文| 華夏能源網

TCL中環的換帥大戲，終于塵埃落定。

華夏能源網（公眾號hxny3060）獲悉，9月30日，TCL中環（SZ：002129）發布公告宣布了新的CEO繼任者——曾任公司高級副總裁的八零后王彥君。這場為期兩個月的換帥大戲，以外界意想不到的方式結束。

8月2日，TCL中環突然宣布沈浩平辭去TCL中環CEO職務，集團董事長李東生親自代理CEO。這次人事變動，讓眾多行業人士錯愕不已。沈浩平作為中環的靈魂人物，對于中環的發展立下汗馬功勞。業界有聲音稱，沈浩平被換可能是“老板”李東生對其有所嫌隙。

今年9月，在與多家媒體溝通時，李東升公開回應稱，自己親自“跳到一線”與業績巨虧有關。

“今年中環的業績表現，是TCL進入光伏產業以來最差的一年，營收下降超過50%。而如果TCL集團不含光伏來看，整體業績是增長了28%。所以作為公司董事長，我花更多的時間到光伏業務中是很正常的。”李東升說。

今年上半年，TCL中環凈虧損30億，同比下降167.53%。對此，李東升表示，深刻體會到了光伏產業的競爭壓力，但“困難是暫時的”，下一步將進行積極調整。很顯然，人事排兵布陣是李東升所言的調整的很重要的一部分。

TCL中環是光伏行業唯一家有著60多年光輝歷史的老廠，1980年代即進軍光伏，尚德、英利、隆基、晶澳等起步之初，都曾受到這位“老大哥”的幫助。靠著領先技術和穩健作風，中環以國企身份成為與隆基并列的硅片“雙雄”，并被媒體稱為“可能不是最有錢的公司，但一定是能長期存在下去的公司”。

2020年，李東升攜百億巨資入局，對中環股份進行混合所有制改革。在變身為“TCL中環”后，公司進入TCL集團的業務體系。彼時業界普遍的預期是，擺脫了國企體制束縛的中環，從此將放開手腳，再上一層樓。

然而，四年過去，TCL中環并沒有如外界預期的那樣發光發亮，其與競爭對手的差距反而在拉大。面對行業寒冬，TCL中環沒有顯示出更強的抗風險能力，這家曾多次穿越行業周期的光伏“掃地僧”也不靈了。

現任CEO王彥君（網絡）

如今，隨著新任CEO上任，TCL中環也將開啟新篇章。年輕的“新帥”王彥君，將如何帶領中環扭轉危機、絕地重生？

混改四年，TCL開辟產業新賽道

TCL中環的前身中環股份，脫胎于中環集團。這是一家長期專注于光伏與半導體產業的老牌制造企業。2017年，中環已是全球第二大硅片制造商。截至2020年7月15日，中環股份總市值779.20億元。

2020年5月，隨著一則股權轉讓公告的公開，這家企業的命運由此發生轉折。

在與多家制造業龍頭以及產業基金的競購中，家電巨頭TCL最終勝出。2020年7月15日，中環集團發布公告，TCL科技（SZ：000100）成為中環混改項目的最終受讓方。

此后，中環集團原大股東天津津智國有資本投資運營有限公司（持股51%）、天津渤海國有資產經營管理有限公司（持股49%）退出，TCL科技控股中環集團，進而通過中環集團持股中環股份27.55%。

關于成功競購的幕后故事，在TCL企業傳記《萬物生生：TCL敢為40年》中有所記錄：對于產權交易所109.7億元的出讓定價，原本TCL計劃出價120億元。但就在提交標書的前一晚，志在必得的李東升為“保險起見”，又加價5億元，最終以125億元的價格如愿抱走中環集團，不僅拿下了中環旗下2家上市公司，還包括下屬共計96家子孫公司。

TCL本身的產業布局中，半導體顯示技術和材料是核心業務之一，李東升為何還要一定拿下中環？

彼時，李東生進軍光伏產業的決心已經顯露無疑。中環集團的業務，吻合TCL開辟產業新賽道的定位：符合“未來10-20年全球新興科技產業”的趨勢，并在該領域具備戰略控制點；選擇已在某領域實現領先的平臺級公司戰略投資或并購；公司財務基本健康；必須與TCL現有核心產業具備戰略協同或資源稟賦協同。

收購完成的前一年，TCL剛剛通過資產整合，形成以半導體顯示和材料為主業的 “TCL科技集團”和以智能終端為主要業務的“TCL實業控股”兩大產業集團。TCL科技還在技術密集、資本密集和長周期的國家戰略新興產業，尋找新的增長引擎。

中環所處的光伏和半導體材料產業，在李東升看來“是非常有潛力的產業，是正確的新產業戰略賽道”。此外，控股中環還能助其打破面板業務上游核心原材料與設備瓶頸。

更難得的是，在光伏和半導體領域，中環是資歷最深厚、且穿越三輪光伏周期的佼佼者。收購當年，李東生向新加入其產業帝國的中環團隊熱烈表白：“我們看好企業的管理基礎、實力，特別是看好企業的經營管理團隊.....在原有的地方國有體制下，能夠和各種所有制競爭保持一種競爭力，這非常難得。”

