市場不斷擠壓，被后起之秀反超...
文|全球財說 林洛栩
曾經的“千元股”石頭科技，如今的股價走勢變得不再樂觀。
截至3月7日，石頭科技報收564.50元/股，并在盤中再度刷新52周最低價，低至552.32元/股，已逐步回歸到2020年暴漲初期水平。
這與其發布的2021年業績快報，及股東再度大幅減持有著直接關系。
業績變臉，扣非負增長，股價不斷刷新52周最低價
此前，石頭科技發布的業績快報顯示，2021年石頭科技實現營業收入58.37億元，同比增長28.84%；歸屬凈利潤為14.02億元，同比增長2.4%。
相較于歸屬凈利潤的微增，扣非凈利潤更加難堪出現下滑，全年為11.90億元，同比下降1.52%。
對于業績下滑，石頭科技稱多因素導致全球運力緊張，出現較多的集裝箱滯港、船舶跳港、運輸周期不暢等情況。
《全球財說》查詢歷年財報發現，境外收入確實占石頭科技較大比例，國際運輸不暢恐帶來較大影響。
以2020年為例，石頭科技來自境外的營業收入同比增長221.33%，達到18.68億元，占總收入比例較高超過4成。
圖片來源：石頭科技2020年年報
值得注意的是，2020年年報中石頭科技曾表示，隨著公司逐步拓展自主品牌銷售渠道，境外線上B2C模式和線下經銷商模式銷售額均有較大增幅，僅2020年境外收入同比增長221.33%。
也就是說，隨著國際運輸成本急速增長，石頭科技剛剛拓展兩年左右的境外B2C模式便遇到瓶頸，在直接影響下能否增長先不說，甚至存有一定可能出現不增反降的情況。
市場之所以對于石頭科技的業績如此失望，主要還是源于上市前及第一年的靚麗的業績增長。
數據顯示，2017年-2020年石頭科技營業收入同比增長510.95%、172.72%、37.81%、7.74%，歸屬凈利潤分別同比增長696.05%、359.11%、154.52%、74.92%；扣非凈利潤分別同比增長902.28%、406.55%、65.11%、59.71%。
從數據便可以看出，在2020年石頭科技的營業收入增長便十分緩慢，但凈利增長尚有空間，未能引起更多投資者關注。
上市僅兩年時間，業績便由上市前的強勁增長至增速放緩，如今再到負增長，業績變臉速度驚人。
隨著業績增長乏力，石頭科技的股價也開始逐步下滑，每一天都在刷新著52周最低價。
業績快報發布次日（2月25日），石頭科技的股價開盤一度跌至近13％，此后的7個交易日也大多呈下跌狀態。
圖片來源：Choice
作為曾經頗為著名的“千元股”，2021年6月時曾創下1492.94元/股的歷史最高價，如今564.50元的股價已不是“腰斬”那么簡單，較最高時已跌去超6成，市值不足400億元。
但即便在此種情況下，仍有很多券商基于買入或增持評級，中信證券甚至喊出1000元的目標價，中金公司、國泰君安、安信證券也將目標價設定高于800元。
若回溯至2022年1月，多家券商給出超1000元的目標價格，而中信證券曾喊出150元/股的高目標價，石頭科技當日收盤價為828元。
2020年2月21日，石頭科技以發行價271.12元登陸科創板，隨后至2020年9月前夕，股價均在320元-450元一線徘徊。
進入9月，石頭科技股價開始爆發，一路高攀上漲，最高至2021年1月26日的盤中攀至階段高點1262.62元/股，經過震蕩回調后，于6月21日達到歷史最高價1492.94元/股。
回看石頭科技的股價爆發，就會發現存有機構抱團、炒作等諸多因素。
如2020年三季度末共55只基金持股，但至四季度末便上升至244家，再至2021年二季度末進一步上漲至640家，而隨著股價攀高下跌，至三季度末持股基金數量跌至38家。
不過，就在基金機構進進出出時，景順長城基金的楊銳文卻對石頭科技青睞有加，自始至終堅持持有并時常位列前十流通股東行列。
