三車財觀

2025年11月6日，文遠知行于香港交易所正式掛牌，成為全球首家實現(xiàn)美股+港股雙重主要上市的Robotaxi企業(yè)。這一事件不僅標(biāo)志著企業(yè)自身發(fā)展邁入新階段，更成為觀察自動駕駛行業(yè)在資本退潮周期中發(fā)展韌性的重要窗口。

從全球行業(yè)格局來看，資本對自動駕駛賽道的布局已從分散試水轉(zhuǎn)向理性集中，頭部企業(yè)加速推進資本化進程，成為破解研發(fā)資金壓力、推動技術(shù)規(guī)模化落地的關(guān)鍵路徑；聚焦港股市場，18C章等改革舉措落地實施，大幅放寬未盈利科技企業(yè)上市準(zhǔn)入門檻，為自動駕駛這類高研發(fā)投入、長回報周期的硬科技賽道，開辟了更為靈活的跨境融資通道，進一步完善了行業(yè)資本化生態(tài)。

在全球自動駕駛資本化加速以及港股對科技創(chuàng)新企業(yè)包容度提升的雙重背景下，文遠知行能夠順利完成雙重上市，并非單一優(yōu)勢驅(qū)動的偶然結(jié)果，而是五大核心能力長期積淀、協(xié)同賦能的必然產(chǎn)物。

雙重上市的五大支撐

這五大核心能力相互關(guān)聯(lián)、協(xié)同發(fā)力，共同構(gòu)筑起文遠知行的差異化競爭壁壘。

技術(shù)實力是其核心競爭力的基礎(chǔ)。文遠知行深耕自動駕駛技術(shù)領(lǐng)域多年，積淀了雄厚的技術(shù)儲備，其以L4級核心算法自研為核心，累計路測里程、復(fù)雜場景適配能力均居行業(yè)前列。據(jù)華鑫證券與界面新聞報道，其傳感器成本較五年前下降超70%，硬件模塊90%以上通用，實現(xiàn)規(guī)模化降本。

合規(guī)運營與市場拓展形成雙向賦能，為上市提供關(guān)鍵保障。文遠知行招股書披露，其構(gòu)建了覆蓋研發(fā)、測試、運營全鏈條的合規(guī)體系，率先獲取廣州、北京等8個城市的Robotaxi商業(yè)化試點資質(zhì)，其中在廣州實現(xiàn)24小時全無人自動駕駛商業(yè)化運營，成為國內(nèi)少數(shù)具備全無人運營能力的企業(yè)。截至2025年第二季度，企業(yè)營收同比增長836.7%，用戶付費接受度持續(xù)提升，合規(guī)優(yōu)勢持續(xù)轉(zhuǎn)化為市場拓展動能。

精準(zhǔn)的資本運作能力成為重要助推力。文遠知行憑借技術(shù)研發(fā)-場景落地-資本化的清晰發(fā)展規(guī)劃，獲得廣汽集團等產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)加持，據(jù)企業(yè)招股書披露，截至2024年底，累計融資超10億美元。在雙重上市方案設(shè)計上，其精準(zhǔn)匹配美股、港股市場規(guī)則，通過差異化估值策略吸引兩類市場投資者：面向美股市場聚焦全球機構(gòu)投資者，面向港股市場側(cè)重本土資本，通過這種差異化策略吸引不同市場投資者，最終實現(xiàn)港股超額認(rèn)購，為企業(yè)后續(xù)融資構(gòu)建了穩(wěn)定渠道。

完善的安全體系筑牢行業(yè)信任基礎(chǔ)。據(jù)文遠知行官方新聞報道，其建立技術(shù)防控+運營監(jiān)管+應(yīng)急處置三重安全機制，通過模擬測試與實車驗證等方式，累計完成超10萬次風(fēng)險場景演練，運營以來未發(fā)生重大安全事故。文遠知行的安全管理體系通過國際ISO 26262功能安全認(rèn)證，成為國內(nèi)首批獲此認(rèn)證的Robotaxi企業(yè)，顯著提升了全球資本對其長期發(fā)展的信任度。

光彩背后并非一帆風(fēng)順

盡管文遠知行憑借五大核心能力實現(xiàn)雙重上市，并成績亮眼，但其背后的發(fā)展既藏著行業(yè)共性痛點，也暴露了自身發(fā)展短板，這些問題將成為制約其后續(xù)持續(xù)增長的關(guān)鍵因素。

自動駕駛行業(yè)高研發(fā)投入、長回報周期的特性，決定了企業(yè)普遍面臨財務(wù)壓力，文遠知行亦不例外。據(jù)其港股財報數(shù)據(jù)，2021-2023年，其研發(fā)投入分別為4.43億元、7.59億元、10.58億元，2023年凈虧損達19.49億元，累計虧損超50億元，研發(fā)投入占營收比重始終超300%。連續(xù)虧損直接拉低其上市估值中樞，其港股發(fā)行價對應(yīng)市值較Pre-IPO輪估值縮水約20%。盡管IPO融資35億元可短期緩解現(xiàn)金流壓力，但長期盈利路徑仍不清晰。

