《港灣商業觀察》施子夫 王璐

6月17日，成都成電光信科技股份有限公司(以下簡稱，成電光信)首發上會通過。7月23日，成電光信提交了注冊稿，意味著公司距離在北交所上市掛牌更近一步。

成電光信主營業務為網絡總線產品和特種顯示產品的研發、生產及銷售，產品目前主要應用于國防軍工領域。截至報告期末，公司擁有30項發明專利以及若干實用新型和外觀專利。

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業績增長良好，客戶集中度較高

2021年-2023年（報告期內），公司營業收入分別為1.21億元、1.69億元和2.16億元，歸母凈利潤分別為2087.14萬元、3362.16萬元和4504.47萬元。

2024年1-3月，成電光信實現營業收入7768.60萬元，較上年同期增長591.31%，歸屬于母公司所有者的凈利潤為1891.28萬元，較上年同期上升1461.87%，歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益后的凈利潤為1814.95萬元，較上年同期上升738.37%，公司業績有較大幅度上升，主要是受下游需求影響，LED球幕視景系統交付上升所致。

公司預測2024年度營業收入、凈利潤和歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益后的凈利潤分別為2.71億元、5144.57萬元和5070.73萬元，較上年同期分別增長25.52%、14.21%和20.52%。

報告期內，公司主營業務毛利率分別為45.91%、44.53%和50.40%。2021年度及2022年度，公司綜合毛利率相對較為穩定，2023年度綜合毛利率較上年上升5.87個百分點，主要系網絡總線產品毛利率上升所致。特種顯示產品和網絡總線產品是公司毛利的主要來源，其毛利率和銷售結構的變化會對公司整體毛利率產生較大影響。

在風險因素中，成電光信提醒道，報告期內，公司主要客戶為中航工業、中國船舶、中國電科等國內大型國有企業下屬單位，公司前五大客戶營業收入占比為98.07%、97.08%和95.77%，其中第一大客戶中航工業下屬單位營業收入占比為79.83%、78.25%和85.42%，中航工業A1單位營業收入占比為65.42%、57.86%和53.92%，公司存在客戶集中度較高的風險。公司產品主要為客戶相關產品配套，客戶產品方向的調整、需求的變化、內部管理的變化等均可能對其采購公司產品的進度、規模等產生影響。由于公司客戶相對集中，若重點客戶采購進度、規模出現較大變化，將對公司業績產生較大的影響。

此外，目前，A股上市公司中尚不存在以網絡總線和特種顯示的研發、生產以及銷售作為主營業務的上市公司。公司在選取可比公司時，已充分考慮與公司財務、業務的可比性，主要選取了電子信息領域與公司有類似產品的上市公司作為可比公司，但公司與相關公司在產品用途及所在細分領域等方面仍存在不同程度的差異。因此公司招股說明書部分業務信息、財務指標等與相關公司的可比性較差，投資者可能無法通過同行業對比獲知公司在行業中的地位，從而可能影響投資者對公司價值的準確判斷。

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現金流為負，去年3次被警示自律監管

值得注意的是，報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為3175.96萬元、5581.27萬元和1.25億元，公司應收賬款周轉率分別為4.52、3.86和2.39；公司存貨賬面價值分別為6514.41萬元、8524.85萬元和1.12億元，占各期末流動資產總額的比例分別為40.39%、41.97%和38.37%，存貨周轉率分別為1.28、1.25和1.08。

同一時間，成電光信經營活動凈現金流分別為731.89萬元、-1384.44萬元和-2786.30萬元。公司表示，公司多期經營活動產生的現金流量為負，主要系公司采購及備貨金額較大，存貨資金占用較多以及應收賬款余額不斷提升所致。公司下游客戶主要為國內大型國有企業下屬單位，經營狀況較好。公司以一年期作為應收賬款信用管理的目標，接受客戶根據不同合同提出的賬期條款。隨著公司營業收入的上升，公司應收賬款余額不斷上升。由于公司在行業中處于的相對弱勢地位，公司能采取的催收手段較為有限，對公司經營活動現金流造成了不利影響。

雖然還沒有登陸北交所，但身處新三板的成電光信高管近年來遭到多次自律監管。

2023年9月18日，全國股轉公司掛牌公司管理一部作出《關于對付美采取口頭警示的送達通知》，就付美敏感期交易事項，對付美采取口頭警示的自律監管措施。

2023年10月16日，全國股轉公司掛牌公司管理一部作出《關于對付麗、付美采取口頭警示的送達通知》，因付麗代持股份，付美知悉股份代持事宜后未及時向公司董事會報告并披露，未督促相關人員進行整改，對付麗、付美采取口頭警示的自律監管措施。

2023年10月17日，全國股轉公司掛牌公司管理一部作出《關于對成都成電光信科技股份有限公司及相關責任主體采取自律監管措施的決定》，就前期會計差錯更正相關事項，對公司及董事長邱昆、財務負責人兼董事會秘書付美采取出具警示函的自律監管措施。

招股書還顯示，成電光信無控股股東，實際控制人為邱昆、解軍和付美，其中，邱昆直接持有公司股份1087.84萬股，占公司發行前總股本的20.46%；解軍直接持有公司股份716.45萬股，占公司發行前總股本的13.47%；付美直接持有公司股份669.63萬股，占公司發行前總股本的12.59%。前述三人已通過簽署《一致行動協議》《 之補充協議》及《 補充協議之二》進一步鞏固了其對公司的共同控制，合計控制公司發行前總股本的46.53%。本次發行完成后，上述三位實際控制人控制公司股份的比例將進一步降低。

據了解，成電光信本次計劃募集資金1.5億元，其中4074.89萬元用于FC網絡總線及LED球幕產業化項目，4700.36萬元用于總部大樓及研發中心項目，6224.75萬元用于補充流動資金。（港灣財經出品）