環球市場播報
特斯拉今日凌晨發布了喜憂參半的2024年第三季度業績，但由于投資者對盈利增長、毛利率上升，以及特斯拉更便宜的電動汽車明年有望投產的消息表示歡迎，特斯拉股價在盤后交易中大漲。
第三季度，特斯拉營收為251.8億美元，低于分析師預期的254億美元，高于第二季度的250.5億美元，也超過了去年同期的234.0億美元。調整后的每股收益為0.72美元，高于分析師預期的0.60美元。備受關注的毛利率為19.8%，遠高于預期的16.8%。
特斯拉第三季度利潤超出了華爾街預期，這有些令人驚訝。在此之前，該公司已經連續幾個季度未達到利潤預期。受此影響，特斯拉股價在周三盤后交易中一度上漲12%。
第三季度業績喜憂參半
讓我們深入探討特斯拉第三季度業績報告的細節。在此之前，特斯拉已經公布了第三季度的汽車交付數據。盡管如此，分析師還是高估了特斯拉的創收能力。之前，特斯拉一直保持較高的一位數漲幅，這一次分析師預計特斯拉營收同比將增長約10%，而實際增長8%。
1）汽車業務低迷
特斯拉的收入增長非常不平衡，核心汽車業務的收入僅增長了2%。考慮到目前通貨膨脹率仍在2%以上，特斯拉迄今為止最大的業務部門并沒有產生任何實際增長，這不是一個好兆頭。
今年，全球電動汽車市場的增長速度并不強勁。這在一定程度上是由于歐洲電動汽車市場疲軟，但特斯拉汽車業務沒有任何實際收入增長，這仍然有些令人失望。畢竟，特斯拉的定價根本不像一家“普通”汽車公司。對于一家市盈率約為100倍的公司來說，最大的業務部門應該在名義和實際價值上都能實現可觀的增長。
與去年同期相比，汽車銷量增長了6%，而汽車收入僅增長了2%，這也是一個問題。盡管推出了高價的Cybertruck皮卡車，但平均售價顯然正在下降，這可能引發汽車業務未來的利潤率問題。需求似乎也相對疲軟，盡管價格下降，但銷量增長相對緩慢。另外，不斷增長的庫存水平也指向了同樣的方向。
2）庫存上升
全球庫存水平上升至19天的供應量，高于一年前的16天供應量，增長了約20%。如果需求非常強勁，虧存水平應該會下降，尤其是在特斯拉一直降價的情況下。但如果庫存水平在價格激勵下繼續攀升，那么需求顯然不會很強勁。當然，宏觀不確定性可能是一個負面影響，但來自中國電動汽車企業的競爭加劇也可能是一個因素。最后，CEO埃隆·馬斯克的親共和黨立場可能也疏遠了一些潛在客戶。
3）能源業務強勁
值得慶幸的是，能源業務的強勁表現部分抵消了汽車業務的疲軟。第三季度，特斯拉能源業務收入同比增長了52%，能源業務的毛利率也擴大到30%左右，環比增長了600個基點。能源業務的強勁增長主要得益于其儲能業務的出色表現。第三季度，特斯拉在Powerwall部署方面創下歷史新高，部署的總存儲量上升到6.9GWh，同比增長了75%。
但是，能源業務可能相當不穩定，因此無法保證該業務部門在第四季度及以后的表現同樣強勁。但至少在第三季度，能源業務在業務增長和財務方面都表現良好，銷售量很有吸引力，利潤率也很高。
4）利潤率提高
在整個公司范圍內，特斯拉的利潤率與一年前相比有所增長，這主要是由于能源業務的良好表現，以及較高的碳積分收入。碳積分收入的利潤率非常高，因此這一指標的增長會對特斯拉的盈利能力產生很大影響。就碳積分銷售而言，第三季度的表現為歷史第二好，這也是特斯拉第三季度利潤超預期預期的原因之一。
第三季度，特斯拉的運營利潤率上升至10.8%，比過去幾個季度的表現要好，盡管與其他汽車公司相比仍不算太高。例如，寶馬去年也實現了10.8%的利潤率，而豐田汽車同期實現了12%的利潤率。因此，特斯拉看起來很穩健，但從目前的利潤率來看遠非壯觀。
特斯拉的每股收益同比增長9%，漲幅在營收增長和利潤率增長之間，從0.66美元增加到0.72美元。按照目前的水平，特斯拉的年每股收益應該略低于2.50美元。看漲的投資者似乎認為，這保證了起股價遠超200美元，盡管其他人可能不同意這一點。
5）自由現金流不足
近期，特斯拉現金流的產生一直是一個問題，今年上半年自由現金流為負。但第三季度，這種情況發生了轉變：在運營資產和負債變化的幫助下，運營現金流增加了16億美元，達到60多億美元。
