10月22日，長虹美菱(000521.SZ)發(fā)布2024年三季報，公司的營收和歸母凈利潤雙雙實現(xiàn)增長。

證券之星注意到，盡管公司在前三季度實現(xiàn)營利雙增，但對比去年同期發(fā)現(xiàn)，公司的營收和凈利潤均在明顯放緩，公司在Q3更是交出了一份增收不增利的成績單。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，公司凈利潤增速放緩的背后與公司計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、期間費用增加有關(guān)。

空調(diào)產(chǎn)品作為長虹美菱的營收主力軍，一直處于“大而不強”的狀態(tài)，該產(chǎn)品的毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他品類。在半年報中，空調(diào)產(chǎn)品毛利率的下滑拖累了整體毛利率表現(xiàn)，而在此次發(fā)布的三季報中，這一情況并未得到明顯改善，更是創(chuàng)下近10年來同期新低。

二級市場方面，長虹美菱在公布第三季度業(yè)績后的首個交易日，公司股價盤中一度跌超7%，截至10月23日收盤，公司股價報收9.1元/股，收跌6.09%，當(dāng)前總市值為93.72億元。

Q3凈利潤、經(jīng)營現(xiàn)金流雙雙下滑

公開資料顯示，長虹美菱業(yè)務(wù)覆蓋冰箱(柜)、空調(diào)、洗衣機、小家電及廚衛(wèi)和生物醫(yī)療產(chǎn)業(yè)。

據(jù)公司三季報顯示，2024年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為227.58億元，同比增長18.73%；歸母凈利潤為5.3億元，同比增長6.35%。實際上，與去年同期營收增幅的24.66%、歸母凈利潤增幅的207.51%相比，增速明顯放緩。

分季度來看，公司在Q3實現(xiàn)營業(yè)收入78.1億元，同比增長23.21%；歸母凈利潤1.15億元，同比下降17.99%，出現(xiàn)了增收不增利的情況。凈利潤下滑的同時，公司Q3現(xiàn)金流承壓，Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1720.19萬元，同比下滑98.27%。

證券之星注意到，凈利潤增速放緩與公司計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、期間費用增加有關(guān)。今年前三季度，公司計提存貨跌價增加導(dǎo)致其資產(chǎn)減值損失金額同比增長144.25%為4861.56萬元，對公司的凈利潤造成一定影響。

期間費用方面，銷售費用和研發(fā)費用的增長拉高了公司的期間費用，在一定程度上削弱了公司的盈利能力。今年前三季度，公司期間費用同比增長2.54%為18.54億元。

從單項費用來看，長虹美菱近年來明顯加大了在研發(fā)費用上的支出，其研發(fā)費用呈逐年增長趨勢。今年前三季度，公司的研發(fā)費用同比增長8.11%至4.48億元。

實際上，公司在半年報及年報中曾多次強調(diào)對研發(fā)的重視，稱自身擁有完善的產(chǎn)品開發(fā)流程和先進(jìn)的研發(fā)體系，不斷致力于研發(fā)技術(shù)領(lǐng)先的產(chǎn)品。同時，公司表示高度注重產(chǎn)品品質(zhì)，具備強大的品控能力，確保產(chǎn)品性能可靠。

但就在10月15日，長虹美菱遭遇了“打臉”事件。據(jù)山東省市場監(jiān)管局官網(wǎng)顯示，2024年第1批產(chǎn)品質(zhì)量省級監(jiān)督抽查共抽查電冰箱產(chǎn)品30批次，其中，長虹美菱全資子公司--合肥美菱物聯(lián)科技有限公司生產(chǎn)的“冷藏冷凍箱”規(guī)格型號為“BCD-37RX129F”抽檢不合格，不合格項目為能效等級、儲藏溫度、耗電量。

毛利率創(chuàng)近10年同期新低

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上來看，長虹美菱雖然以冰箱業(yè)務(wù)起家，但近年來隨著空調(diào)業(yè)務(wù)營收占比不斷增長，該品類于2022年超越冰箱成為營收占比最高的產(chǎn)品。今年半年報顯示，空調(diào)產(chǎn)品為公司貢獻(xiàn)了超5成營收。

證券之星注意到，公司的空調(diào)產(chǎn)品一直處于“大而不強”的狀態(tài)。

據(jù)2021年至2023年的年報數(shù)據(jù)顯示，公司空調(diào)產(chǎn)品的毛利率在10%左右，遠(yuǎn)低于冰箱、洗衣機等產(chǎn)品的毛利率。

今年上半年，空調(diào)產(chǎn)品的毛利率更是下降至6.87%，拖累了公司的整體毛利率水平。而在A股7家冰洗行業(yè)上市公司中，長虹美菱毛利率水平(2024年上半年)排名第6，為11.28%，處于墊底位置。

這一現(xiàn)象發(fā)生的背后與空調(diào)產(chǎn)品的業(yè)務(wù)模式有關(guān)。據(jù)相關(guān)研報指出，公司的空調(diào)

有代工和自主品牌兩個模式，在代工模式上，公司深度綁定小米代工使其空調(diào)業(yè)務(wù)維持高增。這也在一定程度上限制了該類產(chǎn)品的毛利率表現(xiàn)。

在三季報中，長虹美菱銷售毛利率并未得到明顯改善，為10.83%，同比下滑2.62個百分點，創(chuàng)近10年來同期新低。其中，Q3單季毛利率為9.98%，同比下滑4.7個百分點。國投證券推斷Q3毛利率下滑的主要原因為國內(nèi)空調(diào)價格競爭壓力提升，公司代工客戶及自主品牌業(yè)務(wù)盈利能力有所承壓。

證券之星注意到，公司的資產(chǎn)負(fù)債率當(dāng)前已處于較高位置。截至2024年9月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為71.61%，較去年同期的69.13%有所上升。

在負(fù)債結(jié)構(gòu)中，公司的流動負(fù)債占比超過9成。截至2024年9月末，公司的流動負(fù)債同比增長了22.3%，達(dá)到159.04億元。在流動負(fù)債中，公司的應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)合計金額為126.41億元，占流動負(fù)債的比例為79%，同比增長26.4%，而公司的貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)共計100.95億元，賬上資金難以覆蓋短債。

在短期償債能力上，報告期末，長虹美菱的流動比率和速動比率分別為1.06、0.88，而去年同期，以上兩個指標(biāo)分別為1.14、0.95，均出現(xiàn)下降。

此外，公司應(yīng)收賬款的增長亦值得關(guān)注。今年前三季度，公司的應(yīng)收賬款同比增長37.97%為23.55億元，公司稱銷售增加所致，但公司應(yīng)收賬款增幅高于營收增幅的18.73%。(本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡)

證券之星