管理風(fēng)險(xiǎn)出清，靜待業(yè)務(wù)花開(kāi)。

2024年8月27日晚間，九芝堂（000989.SZ）發(fā)布了2024年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)收16.79億元，歸母凈利潤(rùn)2.05億元，公司總資產(chǎn)55.65億元，同比增長(zhǎng)4.41%。

另外，在公布半年報(bào)同日，公司還發(fā)布了控股股東及其他關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用及清償情況表，今年以來(lái)籠罩在九芝堂上方的企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)出清，“摘帽”是時(shí)間問(wèn)題。半年報(bào)披露前，公司發(fā)布公告完成董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的換屆，新一屆董事會(huì)“國(guó)味”濃厚，也預(yù)示著公司管理水平更進(jìn)一步，內(nèi)控質(zhì)量將大幅提升。

立于當(dāng)下時(shí)間節(jié)點(diǎn)，這家中華老字號(hào)企業(yè)正在經(jīng)歷業(yè)績(jī)陣痛，這與醫(yī)保政策、市場(chǎng)調(diào)整及中藥材價(jià)格竄高等因素有關(guān)。

但對(duì)于中醫(yī)藥賽道的資深老將九芝堂來(lái)說(shuō)，歷經(jīng)300年風(fēng)雨的行業(yè)積淀為其鑄造了堅(jiān)實(shí)的地基。九芝堂已在逆境中為今后增長(zhǎng)錨定支點(diǎn)，其未來(lái)依仗既有密集出臺(tái)的中醫(yī)藥支持政策，也有其業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移后的蓄勢(shì)而動(dòng)，更有對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)和前沿管線的押注。

金字招牌升咖，核心產(chǎn)品二次開(kāi)發(fā)持續(xù)

九芝堂的前身是“勞九芝堂藥鋪”，最早可以追溯到清順治七年，即公元1650年。現(xiàn)代九芝堂股份有限公司于1999年設(shè)立，次年登陸深交所。2006年，九芝堂被商務(wù)部認(rèn)定為“中華老字號(hào)”。2008年，九芝堂傳統(tǒng)中藥文化被列入國(guó)家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)保護(hù)目錄。

歷經(jīng)數(shù)百年，九芝堂的招牌依舊響亮。

今年5月，2024中國(guó)品牌價(jià)值評(píng)價(jià)信息發(fā)布，九芝堂以品牌價(jià)值110.86億元、品牌強(qiáng)度888的成績(jī)登上“中華老字號(hào)”榜Top10，位列第7名，品牌價(jià)值、品牌強(qiáng)度較去年實(shí)現(xiàn)雙提升。

九芝堂核心業(yè)務(wù)是中藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在此基礎(chǔ)之上，公司也在不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，已布局了干細(xì)胞、中醫(yī)醫(yī)療健康服務(wù)、藥食同源系列大健康產(chǎn)品等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

目前，公司旗下有“九芝堂”和“友搏”兩個(gè)“中國(guó)馳名商標(biāo)”，已在心腦血管、補(bǔ)益安神、婦科、呼吸、消化、清熱、五官、耳鼻喉、骨科、皮膚、兒科等領(lǐng)域內(nèi)拿下327個(gè)藥品批文，并下轄19家子公司。

截至報(bào)告期末，公司產(chǎn)品共有211個(gè)品種被列入2023版國(guó)家醫(yī)保目錄，其中甲類137個(gè)，乙類74個(gè)，獨(dú)家品種9個(gè)；共有128個(gè)品種進(jìn)入國(guó)家基本藥物目錄。

具體而言，公司立足工業(yè)，產(chǎn)品覆蓋OTC與處方藥兩大領(lǐng)域，在處方藥領(lǐng)域，公司的代表產(chǎn)品是心腦血管類中成藥疏血通注射液，在OTC領(lǐng)域，擁有以驢膠補(bǔ)血顆粒為代表的補(bǔ)血和以六味地黃丸為代表的補(bǔ)腎兩大品類。

其中，疏血通注射液曾帶領(lǐng)公司走向收入規(guī)模的巔峰，2017年，公司創(chuàng)收37.97億元。隨著政策調(diào)整，該產(chǎn)品遭遇挑戰(zhàn)，但公司迅速改變銷售策略，調(diào)整了商業(yè)渠道布局。另外，公司還就疏血通開(kāi)展了循證醫(yī)學(xué)研究項(xiàng)目，為核心產(chǎn)品的營(yíng)銷轉(zhuǎn)型做好準(zhǔn)備。

半年報(bào)顯示，公司研發(fā)中心持續(xù)開(kāi)展已上市品種二次開(kāi)發(fā)研究工作，疏血通注射液參與國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃項(xiàng)目“中醫(yī)藥現(xiàn)代化”重點(diǎn)專項(xiàng)-疏血通注射液治療缺血性卒中靜脈溶栓患者的有效性和安全性，一項(xiàng)真實(shí)世界患者登記研究目前已經(jīng)完成登記750例。