自由現金流在30億美元左右，與上半年相比有明顯改善。盡管如此，特斯拉今年到目前為止僅產生了15億美元的累計自由現金流，折合成年率約為20億美元。對于一家價值約7000億美元的公司來說，這并不多，因為這意味著自由現金流收益率僅在0.3%左右。
當然，特斯拉的流動性并不令人擔憂，因為其資產負債表相當強勁，現金頭寸為340億美元。因此，特斯拉有充足的儲備投資于其自動駕駛出租車、能源業務等。
馬斯克的承諾
1）交付量增長
特斯拉CEO馬斯克在財報電話會議上表示，預計今年的汽車交付量將實現“小幅增長”，而明年有可能增長20%至30%。第三季度，特斯拉交付了46.3萬輛汽車，同比增長6.4%，為今年首個季度的銷量同比增長，也創下了歷年第三季度的交付紀錄。
2）自動駕駛出租車
在第三季度業績發布之前，投資者和分析師都在等待有關Cybercab自動駕駛出租車和Model 2廉價電動汽車的更多消息。馬斯克今日在電話會議上表示，Cybercab將于2026年實現批量生產，目標是每年生產200萬輛Cybercab。
目前，特斯拉正在舊金山地區面向員工測試自動駕駛出租車服務。馬斯克說：“通過App，你可以申請乘車，它會帶你去灣區的任何地方。”馬斯克同時指出，這些員工試駕配備了安全駕駛員。
到目前為止，公眾對特斯拉的這項服務還知之甚少。今日，馬斯克和其他高管與投資者分享了時間表，包括計劃明年某個時候開始在加州和得州進行付費乘車。馬斯克在電話會議上說：“我們認為，明年某個時候，我們將能夠讓自動駕駛的特斯拉進行付費乘坐。”
晨星公司（Morningstar）分析師Seth Goldstein對此表示，他相信特斯拉明年可以“小規模”部署付費自動駕駛出租車服務，但規模應該不會很大。
Goldstein說：“馬斯克之前也給出了樂觀的時間表，但在我們看到有形產品之前，這些時間表被多次推遲了好幾年。當然，對于特斯拉來說，也沒有什么是不可能的。”
3）廉價車型
馬斯克還補充說，特斯拉仍有望在明年上半年生產新車，其中可能包括更便宜的Model 2電動汽車。馬斯克稱，加上激勵措施，電動汽車的價格將低于3萬美元，這是一個關鍵門檻。
4）FSD
馬斯克還討論了全自動駕駛功能FSD的進展。他說，特斯拉內部預計，到明年第二季度FSD將比人類駕駛員更安全。他說：“無需等待Robotaxi實現完全自動駕駛，我們預計明年就能通過現有車型實現這一目標。”
5）人形機器人
馬斯克稱，特斯拉的人形機器人Optimus正在取得進展。他說，特斯拉擁有最先進的人形機器人，遙遙領先于其他同類產品，因為特斯拉兼具AI和制造能力，這是競爭對手所不具備的。馬斯克還稱：“Optimus很有可能成為有史以來最具價值的產品。”
特斯拉還是一項好的投資嗎？
特斯拉第三季度的表現好于預期，并顯示出幾個積極因素：利潤有所改善，利潤率在一定程度上有所恢復，現金流表現也比上半年的糟糕數字好很多。
話雖如此，特斯拉也仍然存在問題：盡管高價Cybertruck皮卡車帶來了增長，但平均售價仍在繼續下降，特斯拉的汽車業務表現不佳，沒有實際（經通脹調整后）收入增長，庫存水平也在上升。
特斯拉在未來的自動駕駛出租車市場具有潛力，但與Waymo等同行不同，它還沒有任何產品上路。很難說特斯拉是否能夠趕上目前的市場領導者。
特斯拉的年化自由現金流收益率目前僅為0.3%。特斯拉的市盈率約為100倍，遠高于競爭對手，因此特斯拉股票可能太貴了，風險也很大。即使特斯拉的股價下跌20%或30%，也同樣不便宜。
特斯拉目前的汽車業務增長相對疲軟，因此在經濟衰退或經濟低迷時期，它可能會遭受重大損失。行業分析師Jonathan Weber稱，總體而言，他仍然看跌特斯拉，主要因為其較高的估值，以及電動汽車和自動駕駛出租車市場的激烈競爭。
周三，特斯拉股價收于每股213.65美元，下跌1.98%。財報發布后，特斯拉在盤后交易中一度上漲12%，達到每股239.50美元。今年到目前為止，特斯拉股價累計下跌了14.02%。
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