與小米“愛恨情仇”成隱患，市場不斷擠壓，后起之秀反超
石頭科技二級市場震蕩，除業績因素外，大股東持續減持必然脫不了干系。
與業績快報同日，石頭科技還發布了減持公告。公告顯示，雷軍掌控的天津金米、石頭科技董監高等8位股東擬合計減持不超過10.752%。
若以當日股價663.81元/股計算，上述股東減持股份對應市值接近50億元。
資料顯示，天津金米為小米生態鏈企業的投資平臺，石頭時代為石頭科技的員工持股平臺，萬云鵬、王璇、孫佳則為公司的董監高。
也就是說，不論是小米系還是石頭科技核心人員，均在業績快報發布的關鍵時間節點選擇了減持。
值得注意的是，自2021年2月上市鎖定1年期滿時，各個股東對石頭科技的減持就從未停止過，小米系的天津金米更是多次減持。
彼時2021年2月22日，解禁當日盤后石頭科技便發布公告稱，順為資本、天津金米、高榕資本、啟明創投及董監高等10名股東擬合計減持不超過11.10%股份，預計套現超70億元。
上市之初雷軍旗下順為資本和天津金米分別持有石頭科技9.64%和8.89%股份，為第二和第三大股東。
最新數據顯示，順為資本持股占比為8.87%，天津金米持股占比為6.87%。
石頭科技最初是以小米產業鏈公司進入大眾視野，而“小米”二字也是其備受關注的原因之一。
此后，2016年石頭科技的第一款產品便是米家智能掃地機器人，為小米定制產品。
不能否認的是，石頭科技與小米確是互相成就，小米以資金實力助力石頭科技度過早期創業窘境，而石頭科技也不負眾望成為小米生態鏈中第三家上市公司，亦是第一家A股上市公司。
但從另一個層面，石頭科技與小米并不是簡單的誰拋棄了誰，而是逐步背離走遠的一個過程。
首先，石頭科技不甘于只做代工業務，于2017年9月開始力推自主品牌，讓公司直接與小米形成對壘之勢。
“去小米化”成為石頭科技上市后立志完成的任務之一，2016年-2018年，與小米交易金額占其主營業務收入比例分別為100%、90.36%、50.17%，逐年降低。
而至2021年上半年，石頭科技自有品牌產品銷售占比已成功提升至98.23%。
彼時2020年營業收入的下挫也是源于米家掃地機器人訂單減少導致，但自有產品較高毛利率也維持了利潤的高速增長。
但石頭科技需要面對的，是國內市場競爭日趨激烈，老牌大廠市場份額難以搶奪，而后起之秀也成為了巨大威脅。
奧維云網數據顯示，近兩年科沃斯依舊保持領軍地位不容動搖，零售額占比保持在40%之上。同時，小米、石頭分列第二、第三位。
在兩年時間中，科沃斯、小米、石頭的零售額占比并無較大變化，增長有限，但是依托于KOL帶貨的新秀云鯨異軍突起，從籍籍無名一舉在2020年搶占走超10%的市場份額。
不出所料，就在2021年，除科沃斯將線上市占率進一步擴張，云鯨線上市占率也超越了石頭科技。
就在不斷被超越的情況下，石頭科技的銷售費用仍在不斷攀高，由2019年的3.54億元漲至2020年的6.20億元，2021上半年再度同比上漲23.01%至2.91億元。
銷售費用中，廣告及市場推廣費用占比最大，僅2020年便花費3.18億元。畢竟，在2020年3月，石頭科技官宣了肖戰作為代言人。
以目前掃地機器人整體發展趨勢看，全渠道高端占比大幅提升，2022M1線下高端占比高達71.1%，線上高端占比過半，遠高于其他家電品類。
高端掃地機器人定位在3500元以上，以各大平臺三八節促銷活動數據顯示，科沃斯、石頭科技、云鯨等諸多天貓旗艦店月銷第一的產品，定價均超過3500元。
對于掃地機器人企業，或者說石頭科技而言，加大研發力度是必然發展過程。隨著市場被不斷擠壓，石頭科技選擇出海又遭遇不順，至于未來發展如何《全球財說》也將持續關注。
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