心腦血管疾病需要長(zhǎng)期用藥，中成藥具有優(yōu)勢(shì)，且市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年中國(guó)三大終端六大市場(chǎng)中成藥心腦血管疾病用藥的整體規(guī)模回升至968億元。對(duì)于九芝堂來(lái)說(shuō)，疏血通的重要性不言而喻，亟待煥發(fā)新生機(jī)。

除此之外，OTC增長(zhǎng)有望再攀新階。

OTC逆勢(shì)上揚(yáng)，創(chuàng)新布局再推進(jìn)

為應(yīng)對(duì)處方藥降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，在聚力二次開(kāi)發(fā)、對(duì)核心產(chǎn)品再評(píng)價(jià)等措施之外，九芝堂也在持續(xù)挖掘公司品牌價(jià)值，并依托產(chǎn)品品牌影響力帶動(dòng)OTC產(chǎn)品銷售的提升。

這一策略已然生效。在公司OTC、處方藥、大健康產(chǎn)品和其他四大產(chǎn)品板塊分類中，貢獻(xiàn)最大的OTC增長(zhǎng)相對(duì)突出。

期內(nèi)，OTC板塊收入9.12億元，同比增長(zhǎng)8.20%，占總收入比重達(dá)到54.29%，這一占比近年來(lái)一直呈上升態(tài)勢(shì)，在2022年、2023年，OTC板塊創(chuàng)收占比各為41.72%、50.83%。

九芝堂的OTC板塊，不乏市場(chǎng)耳熟能詳?shù)拿餍钱a(chǎn)品。

六味地黃丸是補(bǔ)益類系列產(chǎn)品中的佼佼者，該產(chǎn)品由熟地黃、酒萸肉、山藥、茯苓、澤瀉、牡丹皮六味藥組成，具有滋陰補(bǔ)腎的作用，近年臨床廣泛用于腎陰虧損、頭暈耳鳴、腰膝酸軟、骨蒸潮熱、盜汗遺精的治療。

其補(bǔ)益類系列產(chǎn)品池中還有逍遙丸、補(bǔ)腎固齒丸、歸脾丸、補(bǔ)中益氣丸、杞菊地黃丸、益齡精、生發(fā)丸、補(bǔ)腎填精口服液等。這一系列中的億級(jí)大單品包括六味地黃丸、逍遙丸。

驢膠補(bǔ)血顆粒在實(shí)體藥店婦科中成藥品牌中位列前茅，該產(chǎn)品主要用于補(bǔ)血、益氣、調(diào)經(jīng)，而實(shí)體藥店婦科中成藥市場(chǎng)，婦科調(diào)經(jīng)藥是絕對(duì)的銷售主力。九芝堂的驢膠補(bǔ)血顆粒也是一款億級(jí)大單品。

政策方面，國(guó)家已將中藥產(chǎn)業(yè)提升為國(guó)家戰(zhàn)略的核心要素。從“十一五”規(guī)劃到“十四五”中藥發(fā)展規(guī)劃，政府出臺(tái)的一系列政策，覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，連貫性和支持力度前所未有。

而作為中醫(yī)藥領(lǐng)域的重要組成部分，中成藥OTC行業(yè)近年來(lái)穩(wěn)健增長(zhǎng)。根據(jù)藥融云全國(guó)藥店零售數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)實(shí)體藥店中的中成藥銷售額從2015年的872.12億元增長(zhǎng)至2022年的1142.72億元，2021年和2022年的同比增速分別為10.09%和10.19%，表現(xiàn)出亮眼的增幅。

一方面，中成藥OTC產(chǎn)品具備一定的集采免疫優(yōu)勢(shì)，另一方面，這一品類還兼具剛需和消費(fèi)屬性。

在堅(jiān)守并不斷尋求上述基座業(yè)務(wù)新增量的同時(shí)，九芝堂也在創(chuàng)新領(lǐng)域持續(xù)投入。

截至報(bào)告期末，北京美科的缺血耐受人同種異體骨髓間充質(zhì)干細(xì)胞治療缺血性腦卒中的臨床試驗(yàn)已完成17例受試者入組。北京美科的治療自身免疫性肺泡蛋白沉積癥的“人骨髓間充質(zhì)干細(xì)胞注射液”的臨床試驗(yàn)已完成5例受試者的入組。同時(shí)，北京美科開(kāi)展的干細(xì)胞治療其他疾病的臨床前研究持續(xù)推進(jìn)。

最新信息顯示，北京美科與廣州醫(yī)科大學(xué)附屬第一醫(yī)院呼吸內(nèi)科合作開(kāi)展的一項(xiàng)人骨髓間充質(zhì)干細(xì)胞治療自身免疫性肺泡蛋白沉積癥Ⅱa期臨床試驗(yàn)，正在招募自身免疫性肺泡蛋白沉積癥患者自愿報(bào)名參與。

對(duì)于這家三百年老號(hào)來(lái)說(shuō)，所經(jīng)歷的動(dòng)蕩與挑戰(zhàn)更仆難數(shù)，但其品牌價(jià)值與業(yè)務(wù)底座已經(jīng)過(guò)歲月淬煉，企業(yè)也在不斷調(diào)整航向、推進(jìn)創(chuàng)新突破，力求重回全面增長(zhǎng)。（本文首發(fā)于鈦媒體App）