控，一定堅持整車為王的態度，一定要堅持自主發展、獨立發展，實現自主自強。

對中國整車企業來說，目前最重要的一點是要做好產業鏈的整體工作，并且要掌握產業鏈上游的所有關鍵要素。包括基礎材料和核心技術，都要自己掌握。有些人認為這些工作不應該由整車企業來做，尤其是國有企業。國有企業面臨的最大問題是常常只把自己定位為一個螺絲釘，而沒有把自己放在產業鏈主導者的位置上。

如果整車企業不制造電池，不掌握礦產資源，未來將面臨巨大的問題。我們的整車企業實際上并沒有真正做到產業主導，沒有整合上游資源，沒有整合國際資本，沒有去做這些必要的動作。所以，當前整車企業缺乏的是一種高度，缺乏產業鏈的責任感和有效的掌控能力。

整車企業需要涉足電池制造，需要尋找礦產資源，需要自行推進智能化，需要整合資源去實現這些目標。如果企業不去這樣做，那么在未來的競爭中很可能會被邊緣化，盈利能力會越來越差，市場表現也會越來越糟糕。

以比亞迪為例，比亞迪之所以強大，能夠在世界范圍內具有突出的競爭力，是因為它從芯片到電池再到礦產資源，幾乎全面掌握了產業鏈。在國際車企還在擔憂風險，比如大眾在歐洲面臨電動化轉型遲緩的時候，如果我們能夠抓緊時間做好礦產資源的工作，抓緊電池技術的發展，這將極大地促進我們未來的發展。

整車企業的重點是，一定要抓住礦產資源，一定要掌握產業鏈的利潤。它們在產業鏈中的地位和利潤掌控能力還有待提升。我們曾強調，整車企業必須重新定義汽車產業概念，整車企業必須涵蓋電池，必須將整個產業鏈納入我們的體系。沒有野心是不夠的，企業和行業如果沒有野心，沒有掌握產業鏈的主導權，沒有整車為王的態度，是永遠不會成功的。

楊小林：我看了零部件企業三季報，發現盈利情況非常不均衡，分化很嚴重。寧德時代的盈利幾乎等于很多零部件企業利潤之和。另外，整車企業是收入增加但利潤不增加，而零部件企業是利潤增加但收入不增加。這表明在激烈的價格戰中，前期犧牲的都是整車企業的利潤，整車企業像是沖在前線的戰士，先擋了一刀。

但是，后續零部件企業肯定也會受到影響，只是這種影響有一定的滯后性，傳遞是滯后的。等到今年年底談價的時候，整車企業一定會盡可能地壓低零部件的價格，因為他們已經沒有太多的生存空間了。

對于現在的車企來說，如果要進行垂直整合，確實已經變得非常困難。現在的企業大致只有兩條路可走：一是基于現有的條件，依靠強大的整車產品定義能力，通過規模效應來壓制零部件成本，發揮龍頭的帶動作用；另一個情況是，如果你既沒有整車的定義能力，又沒有零部件企業的優勢，那么在未來的市場競爭中，你很可能會被淘汰，沒有其他選擇。

宮濤：每一個在市場上的企業都必須找到自己的存在意義和價值。如果你只是在市場上有紅利時就蹭一蹭，市場沒有紅利時就無法生存，只能出局，這樣的企業是沒戲的。整車企業需要有自己穩定的銷量和盈利，需要有自身的發展規劃，需要有一定的規模，以及自己的市場地位和引領性。引領性是最難的，當你成為市場的龍頭，你就有引領的責任。

談到零部件企業的發展，零部件企業需要共同分擔市場的混亂，大家一起度過一些艱難的日子是必然的。所有能砍的成本，所有能降低的成本都已經降低了，憑什么到了采購環節就不降低成本呢？

所以不管是價格戰，還是激烈的市場競爭導致大家不賺錢，流失的利潤確實是打掉了。因為市場在打價格戰的時候額外投入了大量的資源，這些大量資源是用于競爭的，而不是用于建設的，所以利潤就消失了。我們都非常迫切地希望價格戰能夠盡快結束，不再持續這樣打下去。因為價格戰讓所有人都不受益。

張麗玥：我們今天討論的Q3大部分車企業績下降的狀態，肯定是競爭產生的結果。就像剛才幾位老師提到的，這種情況并沒有見底，甚至可能需要一些企業耗盡資金，經歷一段虧損期，才能實現市場的自我清理，之后大家的情況才會逐漸好轉。在這個過程中，企業必須具備一定的市場競爭力，或者說是自己的核心競爭力，才能在市場中生存下來。

我們可能需要保持一種對行業前景的樂觀態度，秉持長期主義的精神，市場其實還是有消費能力的，只不過大家可能需要有一種準備長期過苦日子的心態。我對未來兩三年的看法是，大家可能還需要過一段艱難的日子。幾位老師有什么看法？

崔東樹：我們對中國汽車的長期發展持堅定樂觀的態度，相信未來肯定是極其美好的。未來兩三年可能是一個短暫的過渡期，這個過渡期可能還是會比較艱難。但是，經過這幾年的轉型，新能源汽車逐步穩定之后，整個市場滲透率將達到一個比較高的水平，市場將會有一個更加合理的格局。

再過兩三年，整個國內外市場在電動化領域的空間將會進一步擴大，中國企業的優勢將進一步加強，傳統企業的轉型也將逐步占據一定的市場空間。虧損的企業將逐步實現止虧，并逐步調整自己的盈利模式，從而做強整個產業鏈，實現恢復性發展。所以，我們認為未來兩年可能還是一個較為艱難的階段，但從長遠來看，前景是相對美好的。

宮濤：未來中國汽車市場肯定會很好。在激烈的市場競爭中，企業將各憑本事，依靠管理能力、產品能力、定義能力等方面來競爭。中國汽車市場從起步階段的銷量逐漸增長到非常高的數字，市場極度繁榮，并且與科技發展緊密相連。我覺得這個市場非常值得投入。未來幾年，競爭肯定還會繼續，可能會過得很苦，但這也是沒辦法的事情。

楊小林：不同的企業和不同的產品類別面臨的情況是不同的，每個企業都有各自不同的命運。尤其跨國公司和合資企業，在中國面臨的壓力會非常大。接下來，就看他們如何運用智慧，充分調動中國的市場資源，打造出讓中國消費者滿意的產品。他們需要保持在市場競爭的牌桌上，繼續穩健經營。盡管賺錢可能不如以前多，但至少還能保持一定的盈利。

自主品牌站在了發展的新起點。因為自主品牌的市場份額已經超過50%，新能源車的滲透率在增加，智能化技術的加持也讓它們在汽車產業的競爭中擁有先發優勢。它們下一步可能會穩固國內市場并面向全球發展。我認為，汽車市場接下來將會變得越來越有趣和精彩。

張麗玥：無論是國際車企還是中國品牌，能在如此激烈的中國市場生存下來的企業，雖然現在難受，但未來會是一片坦途。就像打過最難的仗，之后就沒有那么困難了。