近期，國內兩輪電動車行業動態不斷。老牌企業綠源集團更新招股書，繼續推進上市進程，中信建投國際擔任保薦人。去年11月，綠源已向港交所遞交招股書，但由于若干原因，今年5月失效。其中最主要的原因是盈利問題。根據首次提交的招股書，綠源2019-2021年整體毛利率分別為13%、11.2%、9.9%，2022年上半年綠源集團整體毛利率降至8.6%。
從近期提交的招股書來看，綠源盈利能力持續增強，這或許是重啟IPO的底氣。5月23日，港交所公開披露綠源集團上市申請材料失效，在短短6天之后，綠源集團又再次遞交招股書。綠源為何如此著急推進上市進程？
綠源成立于1997年，憑借技術方面的優勢，成為兩輪電動車行業的“老大哥”，曾在2018年獲得中國品牌500強之一，去年又被評為中國輕工業200強企業及電動自行車10強企業。但隨著行業競爭加劇，其面臨的發展壓力也更加明顯。從上市進程來看，比綠源成立時間稍晚幾年的雅迪、愛瑪已分別于2016年5月和2021年6月登陸資本市場，且目前市占率排名第一、第二，兩家企業合計市場份額為43.2%，而綠源集團的市場份額僅4.2%。針對市場份額為何難以實現突破的問題，綠源創始人倪潔以“不冒進”做出了解釋，這種“不冒進”主要體現在商業戰略上。
2010年前后，國內對于兩輪電動車的需求快速增長，當時的雅迪和愛瑪為爭搶市場份額，在營銷方向大刀闊斧前進。然而，面對競商的這一動作，綠源并未及時安排營銷對策，加之后續國內兩輪電動車行業的改變，讓綠源集團的發展面臨內外雙重壓力。
根據招股書數據顯示，2020-2022年，綠源集團的營收分別23.78億元、34.18億元、47.83億元，復合年增長率為41.8%；凈利潤分別為0.40億元、0.59億元、1.18億元，復合年增長率為71.2%?？梢钥闯觯G源的盈利能力在不斷上漲，但是凈利潤率放在行業內還是偏低，其實不利于長期存量市場博弈。

據媒體報道，綠源集團尋求上市主要是為了緩解內部經營壓力并拉近與頭部廠商的距離。綠源的招股書顯示，2022年，雅迪的凈利潤率為6.96%，愛瑪的凈利率為9%，而綠源集團的凈利率僅在2.5%。這意味著，近48億元的營收，集團只能拿到1億元左右的利潤。錢用在哪里了？答案是研發成本。

據了解，2020-2022年綠源集團的研發成本分別為0.84億元、0.96億元、1.51億元，員工福利開支占研發成本的比重分別為37.59%、38.45%、39.22%。雖然大力研發，也轉化為了一定的業績成果，招股書顯示，2020-2022年，綠源產品總銷量分別為147.2萬輛、194.8萬輛、242.4萬輛，復合年增長率為28.4%，但是僅就2022年來看，綠源的產品銷量僅為雅迪年銷量的17%、愛瑪的27%。

兩輪電動車行業前景廣闊，營商數據可觀。據前瞻產業研究院預測，2023-2028年中國兩輪電動車行業將以7%的復合增長率增長，至2028年，中國兩輪電動車銷量達8400萬輛。關注企業能走多遠，還得回歸看行業。眼下，兩輪電動車行業營商數據仍然可觀。數據顯示，2020-2022年市場銷售的國標車比例由50%提升到了75%，2022年電動兩輪車總銷量達到6007萬輛，同比增長20.7%。據前瞻產業研究院預測，2023-2028年中國兩輪電動車行業將以7%的復合增長率增長，至2028年，中國兩輪電動車銷量達8400萬輛。這背后，主要是龐大的上班族和外賣配送群體在持續釋放需求。由此可以看出，兩輪電動車市場前景仍然廣闊。

但隨著《電動自行車安全技術規范》出臺，電動車行業開始洗牌，缺乏競爭力的品牌被淘汰出局，目前行業還有100多家企業，而約85%的市場份額高度集中在處于行業前列的雅迪、愛瑪、臺鈴、小刀、新日、綠源等十大品牌，這意味新入局者難以搶占市場，而頭部品牌想要實現更大的增長也存在難度。不過，在新能源和人工智能的發展勢頭下，兩輪電動車行業也明確了一個發展方向，即走安全、智能、環保之路。在這樣的背景下，技術仍是比拼重點，營銷渠道方面也是重要發力方向。