左手換帥右手發(fā)福利，“美的系”掌權(quán)的顧家家居能否擺脫陣痛煩惱？

昨日顧家家居（603816.SH）發(fā)布一攬子公告，一則公告顯示創(chuàng)始人顧江生辭任，“美的系”高層接棒成為董事長(zhǎng)。同時(shí)，公司推出面向核心骨干的半價(jià)股權(quán)激勵(lì)，然而設(shè)置的業(yè)績(jī)考核門(mén)檻中，未來(lái)兩年凈利潤(rùn)均不及2023年。投資者普遍疑惑：如此寬松的考核真的可以激勵(lì)骨干、提振業(yè)績(jī)股價(jià)么？

自美的創(chuàng)始人何享健之子何劍鋒入主顧家家居以來(lái)，外界普遍期待顧家家居與美的之間發(fā)生化學(xué)反應(yīng)，借此推動(dòng)顧家家居突破增長(zhǎng)瓶頸。尷尬的是，易主后的首個(gè)半年報(bào)顧家家居出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑，股價(jià)創(chuàng)出四年新低。這不僅讓新實(shí)控人嘗到浮虧的滋味，也令其嗅到一絲質(zhì)押平倉(cāng)的危機(jī)。

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“美的系”全面掌權(quán)的尷尬

9月22日，顧家家居公告稱(chēng)，創(chuàng)始人顧江生辭去董事長(zhǎng)職務(wù)，繼續(xù)擔(dān)任董事及戰(zhàn)略委員會(huì)委員，同時(shí)選舉“美的系”高層鄺廣雄接棒。

資料顯示，鄺廣雄于2002年7月至2018年10月，歷任美的日電集團(tuán)財(cái)務(wù)經(jīng)理、美的廚房電器財(cái)務(wù)總監(jiān)、美的中央空調(diào)財(cái)務(wù)總監(jiān)、美的庫(kù)卡中國(guó)合資公司財(cái)務(wù)總監(jiān)，2018年10月至今擔(dān)任盈峰集團(tuán)副總裁。

顧家家居當(dāng)前高管團(tuán)隊(duì)中也有多位成員有著美的高管經(jīng)歷或工作背景。比如公司總裁李東來(lái)，雖然在2012年就加入了顧家家居，不過(guò)在此之前他曾任廣東美的電器股份有限公司副總裁，與李東來(lái)情況類(lèi)似的還有副總裁李云海、歐亞非等人。

2023年11月，盈峰集團(tuán)宣布擬以102.99億元的價(jià)格收購(gòu)顧家家居29.42%的股份，后經(jīng)調(diào)整，交易價(jià)格從42.5846元/股調(diào)整為36.7187元/股，總價(jià)款也從最初的100多億相應(yīng)調(diào)整為88.8億元。

截至2024年1月10日，上述股份轉(zhuǎn)讓的過(guò)戶(hù)手續(xù)已辦理完成。顧家家居控股股東由顧家集團(tuán)變更為盈峰睿和投資，實(shí)際控制人由顧江生家族變更為何劍鋒。天眼查數(shù)據(jù)顯示，受讓方盈峰集團(tuán)法定代表人及實(shí)際控制人均為何劍鋒，何劍鋒為美的集團(tuán)創(chuàng)始人何享健之子。

至此，家居行業(yè)最大并購(gòu)案塵埃落定。此后，顧家家居高層換血持續(xù)不斷。

8月21日，顧家家居公告稱(chēng)公司監(jiān)事張榮因工作調(diào)動(dòng)原因辭職，提名韓杰為公司第五屆監(jiān)事會(huì)股東代表監(jiān)事候選人。韓杰擁有海信家電財(cái)務(wù)部主管、總裁助理、海外財(cái)務(wù)經(jīng)理儲(chǔ)備等任職經(jīng)驗(yàn)，2012年起負(fù)責(zé)顧家家居海外子公司財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)，2017年8月至今任顧家集團(tuán)有限公司投資副總監(jiān)、財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)總監(jiān)。

同日，公司公告原董事蘇斌辭職，并提名楊榕樺為公司第五屆董事會(huì)非獨(dú)立董事候選人。據(jù)悉，楊榕樺擁有海信、美的兩大頭部家電企業(yè)任職經(jīng)歷，期間主要負(fù)責(zé)人力資源相關(guān)工作。2018年楊榕樺加入盈峰集團(tuán)有限公司，現(xiàn)擔(dān)任盈峰集團(tuán)有限公司董事、副總裁，盈合（深圳）機(jī)器人與自動(dòng)化科技有限公司董事，2021年3月起北京百納千成影視股份有限公司董事。

意料之外的是，“美的系”甫一全面掌權(quán)，便面臨投資浮虧的尷尬。

今年以來(lái)，顧家家居股價(jià)持續(xù)下行，一度創(chuàng)下四年新低，年內(nèi)股價(jià)跌幅超30%。截至發(fā)稿時(shí)，顧家家居報(bào)23.17元，相較轉(zhuǎn)讓價(jià)已經(jīng)跌去超37%，意味著盈峰睿和投資賬面浮虧已經(jīng)超30億元。

