站在自動駕駛與商業航天新風口的星網宇達（002829,SZ），今年以來備受市場關注。然而10月15日，公司卻再度爆出遭遇合作方暫停采購資格的負面信息，受此影響，10月16日開盤不久，公司便遭遇跌停，報收17.37元。

實際上，這已經不是星網宇達今年第一次被軍隊采購網暫停采購資格，上一次也是。了解到，軍工領域業務是公司收入和利潤的主要來源之一，但近兩年，公司的業績呈現明顯下滑趨勢，2024年上半年更是同比由盈轉虧。此次再度叫停，無疑將進一步影響公司的業績。

除此之外，公司雖然有無人駕駛、無人機、低空經濟等等熱門概念傍身，也擁有了眾多知名的合作伙伴，但其商業化進度以及產品民用的道路依然漫長，而另一邊，公司還要面臨過多存貨周轉以及應收賬款高企等難題。

兩度遭遇軍隊采購網暫停合作

星網宇達10月15日晚間公告，公司在軍隊采購網上查詢到“關于北京星網宇達科技股份有限公司暫停公告”的信息，目前，公司正在按規定流程與各方積極溝通，公司整體經營情況正常。暫停期間，公司不能參加軍隊物資工程服務采購活動，該事項短期內將對公司經營產生一定影響，但在暫停日前已簽訂的相關合同仍在正常執行。

據了解，這不是星網宇達第一次被“暫停全軍物資工程服務采購活動資格”。

今年5月9日，軍采網發布了“關于北京星網宇達科技有限公司暫停公告”，稱公司在參加某器材項目采購活動中，涉嫌存在違規失信行為，暫停公司參加軍隊采購活動資格。

8月13日，軍采網發布了“關于北京星網宇達科技股份有限公司預警處理公告”。經調查，公司在參加某器材項目采購活動中，存在違規行為，給予書面警告處理。隨后，星網宇達公告稱，軍采網已解除公司的暫停事項，自8月13日起，恢復公司參加軍隊物資工程采購活動的資格。

值得一提的是，今年5月份的暫停采購或許已經對公司業績產生了影響。

今年上半年，公司營業收入1.39億元，同比減少44.31%；歸母凈虧損1640.5萬元，而上年同期取得盈利3861.4萬元。對于業績下滑，公司表示，報告期內，受客戶合同簽訂進度影響，部分產品合同尚未簽署，或已簽合同因簽約較晚，本報告期內尚未產生收入，導致營業收入較上年同期減少。

上述描述似乎能和被暫停采購相對應。而上次事件剛過去不過兩個月，便再度重演。

近幾年業績波動較大

星網宇達已經是老牌企業，公司于2005年便成立，2016年在深交所上市。

從財務數據上看，公司上市后，營收和凈利潤均呈現小幅增長，在2020年之后便開始迅速拉升，2022年達到巔峰之后便迅速回落。（如下圖）

2023年，公司的營業收入由10.7億元降到了7.7億元，歸母凈利潤由2.31億元降到了5398萬元。

年報中解釋，軍工領域業務是公司收入和利潤的主要來源之一。受國內外復雜形勢變化等諸多因素的影響，軍方對武器裝備的需求重點和優先考慮方向也在不斷調整和變化，每年軍方對于某些具體型號武器裝備的生產和采購計劃均可能有較大變化。

可見，如果未來國防軍工政策和計劃發生變化，公司相關產品型號的市場規模、銷售周期和交付進度都會產生影響，這或許也是公司業績波動較大的重要原因。

此外，也是由于行業的特殊性，星網宇達存貨和應收賬款都在不斷飆升。（如下圖）

截至2024年6月30日，公司的應收賬款賬面價值為8.50億元，存貨賬面價值7.21億元，規模幾乎與去年營收接近。

雖然星網宇達表示，公司的客戶資信情況良好，應收賬款質量較好。但受到行業變化的影響，公司未來仍存在部分應收賬款回收周期較長的風險。而另一邊，公司期末存貨規模較大，也可能隨著業務布局的加大而進一步增加。

如果未來下游行業需求發生重大變化或其他難以預料的情況出現，導致存貨無法及時出售，將對星網宇達的經營業績及經營現金流產生不利影響。

由此可見，遭遇合作對象暫停供貨，公司的存貨規?；蛟S也將進一步擴大。

轉型民用道阻且長

從業務上看，公司以慣性技術為核心，從事智能無人系統及核心部組件研發、生產、銷售。目前，星網宇達主要概念有人工智能、低空經濟、軍工、北斗導航、無人機、無人駕駛等，每一個單拿出來，都曾是資本市場上的“熱門概念”。

其中衛星通信、信息感知和無人系統這三大板塊是公司營收的主要來源。今年上半年，三部分收入分別占比33.42%、32.75%、31.64%。

那么，以上三部分業務具體都是做什么的？

根據半年報顯示，其信息感知包括慣性導航、光電探測設備以及安防雷達。慣性導航是利用陀螺儀和加速度計感知運動載體的角速率和加速度，從而解算運載體位置、速度、姿態信息的導航定位方法，具有不依靠外部信息而自主獨立工作的能力。慣性導航可與衛星導航（GNSS）、里程計、氣壓計等組合，可形成實時、高精度和高可靠性的定位導航方案。

衛星通信以衛星作為中繼站轉發無線電信號，在兩個或者多個地面站之間實現信息傳輸、交換和分發；而無人系統也就是無人機，目前公司已研發出低、中、高全譜系無人靶機，主要還集中在軍用領域。

雖然上述三部分業務科技含量較高，也具有一定的行業壁壘，但今年上半年，上述三部分業務營收都在4500萬元左右，規模并不算大，這也和公司的業務主要集中在軍工領域有關。

因此，10月14日，就有投資者向星網宇達公開提問，在國家推行大力發展低空經濟之際，公司是否有考慮過利用公司成熟的軍用無人機技術開發出適合民用的無人機產品以積極參與到低空經濟發展中來？尤其在低空消防監控和城市安防監控，電力巡查監控，以及低空無人物流配送等。

公司對此回答道，上述領域都是公司積極關注的方向。公司也在大力研發新型無人機產品，探索新的運營模式，以適應低空經濟的發展。與此同時，公司還披露了與華夏幸福（600340.SH）簽訂戰略合作協議，共同推動雙方在低空經濟和自動駕駛領域的產業發展。

實際上，在民用相關上，星網宇達的合作對象不少。其在無人駕駛和無人配送上，已經與美團、百度和特斯拉等科技巨頭保持著密切合作關系，但上述合作尚未體現在財報以及財務數據上。（本文首發，作者|于瑩）