然而，李東生口中的這一潛力產業，在經歷了產能高速增長的三年后，再次進入行業周期，企業全面陷入“出貨即虧錢”的低谷。被寄予厚望的TCL中環，如今成了擺在李東升面前的一道大難題。

三大決策失誤，給中環挖下“大坑”

TCL科技拿下中環僅僅三個月后，恰逢“3060”雙碳目標出爐。乘著這股行業東風，TCL中環在2021年、2022年業績大爆發。2021年實現歸母凈利潤超過40億，同比增長近三倍；2022年歸母凈利潤再創新高，超過68億元。

進入2023年，形勢開始急轉直下，TCL中環全年歸母凈利潤陡然下降了近一半——原因是四季度突然虧掉27.72億。加上今年上半年虧損的30億，TCL中環近三個季度已合計虧掉58.36億元。

中環的表現，與整個光伏行業步入寒冬期有密切關系。繼去年第四季度行業洗牌開啟，今年上半年光伏上市公司虧損面進一步擴大，龍頭企業隆基綠能、通威股份、晶澳科技全部巨虧。另據統計，到今年6月底光伏上市公司總債務超過2.5萬億，并且還面臨超過6400億元的資金缺口，系統風險已開始暴露。

面對困境，TCL中環的管理層不得不開始審視被過去幾年快速發展而掩蓋的問題。此前激進的經營策略，必須要“踩剎車”了。

梳理沈浩平掌權時期的多個決策點，可以看到有三大重要經營舉措——對美股上市光伏科技公司Maxeon的投資、囤硅料、逆勢滿產，對TCL中環的業績造成了重大影響。

一是投資Maxeon帶來的賬面虧損，很難彌補。

截至2024年5月30日，TCL中環以22.39%持股比例，成為納斯達克上市公司Maxeon的第一大股東。

自2020年上市以來，Maxeon公司業績連年虧損，同時陷入股價下跌的煩惱。受此影響，TCL中環2023年報顯示，與Maxeon相關的長期股權投資、金融資產以及投資虧損合計對公司業績帶來了16.9億元的負向影響；今年上半年，TCL中環又長期股權投資虧損1.15億元，持有的金融資產產生的公允價值變動損益也有7888萬元。

如果說，被Maxeon拖累多少還有些“躺槍”的因素，那么囤硅料和逆勢滿產則是不折不扣的決策失誤了。對國內市場的一連串誤判，是導致中環業績不佳的更致命因素。

中環主營業務硅片占據營收六成以上，硅料價格對其利潤影響巨大。近兩年來，硅料價格走出了一個巨大的“過山車”行情。

有媒體根據2023年、2024年兩年財報數據對比分析發現，“原材料”的賬面價值在2023年初至年底的變化，結合兩年來的硅料行情推算，2023年TCL中環庫存硅料增加了5萬余噸。這意味著，囤料讓TCL中環損失巨大。

這還不算，在2023第四季度以來硅片價格快速下跌至成本線下、行業都在減產的背景下，TCL中環居然堅持“滿產滿銷”戰略，保持了90%以上的開工率。

在今年7月光伏行業協會半年會的數據中，上半年，多晶硅、硅片價格下滑均超過了40%，電池組件下滑超15%。面對這一局面，多家企業均下調了開工率，甚至采取停產技改以“止損”。然而，TCL在上半年卻保持了高于行業的開工率，今年7月開工率仍高達95%。

此舉直接導致中環積累了巨大的硅片庫存。據硅業分會在今年8月的信息，當前硅片行業超半數庫存集中在一兩家企業中。截至7月底全行業硅片累計庫存26.4GW。由于價格大跌，這部分存貨未來無論以怎樣的方式出清，都是不小的損失。

中環行至如此困境，與前任管理層的經營策略無不相關。硅片業內人士對華夏能源網表示，高開工率的決策，有“卷死同行”的激進心態，希望借此進一步提高市占率。但實際上，截止今年8月，TCL在硅片市場市占率的提高并不明顯。

高開工率的后果就是，在毛利率低至-9.25%情況下，上半年TCL中環材料產品出貨62GW，虧損總額加大。還因為硅料、硅片的高庫存造成了大量的減值損失（見華夏能源網此前報道：《半年虧掉30億、戰略緊急轉向，TCL中環已到至暗時刻》）。

如果說，混改前的中環主要靠著技術優勢取勝，經營上走穩健路線。那么混改后，中環卻明顯變得冒險而激進，最終挖下了多個“大坑”。這些決策在管理層內部是如何通過的，我們不得而知。

