10月31日，深圳市強達電路股份有限公司（下稱“強達電路”，301628.SZ）在A股創業板首發上市，上市交易首日開盤漲293.90%，對應開盤價為111元/股。

強達電路成立于2004年，其創始團隊有豐富的印制電路板（下稱“PCB”）管理和生產經驗。自設立之初，該公司就定位于PCB中高端樣板和小批量板市場，并精準抓住行業早期中高端樣板產能稀缺的市場機會，以快速響應、小批量、高品質、快速交付的服務能力，實現持續穩定的業務擴張。

經過20年發展，強達電路形成了涵蓋大量特殊工藝和特殊材料的中高端PCB工藝制程能力和豐富的定制化PCB產品體系，擁有完整的境內、境外銷售服務體系和近3000家下游活躍客戶、以及截至2023年末50.69萬平方米/年的生產能力，工藝水平、產能規模、客戶資源均在樣板市場具有領先地位。

本次首發上市，強達電路將募資投建96萬平方米/年的多層板、HDI板產能，進一步擴大高端產品的生產規模，優化產品結構和提升自動化生產水平，以在我國承接全球PCB轉移產能過程中以及下游需求多樣化、高端化趨勢下對樣板、小批量板的需求持續增長過程中謀求更大的業務發展。

工藝水平國內領先，服務能力突出

與歐美等國家和地區對比，我國PCB制造業的發展呈現起步晚、速度快的特點。據Prismark數據，近年來我國PCB產值占據全球市場的半壁江山，已經成為全球PCB生產中心。不過，國內PCB產商主要側重于大批量、低端產品的生產，中高端PCB企業數量少、且整體規模偏低。

強達電路創始團隊精準抓住行業早期缺少中高端樣板產能的市場機遇，自創立以來始終聚焦于中高端樣板和小批量板，圍繞該業務定位構建起豐富的PCB產品體系和工藝，實現持續穩定的業務發展。

在工藝上，強達電路PCB主要制程能力達到行業主流水平，產品最高層數可達50層。與金百澤（301041.SZ）、興森科技（002436.SZ）、崇達技術（002815.SZ）等在內的8家同業可比上市公司對比，強達電路在最高層數、內層最小線寬/線距、激光鉆孔最小孔徑、最大厚徑比、最大銅厚等主要制程能力指標上均位列前二。

憑借過硬的工藝水平，強達電路形成了豐富的定制化PCB產品體系，年交付產品型號接近10萬款，平均訂單面積為3.04平方米，其中包括高多層板、厚銅板、高密度互連板（HDI板）、剛撓結合板、半導體測試板、毫米波雷達板等中高端PCB產品。招股書還顯示，該公司“77GHz 毫米波雷達PCB關鍵技術及產業化”項目通過科技成果鑒定，達到國內領先水平。

除了多品種、高品質，強達電路的產品還呈現小批量、快速交付的特點。招股書顯示，該公司建立了可向境內外客戶提供7*24小時PCB產品工程服務，可及時響應客戶需求，并基于柔性化制造能力與精細化管理方式實現快速交付。

2023年，強達電路PCB產品交付周期一般為5-10天，交付周期快于同業。其中樣板和小批量板的平均交付周期分別約為5天和8天，單/雙面板最快可24小時內交付，多層板最快可48小時內交付。

銷售體系完整，業績穩健增長

除了服務優勢突出，強達電路還構建了完整的境內外銷售體系。招股書顯示，該公司以深圳總部為營銷基地，在贛州、北京、上海、武漢等國內重點城市以及美國加州設立營銷辦事處。2023年，該公司境內銷售額、境外銷售額占當期PCB產品銷售收入的比例分別為63.51%、36.49%。

憑借強服務能力和完整銷售體系，強達電路的產品在下游工業控制、通信設備、汽車電子、消費電子、醫療健康、半導體測試等眾多行業得到廣泛應用，并滿足了下游客戶在電子產品研究、開發、試驗、小批量生產階段對PCB的專業需求，客戶群體龐大。

過去三年，該公司的活躍客戶達近3000家，主要客戶中含近百家上市公司和數百家“專精特新”企業。其中，既有華興源創（688001.SH）、大富科技（300134.SZ）、Scanfil（斯凱菲爾）、Phoenix（菲尼克斯）等電子產品制造商，亦有Fineline、PCB Connect（科恩耐特）、ICAPE（艾佳普）等PCB貿易商，還有Würth（伍爾特）、HT（環球線路）為主的PCB生產商。

強達電路獲得了上述客戶的高度認可和優秀評價。招股書顯示，該公司獲得Fineline“5 年戰略合作商”、“最佳品質獎”和“最佳交付獎”，PCB Connect（科恩耐特）“最佳供應商”，華興源創“最佳供應商協同獎”，以及武漢凡谷“最佳協同獎”和“優秀供應商”等客戶認證。

在下游客戶的認可與支持下，強達電路過去三年的產銷率均值超101%。2019—2023年，強達電路的營業收入從3.99億元增長至7.13億元，年復合增速達15.60%，年度營業利潤在2023年突破一億元。2024年上半年，強達電路實現營業收入3.89億元，實現凈利潤5601.95萬元。

從主營業務收入按產品劃分的比例結構看，2023年，該公司樣板、小批量板的收入占比合計超80%。從產品層數看，2023年超80%的主營業務收入來自多層板。

通過收入規模、供應能力等多項指標綜合評比，2021—2023年，強達電路連續三年被中國電子電路行業協會評為中國電子電路行業百強企業，在內資PCB企業排名中分別位列第51位、第48位、第53位。2023年，該公司在以樣板、小批量板業務為主的內資PCB企業中排名第五位。

此外，該公司還是中國電子電路行業協會（CPCA）協會會員單位和深圳市線路板行業協會（SPCA）監事單位，也是國家級專精特新“小巨人”企業。

上市融資后進一步擴展高端產能和新興應用領域

目前，國內如強達電路一般規模高端樣板和小批量板PCB生產商較少，但下游電子產業已經隨著人工智能技術進入新一輪技術革新和產品迭代升級，對中高度PCB產品的需求量將持續增加。

面對產業需求崛起，強達電路緊跟國家經濟發展戰略和產業政策導向，計劃在現有產品基礎上提升產品的多樣性和創新性，并著重提升工業自動化、5G 通信、新能源汽車、半導體和數字經濟等新興產業領域的專業PCB產品應用，實現成為電子產品行業領先企業的愿景。截至目前，該公司已在無人駕駛領域響應了下游車載傳感器的研發需求，開發了毫米波雷達板。

為實現上述發展戰略，強達電路還在本次募投計劃中，擬以4.8億元募集資金投建“南通強達電路科技有限公司年產96萬平方米多層板、HDI 板項目”。該項目建成后，強達電路將在50.69萬平方米現有年產能基礎上新增96萬平方米年產能，進一步擴大高端產品產能以及提升自動化生產水平，從而擴大業務規模和優化產品結構。

本次IPO，強達電路的首發價格為28.18元/股，對應的首發市盈率（攤薄）為24.98倍，而首發時該公司所屬行業市盈率為33.94倍、首發時該公司招股書中所列示8家同業可比上市公司的市盈率均值為48.72倍。

對比而言，該公司的首發市盈率（攤薄）偏低。