自動駕駛行業(yè)的競爭日趨白熱化，呈現(xiàn)多維度角逐態(tài)勢：傳統(tǒng)車企加大自動駕駛領(lǐng)域投入，憑借汽車制造領(lǐng)域的深厚底蘊和龐大用戶基礎(chǔ)，快速將自動駕駛技術(shù)落地于量產(chǎn)車型。科技巨頭依托強大技術(shù)實力與豐富數(shù)據(jù)資源，在自動駕駛算法研發(fā)領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位。眾多初創(chuàng)企業(yè)則以靈活創(chuàng)新機制與敏銳市場洞察力，在特定領(lǐng)域持續(xù)突破，給文遠知行帶來顯著競爭壓力。如何在多方角逐中突圍，是文遠知行面臨的重要考驗。

全球化布局重形式輕實效問題突出，雖已落地新加坡、美國加州等海外城市，但整體仍處于初級階段，場景落地與實際效益未達預(yù)期。截至2025年11月，其在中東地區(qū)運營車隊規(guī)模達150輛，但部分區(qū)域本地化合規(guī)適配滯后，場景落地效果不及預(yù)期，難以支撐上市后持續(xù)盈利預(yù)期。

此外，公司的收入來源相對單一，主要依賴于自動駕駛測試和運營服務(wù)，尚未形成多元化的盈利模式。一旦市場環(huán)境發(fā)生變化，公司盈利能力將受到較大影響，因此優(yōu)化商業(yè)模式、提升全球化布局質(zhì)量是文遠知行未來發(fā)展的關(guān)鍵。

把握行業(yè)發(fā)展脈搏，砥礪前行

在正視文遠知行自身問題的同時，我們也需要把握整個自動駕駛行業(yè)的發(fā)展脈搏，以推動行業(yè)更好地前行。

文遠知行的雙重上市，不僅是企業(yè)自身的發(fā)展節(jié)點，更折射出當(dāng)前全球自動駕駛行業(yè)的核心發(fā)展趨勢：資本化加速成為行業(yè)主旋律，技術(shù)迭代向低成本+高安全聚焦，行業(yè)技術(shù)研發(fā)重心從追求極致性能向平衡性能與成本轉(zhuǎn)變，商業(yè)化路徑從單一試點向多元場景拓展。

面對行業(yè)發(fā)展趨勢及自身存在的短板，全行業(yè)需協(xié)同發(fā)力，從技術(shù)突破、商業(yè)化落地、政策合規(guī)、生態(tài)構(gòu)建四大維度精準(zhǔn)施策，推動自動駕駛行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

技術(shù)層面，需朝著高級別自動駕駛與低成本解決方案并行的方向推進。隨著芯片與人工智能等技術(shù)的持續(xù)進步，自動駕駛系統(tǒng)性能將不斷提升，可完成更復(fù)雜精準(zhǔn)的駕駛?cè)蝿?wù)。同時，借助技術(shù)創(chuàng)新與規(guī)模效應(yīng)，傳感器等硬件設(shè)備價格不斷下降，算法優(yōu)化也會減少對硬件資源的依賴，進而實現(xiàn)整體成本降低。

商業(yè)化層面，要構(gòu)建多元化商業(yè)模式。除傳統(tǒng)出行服務(wù)領(lǐng)域外，自動駕駛還將在物流配送和港口運輸?shù)葓鼍鞍l(fā)揮重要作用。不同場景對自動駕駛技術(shù)的需求和應(yīng)用方式存在顯著差異，企業(yè)可結(jié)合自身技術(shù)稟賦與市場痛點，開發(fā)定制化解決方案，進而拓寬盈利邊界。

政策與合規(guī)是自動駕駛行業(yè)發(fā)展的重要保障。各國政府將進一步加強對自動駕駛的監(jiān)管，完善相關(guān)法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)，明確自動駕駛車輛上路條件和責(zé)任認(rèn)定等關(guān)鍵要求。同時，政府還將出臺一系列扶持政策，鼓勵企業(yè)加大研發(fā)投入，推動自動駕駛技術(shù)創(chuàng)新與應(yīng)用。良好的政策環(huán)境將為自動駕駛行業(yè)的發(fā)展提供有力支持。

生態(tài)層面，打造產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的產(chǎn)業(yè)共同體。未來，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)將強化協(xié)同合作，實現(xiàn)資源共享與優(yōu)勢互補：芯片、傳感器等上游企業(yè)將形成緊密的合作關(guān)系，共同攻克技術(shù)難題，提升產(chǎn)業(yè)整體競爭力。同時，還將加強與科研機構(gòu)、高校的合作，促進產(chǎn)學(xué)研用深度融合，推動自動駕駛技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展。

文遠知行的雙重上市是自動駕駛行業(yè)資本化進程中的重要里程碑，既體現(xiàn)了市場對自動駕駛技術(shù)商業(yè)化前景的認(rèn)可，也暴露了行業(yè)發(fā)展中存在的共性問題。

在機遇與挑戰(zhàn)并存的行業(yè)周期中，企業(yè)需立足自身優(yōu)勢，直面發(fā)展短板，積極順應(yīng)行業(yè)趨勢，通過技術(shù)創(chuàng)新、模式優(yōu)化、生態(tài)協(xié)同提升核心競爭力。行業(yè)層面則需凝聚共識，協(xié)同破解技術(shù)、商業(yè)等領(lǐng)域的核心難題。

未來，隨著技術(shù)的不斷進步與商業(yè)化進程的加速，自動駕駛將深刻改變?nèi)藗兊某鲂信c生活方式，為社會帶來巨大的經(jīng)濟效益與社會效益，而那些具備核心技術(shù)優(yōu)勢、成熟商業(yè)模式與強大生態(tài)合作能力的企業(yè)，將在行業(yè)競爭中占據(jù)主導(dǎo)地位。