7月22日晚間，國中水務(600187.SH)發布公告稱，公司擬以支付現金的方式，間接收購北京匯源食品飲料有限公司（下稱“北京匯源”）。市場對此反應熱烈，7月23日國中水務開盤漲停，報1.88元。

注意到，國中水務2022年跨界入主北京匯源，隨后又2次加碼，合計投資逾9億。目前來看，公司此舉收獲頗豐。在經營持續承壓、連續兩年虧損的局面下，2023年國中水務憑借對匯源的投資收益成功實現扭虧為盈。不過，匯源果汁重整之后元氣遭受重創，市場占有率大幅降低，未來能否重回巔峰，進而將國中水務徹底帶出困境仍未可知。

已花9.3億跨界“買果汁”

北京匯源創立于上世紀90年代初，旗下果汁品牌“匯源果汁”也是家喻戶曉。公司于2007年登陸港交所，曾是當年港交所最大的IPO項目。然而，上市后這個曾經的果汁界“一哥”卻迅速走向衰落。

由于出現流動性問題，北京匯源曾面臨嚴重的債務危機，此后被法院裁定進入重整程序，于2022年6月獲批重整。根據重整方案，上海文盛資產管理股份有限公司(下稱“文盛資產”)作為重整投資人投入16億元資金，以諸暨文盛匯作為參與重整北京匯源的持股平臺，取得北京匯源60%的股份，成為其控股股東。

就在2022年12月，主業為污水處理的國中水務斥資8.5億元從文盛資產手中受讓諸暨文盛匯31.48%的股權，從而間接持有北京匯源18.89%股權。這一跨界收購事項彼時讓國中水務連續收獲3個漲停。

隨后，國中水務又在2023年4月、7月分別受讓上海邕睿企業管理合伙企業（有限合伙）（下稱“上海邕睿”）持有的諸暨文盛匯3.13%股權和1.88%股權，轉讓價款合計為8000萬元。

以此計算，國中水務合計花了9.3億元取得諸暨文盛匯36.49%的股份，目前間接持有北京匯源21.89%股份。

然而國中水務并未止步于此。公司目前正再度籌劃以支付現金的方式向上海邕睿收購其持有的諸暨文盛匯股份，計劃收購完成后公司將累計持有諸暨文盛匯注冊資本不低于8.16億元，占標的公司注冊資本的比例不低于51%，從而成為標的公司及北京匯源的控股股東。

根據公告，國中水務于7月22日召開董事會會議，審議通過了《關于籌劃重大資產重組暨簽署〈股權交易意向協議〉的議案》，交易相關方已在當日簽訂《股權交易意向協議》。”

業績持續走低，匯源或成救命稻草？

在盯上北京匯源這一資產之時，國中水務也在謀求轉型，原因是其主營的污水處理業務競爭激烈、增長乏力。財務數據顯示，近幾年國中水務業績持續萎靡。2021年至2023年，公司分別實現營業收入3.84億元、2.88億元、2.17億元；分別實現歸母凈利潤-0.91億元、-1.16億元和0.30億元。

數據來源：Wind

從毛利率來看，國中水務2020年毛利率為33.59%，隨后逐年下滑，2023年這個數字為15.82%，也顯示公司的生意越來越難做。

“近年來國內包括污水處理在內多個傳統環保板塊的行業集中度都發生了顯著變化，傳統污水處理行業已經進入項目的‘后建設時代’。嚴苛的環保督查和處罰對老項目的精細化運營和降本增效提出了挑戰，一、二線城市市政污水處理市場趨于飽和，市場競爭激烈。”國中水務此前在年報中坦言。

值得一提的是，2023年國中水務經歷兩年虧損后終于扭虧為盈，原因并非主業有所好轉，而是投資北京匯源為公司帶來了巨大的收益。

年報顯示，去年國中水務實現歸母凈利潤3003.86萬元，而公司對北京匯源的投資收益為8283.63萬元，占公司當期歸母凈利潤的275.77%。其參股公司諸暨文盛匯2023年實現營業收入27.45億元，實現凈利潤4.09億元。

目前看來，國中水務對匯源寄予厚望。對于再次籌劃加碼匯源，其表示，如果本次交易能夠順利實施，將優化公司資產結構，有利于提升公司的資產規模和盈利水平，促進公司高質量發展。

不過匯源雖然去年加速復蘇，但與其2016年的57.41億元營收仍相距甚遠。并且近年來市場也在不斷變化，未來匯源果汁能否重回巔峰，并將國中水務徹底帶出困境還是未知數。

根據歐睿數據，前些年我國果汁零售額規模正逐漸減少，從2017年的871.39億元下降到了2021年的752.59億元。而氣泡水、酒精型飲料等新的細分品類，以及中式茶飲、咖啡等現制飲料都不斷地擠壓著零售果汁的生存空間。

而且在果汁這一賽道里，不僅有匯源、美汁源、農夫山泉、統一、康師傅等傳統品牌，味全每日C、Tropicana純果樂、CapriSun果倍爽、Kaiz卡依之等新興品牌也不斷涌現，瓜分著匯源的市場份額。

事實上，自陷入困境以來，匯源的份額急劇下滑。尼爾森數據顯示，2016年匯源果汁在國內的市場份額為53.4%，2020年已降至15%左右。根據中商產業研究院數據，2022年1月，匯源在國內果汁飲料行業中市場份額跌至11.0%，排在可口可樂（中國）和味全食品之后。

（本文首發于，作者|翟碧月）