文｜新熵 思原

二輪電動車激戰之際，龍頭企業愛瑪科技的一紙公告，引起行業熱議。

10月10日晚間，愛瑪科技發布公告稱，公司近日收到張劍家屬的通知，其于2024年10月9日收到由承德市監察委員會簽發的張劍被留置、立案調查的通知書。不幸中萬幸的是，目前這件事情還未尚涉及公司，公司未收到相關機關的通知，也未被要求協助調查。

此事一出，業內外瞬間“炸鍋”，大家普遍擔憂的是，愛瑪科技作為一家頗為典型的家族企業，張劍的突然留置對于公司未來的發展增添了諸多變數。

因為這種家族企業在經營管理上，普遍是大老板直接決策，整個思路也是在他的腦子里，如果短時間消失不會出現太大問題，但時間一長可能會讓公司錯過許多市場機會。

站在當下節點觀察，可以發現愛瑪科技在管理上的問題一直存在，因為管理不當產生的一系列連鎖反應也始終伴隨著企業。而如今新國標替換潮已過，電動車行業進入下半場，愛瑪科技在還未建立新曲線的背景下，決策人暫時被留置，更是為其未來蓋上一層陰霾。

管理問題，早已顯露

愛瑪科技是一家典型的家族企業，據愛瑪科技科技2023年年報披露，當年張劍、段華（張劍之妻）、張格格（張劍女兒）從公司獲得的稅前報酬總額分別為321.37萬元、308.23 萬元、50.72萬元，合計680.32萬元。整個“張家”持有了愛瑪科技近7成股份。

手里的股權就是強勢的資本。當年在公司首次沖刺IPO期間，愛瑪科技便被曝出高層關系惡化的消息，公司副總裁顧新劍被控對總裁張劍敲詐勒索，金額達2.35億元。

而顧新劍則是張劍最為重要的合作伙伴和伙伴人，當年，無錫愛瑪科技成為天津的愛瑪科技瑪科技子公司后，曾經的代工企業老板顧新劍，變為愛瑪科技科技副總，并持有天津愛瑪科技3%的股份。

兩人反目成仇之下，顧新劍被張劍送入班房，愛瑪科技則因漏稅問題受到了行政處罰，追繳增值稅、企業所得稅2000萬元，同時處以罰款1000萬元。

對外人的強勢不止這一次。

愛瑪科技在上市后任命任勇為公司的總經理，但是沒有愛瑪科技的股份。任勇此前是美的家居家電產品銷售總監，中國市場營銷和協調高級總監；華帝公司的創新服務部總經理，聚智廚房的總經理，這是一個典型的經驗豐富的外部職業經理人，任勇在愛瑪科技的年薪達到了469萬，是張劍的四倍，也代表了愛瑪科技科技對任勇的期望。但在任勇出任3個月后，突然宣布辭職，按照愛瑪科技的說法，任勇具有豐富的管理經驗和獨到的戰略視野，至于為什么這位人才會主動離職，也引得外界“一頭霧水”。

不過有意思的是，愛瑪科技的高管層不缺“赤腳醫生”。18歲時張劍的女兒張格格，便進入愛瑪科技科技任職，先后擔任總經理助理、董事長秘書、董事等職。而其學歷為高中，擔任公司董事因家庭內部安排由張劍提名。此外公司董事多為中專學歷的“老一輩”，本科及以上學歷的“職業人員”屈指可數。

無論是對外人的“排擠”，還是對自己人的扶持，都能看出愛瑪科技在管理上的問題。而這次張劍被留置也使該問題更為清晰明了。

10月11日，新熵向愛瑪科技相關人員詢問該事件是否影響張劍正常履職，對方表示關注公司對外公告信息。而以投資者身份致電愛瑪科技科技后，其公司工作人員表示：“剛接到通知，正在內部溝通。尚無法確定張劍能否正常履職、接收文件”。

雖然愛瑪科技強調，上述事項不會對公司正常生產經營產生重大影響。但決策人張劍的暫時隱沒，顯然在一定程度上會影響公司運行。

兩輪乏力，產銷失衡

愛瑪科技管理層的決策，也影響著其產品、業績水平以及戰略方向。

2023年，愛瑪電動車的電動兩輪車銷量為1028.96萬輛，在電動兩輪車存量博弈之際，一年還能賣一千萬輛，確實風光無限。

但不能忽視的是，過去幾年間，愛瑪電動車通過電視媒體、互聯網平臺頻繁進行廣告宣傳，這也導致包含廣告及業務宣傳費在內的銷售費用連年攀升，從2020年的3.99億元上漲至2023年的6.41億元。

而與之相對的，公司投入的研發費用卻遠不及銷售費用。2023年，愛瑪電動車的研發費用雖然從2020年的2.39億元升至為5.89億元，但歷年來低于銷售費用，也曾一度被市場稱為“重營銷、輕研發”。

或是受此影響，愛瑪電動車近兩年在多地市場監管部門的抽查中，屢次被發現存在質量問題。比如煙臺市、溫州市、深圳市、海南等多個地區的市場監督管理局抽檢不合格，包括不合格項目為“整車質量”“短路保護”“尺寸限值”等。

