早已摘下“共享單車第一股”光環的永安行（603776.SH），正在艱難轉型中。

近日，永安行近期發布業績預告，預計2024年上半年歸母凈利潤為-800萬元到-600萬元；預計上半年扣非凈利潤為-3,500萬元到-3,000萬元，公司也連續第四個季度虧損。而虧損的主要原因依然是由于公司主營的有樁單車市場不斷受到無樁單車的擠壓，新增不足，存量減少；同時TO G模式下客戶回款困難。

事實上，永安行也曾在無樁單車業務上吃到紅利。2017年10月，永安行參股公司低碳科技全資收購哈啰單車，補齊共享單車短板。憑借對哈啰出行的投資，永安行歸母凈利潤暴增。但隨著哈啰出行IPO折戟，2021年以來永安行的投資收益大幅縮水，凈利潤被打回原形。

然而，早早將氫能做為公司未來核心競爭力的永安行，截至去年，還通過收購相關資產，增厚在氫能產業的營收，但目前氫能業務對公司整體營收的貢獻比例尚不足4%；與此同時，推出的數量不多的氫能自行車，還頻繁被爆出存在車輛故障、價格高昂、換氫調度等諸多問題。

從目前看來，自2021年被券商預測“氫能源自行車成為公司業績長期增長點”的永安行，即便拋開盈利的指標，氫能相關的業務似乎也很難在短期內成為公司的營收支柱之一。

“有樁”存量萎縮，“無樁”紅利消退

公開資料顯示，永安行科技于2017年8月正式上市，有“共享單車第一股”之稱。但與目前市面上多見的美團、青桔等隨開隨騎的無樁自行車不同，永安行專注于有樁自行車，主要由地方政府進行采購，永安行提供后期的運維。此種業務模式下，永安行并不靠騎行服務賺錢，而是靠系統運營服務。

年報顯示，2021年-2023年公司系統運營服務業務收入分別為5.75億元、4.23億元和3.01億元，營收占比均在55%以上。

來源：Wind

盡管占比較高，但絕對值卻在銳減，也因此拖累了公司總營收。2021—2023年公司營收分別為8.73億元、6.78億元、5.45億元。與此同時，公司凈利潤持續虧損。2021—2023年歸母凈利潤分別為0.4億元、0.68億元、1.27億元。

目前共享兩輪車已形成無樁單車為主，有樁單車為輔的局面，近年來有樁單車市場不斷受到無樁單車的擠壓。受此影響，永安行有樁單車市場存量規模進一步萎縮，同時受部分地區財力弱化等因素影響，公司計提較多壞賬準備，凈利虧損有所擴大。

永安行前期的快速發展，離不開政府主導的“便民出行”政策。但是當美團單車等品牌占領一二線城市后，有樁單車的存在就顯得有點尷尬。所以，從2021年開始，北京、武漢、廣州、深圳等主流城市的有樁單車都陸續停運。

然而，隨著近些年無樁單車開始下沉市場，主攻三四線城市的永安行生存空間直接遭受擠壓。結果就是永安行有樁單車建設項目減少，自然也就沒有了后期的系統和維護費用。

值得注意的是，雖然永安行主要布局有樁自行車業務，但其在無樁共享單車領域也曾吃到紅利。

在螞蟻金服撮合下，2017年10月，永安行旗下共享單車子公司收購哈啰單車，雙方業務進行合并。2021年當年發生了一件大事，對于永安行和哈啰兩家公司都意義重大。當年4月24日，哈啰出行正式向納斯達克遞交招股書。但于同年8月撤回了赴美上市的計劃。

需要注意的是，由于永安行對哈啰的投資估值高，占總資產比重仍很大，其經營狀況、估值及可變現能力變化對公司整體財務狀況影響大。所以在哈啰出行沖刺美股前幾年，估值暴漲，IPO折戟后估值大幅縮水，這自然影響了永安行的業績變化。

綜合多期財報數據顯示，2019年-2023年，永安行持有Hello Inc.投資的公允價值變動收益分別為5.08億元、2.35億元、365萬元、6101.8萬元，3318.5萬元；而上市公司各期歸母凈利潤分別為5.01億元、4.95億元、0.44億元、-0.68億元、-1.27億元。

來源：Wind

2021年永安行歸母凈利潤較上年度減少91.13%，主要系2021年度對Hello Inc.的新增投資收益減少、2021年度匯率變動以及2020年度所得稅稅率調整所所致。

押寶氫能商業化道阻且長

似乎是對原有主業發展趨勢有著清晰的認識，永安行早早就開始嘗試多元化轉型。

早在2018年，永安行將氫能產業和新型存儲芯片作為未來的發展方向。尤其是氫能產業的先發優勢，被視為公司的核心競爭力。

但由于氫能與永安行原先的主業協同性較低，為了實現快速轉型，永安行加大了收購力度。

2021-2023年末及2024年第一季度，該公司合并范圍的子孫公司較上年末分別新增2家、2家、6家和3家，其中2023年公司合并范圍變化較大，主要系當年10月公司收購浙江凱博壓力容器有限公司（簡稱“浙江凱博”）及其子公司所致。

公開資料顯示，浙江凱博以制造復合材料纏繞氣瓶為主營業務，對永安行氫能業務有一定的協同效應。永安行介紹稱，此次收購填補了公司在高壓儲氫氣瓶的技術空缺。

不過，公司收購浙江凱博相關股權形成了1.27億元的商譽，其未來經營情況將影響后期的商譽減值。

盡管永安行氫能業務規模增長較快，但其基數相對較小，短期內對收入及利潤補充有限。財報顯示，2023年，公司氫能產品銷售及服務收入為2144.62萬元，占總營收的比例為3.93%。

更為重要的是，氫能應用的商業化路徑并不明朗。

據悉，永安行在2021年正式投運氫能自行車系統。目前，公司共享氫能助力自行車已經在上海臨港、江蘇常州、云南麗江、廣東肇慶等多地為城市提供“氫出行”服務。從用戶反饋來看，加氫的便利性、價格高、騎行體驗不佳等都成為永安行氫能兩輪車加速商業化的攔路虎。

據報道，目前永安行氫能源共享單車收費標準為20分鐘之內收費3元，超出20分鐘每10分鐘計費1元，在價格上要比普通的共享單車貴出一倍。

今年5月，針對媒體報道中存在的單車故障多、還車難等問題，永安行還曾回應稱：“經核查，確實有車輛出現氫氣存量不足、掃碼障礙的情況，還有車輛處于待維修狀態，反映出企業在車輛維護與換氫調度方面的不足。”

另一個不容忽視的事實是，我國氫能產業仍處于發展初期，尚需長線投資和積累。

目前綠氫生產量占全國氫氣生產量的比重不足1%，氫氣作為能源應用的比重不到1%，相較于國際先進水平，創新能力還不夠強，技術裝備水平還不夠高，一些關鍵技術和工藝水平還相對落后，部分重要原材料和裝備仍高度依賴進口，規模化應用和產業化發展還存在瓶頸。

截至目前，氫能上市企業普遍未能實現盈利。以上市較早的億華通為例，其2023年凈潤虧損2.43億元，虧幅較上年同期加大。

與此同時，盈利難也成為國內氫能企業上市的一大障礙。今年4月，上汽集團旗下捷氫科技主動撤回了科創板IPO。國富氫能、重塑能源等公司在沖擊A股IPO失敗后，轉戰港股。（本文首發于，作者｜馬瓊，編輯｜劉敏）