一位中環內部人士對眼下公司的狀況痛心不已，對沈浩平混改后的一些經營決策不勝唏噓：“一個搞技術出身的人，一旦忘了初心開始搞人情世故，投機倒把，注定就是要走下坡路了。真想讓我們沈總背一背他自己寫的中環企業文化，問問他自己的初心和使命是什么？”

換人塵埃落定，新帥如何扭危為機？

8月2日晚間，TCL中環突然發布一則重磅公告，沈浩平辭去CEO職務，董事長李東生先生暫代CEO職責。這被外界視為李東生鐵腕出手，TCL中環戰略轉向的一個標志。

“我們要看清自己在過往的經營決策中，哪些事情做對了，哪些事情沒有做對。”近日，通威股份、天合光能、隆基綠能、協鑫集團、TCL中環等7家光伏企業的大佬齊齊登上新一期央視《對話》節目，李東生發出感慨說。

李東生說道，“從光伏上一輪周期到現在的很多年，中環是沒有出現過半年度虧損的。我擔任TCL中環的代理CEO、跳到光伏行業第一線后，更加深刻的理解到這個產業所面臨的競爭壓力。”

如今，壓力傳遞到了技術背景出身的王彥君身上。

公開信息顯示，王彥君出生于1983年，2006年研究生畢業于河北工業大學材料科學與工程學院，后加入了TCL中環旗下的天津環歐公司。此前他曾提到，在大學畢業進入工作崗位后，沈浩平等公司領導像老師一樣帶著他們，從學校到工作，他們接受的始終是一路傳承的工程師文化的熏陶。2021年，在TCL成立40周年表彰大會上，王彥君獲得了TCL功勛獎。

這位年輕的CEO，不僅要讓“老板”李東升滿意，更擔負著廣大投資者的滿滿期待。目前來看，擺在他面前的現實挑戰主要有三方面：

第一，光伏價格何時回升？TCL中環如何正確應對？

此前的硅片價格戰令整個行業損失慘重，要想扭轉局面，穩定價格是必須的。恰如中環近日所表示，“我們在積極的推動并參與產業的生態建設，減少惡性競爭，推動產品價格理性的恢復，這是有利于產業的健康發展和產業參與者的長遠利益的。”

華夏能源網注意到，TCL中環已經在開工率上有所調整。據硅業分會披露，9月兩家一線硅片企業開工率已分別調整至55%和50%。在一線企業引領下，9月國內硅片產量44.31GW，環比下降15.76%。

而在市場方面，8月下旬，隆基、中環紛紛上調硅片價格（見華夏能源網此前報道《信號意義明顯！隆基調漲硅片價格，多家頭部企業跟進》）。受此影響，8月29日硅業分會公布的NG10和NG12兩款硅片行業均價也出現了2.78%和0.80%的漲幅。不過，之后的9月，除第一周P型G12硅片均價漲幅 2.94%外，硅片價格基本持平。

硅業分會周評中提及，“雖然頭部企業有強烈的漲價意愿，但向下游各環節傳導漲價仍有難度。”這意味著，硅片價格低迷或許還將持續一段時間，TCL中環需要踩準節奏，準確應對。

第二，如何控制財務風險？

雖然生產已收縮，不過產能擴張仍未踩下急剎車。目前TCL中環在建工程金額共131.92億元，占總資產比10.54%。

2020-2023年三年漲了兩倍的單晶產能擴張，使中環的長期債務升至396.7億元。經過連續三個季度的虧損，如今中環的現金流風險已開始暴露。據半年報數據計算，TCL中環上下游占款高達87億元，而同期貨幣資金儲備僅有70億元。

財務風險成了當前TCL中環不得不重視的風險考驗點。誰都不知道這輪寒冬會持續多久，在寒冬中只有那些保住現金流不出問題的企業，才有望順利熬過這輪周期。

第三，一體化戰略還要繼續嗎？

據行業人士透露，與沈浩平堅持專業化不同，李東升一直希望發展一體化以改變硅片企業夾縫求生的狀態。

從產品結構來看，中環雖有組件、電池產能，但存在感并不強。電池為N型產能，組件產能22GW，聚焦于疊瓦技術，營收占比只有17%。中環自認為，沒能在行業上升期中建立起相對競爭優勢。

對于一體化，中環仍在積極推進。此前138億可轉債募資項目終止后，今年7月，中環再次宣布擬發行49億元可轉債，募資建設35GW高純太陽能超薄硅單晶材料產能和12.5GW N型TOPCon太陽能高效電池。

實際上，經歷這輪光伏周期后，此前頭部光伏企業集體轉向的一體化之路得到反思：那些堅持專業化的企業活的很好，大搞一體化的企業都飽受戰線過長之苦。貪多求大的一體化，并非是適合所有企業的路線。

那么，對TCL中環來說該如何抉擇？年輕的新任CEO會對“老板”定下的戰略有不同想法么？更多的問題和挑戰，有待接過帥印的王彥君來回答、來應對。