更為嚴峻的是，國家市場監管總局官網發布的2024年上半年電動自行車產品質量國家監督專項抽查結果情況通報，其中愛瑪電動車五次上榜。

除了產品問題，在產能上愛瑪科技也多少有些踏空。

新國標公布后，雅迪迅疾擴產，2019～2021年，產能從800萬臺增至1700萬臺，增幅達125%。這使其在新國標換車高峰到來時，吃到了最大紅利，營收增速遠高于同期的愛瑪、新日。

然而愛瑪科技的反應或者說行動有些滯后，2021年才開始大興生產基地，而小電驢建設周期通常為1-2年，這些擴建的產能，如今才開始陸續釋放。數據顯示，截至2023年底，愛瑪科技年產能實現1060萬輛，在重慶、麗水、貴港、蘭州等地的新基地正在建設中，完全達產預計年產能超過2000萬輛。

而據艾瑞咨詢于今年6月發布的《2024年中國兩輪電動車行業研究報告》顯示，2018年發布的《新國標》政策催生非國標車替換潮，隨著政策的逐步推行，引來了3-5年的市場增長，隨著《新國標》政策緩慢落幕，國內兩輪電動車市場銷量將回歸到常態替換、少量新增的狀況。

該報告指出，新國標替換潮已過，2023年國內整體銷量約在5500萬輛，預計2024年國內整體銷量約在5000萬輛。

但保守估計，今年行業前六名玩家合計產能或達將拉升到近7000萬臺，而前六家廠商的份額，約占全行業70%，這意味著，全行業產能可能逼近1億臺。即便加上海外最巔峰時的2000萬輛，還是大大超過行業總需求量。

而對于愛瑪科技來說，更棘手的是，這些堆起的工廠和產線，讓其固定資產和在建工程大幅增長。投產后，會成為企業賬上的折舊和攤銷，如果沒有足夠的銷量來進行攤薄，后果不堪設想。

新國標替換潮已過，繼續押注二輪車顯然是不明智的選擇，于是愛瑪科技將增長的希望分攤到了三輪以及四輪車上。

多輪驅動，仍難增長

今年以來，愛瑪科技在三輪以及四輪車上的規劃十分宏大。

4月底，愛瑪科技發布公告，擬與豐縣人民政府簽署《投資協議書》，投資約30億元興建愛瑪科技集團豐縣產業園項目，用于進一步擴大公司電動三輪車產品產能。一個月后，愛瑪再發擴產公告，擬與蘭州新區管理委員會簽署《投資協議書》投資約20億元，興建愛瑪蘭州新區產業園項目，用于進一步擴大公司電動兩輪車、電動三輪車產品產能。

總額約50億元的投資對于愛瑪來說可謂大手筆。畢竟，在2021年6月上市時，愛瑪募集資金總額僅18.11億元，主要用于電動自行車整車建造、生產線改造等項目。

從市場規模來看，三輪車產品與二輪車相比確是藍海。智研咨詢報告顯示，我國電動三輪車市場規模從2017年的257.24億元增長至2022年398.27億元；需求量自2020年開始明顯回升，2021年、2022年分別達到1301.2萬輛、1395萬輛；整體電動三輪車市場均價穩步增長，2022年達2855元/輛。

另外，電動三輪車市場競爭也相對分散，目前，全國共有電動三輪車品牌廠家500余家，年產量超過十萬輛的有數十家企業。這對頭部企業的擴張提供了一定助力。

然而，電動三輪車市場同樣面臨政策收緊和安全隱患的問題。北京、天津等地已經出臺規定，限制不符合標準的低速三、四輪車上路行駛。此外，中國消費者協會的碰撞測試顯示，低速三、四輪車的安全性存在嚴重問題，增加了消費者對“老頭樂”等電動三輪車的擔憂。

其實在愛瑪科技的戰略規劃中，四輪車才是最具想象空間的。今年3月初，曾因經營不善而破產知豆汽車宣布完成重組。而吉利汽車集團、愛瑪科技創始人張劍均出現在了資本名單中。

除了給予資金支持，此前財聯社的報道稱，重整后的知豆在研發、供應鏈、銷售渠道等也整合了吉利和愛瑪的資源。這一方面意味著知豆可以利用愛瑪加速拓展銷售布局；另一方面也為愛瑪提供了增長。

不過，愛瑪的電動四輪車目前在市場上并未掀起太大波瀾，也未成為公司業績、銷量的有力助力。或許，張劍入股知豆汽車，本身就是在為愛瑪發展電動四輪車“取經”，只是能否突破增長瓶頸，還有待觀察。

過去幾年，一線電動車廠商憑借密集的經銷商網絡和充足的產能，在行業紅利期賺得盆滿缽滿，但當行業進入存量博弈市場后，拼得便不再是渠道和產能，更創新的產品、更高效的管理方式、更長遠的戰略目標都將成為必修。

顯然，對于愛瑪來說，是時候用來一場自上到下的管理革命了。