值得注意的是，盈峰睿和投資入主顧家家居后不久，便將所持68.38%的顧家家居股權(quán)辦理質(zhì)押，該筆質(zhì)押至今跌幅已達(dá)36.21%。與此同時(shí)，公司原控股股東顧家集團(tuán)及其一致行動(dòng)人TB Home已將手中股權(quán)質(zhì)押殆盡，質(zhì)押至今跌幅分別為39.36%、27.49%。

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隨著股價(jià)持續(xù)下跌，新老控股股東均面臨質(zhì)押平倉(cāng)危機(jī)，大股東提振股價(jià)需求較為迫切。

推低門(mén)檻、半價(jià)股權(quán)激勵(lì)

官宣換帥同日，顧家家居還公告了2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)，擬授予限制性股票數(shù)量983.5288萬(wàn)股，占公告時(shí)公司股本總額82,189.1519萬(wàn)股的1.20%；激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為84人，均為公司核心骨干；授予價(jià)格為11.84元，約為公司9月20日收盤(pán)價(jià)（22.60元）的一半。

值得注意的是，本次股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)門(mén)檻較低。激勵(lì)計(jì)劃考核期為2025-2027三個(gè)會(huì)計(jì)年度，凈利潤(rùn)考核目標(biāo)分別為不低于2021-2023年三年平均凈利潤(rùn)的100%、105%和110.25%，即18.27億元、19.18億元、20.14億元，對(duì)應(yīng)2025年-2027年凈利潤(rùn)增速分別為-8.9%、5%、5%。公司2023年的凈利潤(rùn)為20.06億元、扣非凈利潤(rùn)為17.81億元。

公告

此外，公告特別提到，考核中的“凈利潤(rùn)”指公司經(jīng)審計(jì)合并報(bào)表的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)，且以剔除商譽(yù)減值并剔除公司本激勵(lì)計(jì)劃所產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用影響的數(shù)值作為計(jì)算依據(jù)。

據(jù)此考核目標(biāo)，顧家家居未來(lái)兩年凈利潤(rùn)均不及2023年水平。考核目標(biāo)過(guò)于寬松，究竟是管理層不看好公司未來(lái)前景，還是變相利益輸送？該計(jì)劃能否起到激勵(lì)骨干提振業(yè)績(jī)的作用？商譽(yù)減值對(duì)公司業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)及兌現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)影響幾何？

就在外界普遍期待，顧家家居將與美的之間發(fā)生化學(xué)反應(yīng)、進(jìn)一步提升自身戰(zhàn)略整合力之際，盈峰集團(tuán)入主顧家家居后的首份半年報(bào)卻不盡人意。

財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，顧家家居實(shí)現(xiàn)營(yíng)收89.08億元，同比微增0.34%；歸母凈利潤(rùn)8.96億元，同比減少2.97%。這是顧家家居自上市以來(lái)，歷史同期首次出現(xiàn)凈利負(fù)增長(zhǎng)。

顧家家居主要營(yíng)收由銷(xiāo)售沙發(fā)、床類(lèi)產(chǎn)品、集成產(chǎn)品、定制家具、紅木家具、信息技術(shù)服務(wù)組成，其中營(yíng)收占比最高是沙發(fā)類(lèi)產(chǎn)品，2023年?duì)I收93.50億元。近年來(lái)，受房地產(chǎn)下行影響及自身激進(jìn)擴(kuò)張失策等原因，顧家家居此前已逼近增長(zhǎng)天花板。

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公開(kāi)資料顯示，僅在2018年這一年，顧家家居發(fā)起了近十起品牌并購(gòu)，包括收購(gòu)德國(guó)頂級(jí)沙發(fā)品牌RolfBenz99.92%股權(quán)、澳大利亞出口和零售家具品牌NickScali的13.63%股權(quán)、意大利高端沙發(fā)Natuzzi旗下納圖茲貿(mào)易(上海)有限公司51%股權(quán)、璽堡家居51%股權(quán)、“床墊第一股”喜臨門(mén)等。

瘋狂并購(gòu)隨之引來(lái)煩惱。2019年，顧家家居因被收購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)而獲得563.48萬(wàn)元補(bǔ)償；2022年，公司商譽(yù)減值4.9億元至3.42億元，同時(shí)拖累當(dāng)年凈利潤(rùn)下滑27.19%；2022年底，公司被迫將此前以4.24億元收購(gòu)的璽堡家居51%股權(quán)作價(jià)1.61億元出售。

截至目前，顧家家居賬面商譽(yù)3.25億元，后續(xù)是否仍有商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)尚難斷言。（作者 | 馬瓊，編輯 | 曹晟源）