本文時代周報 作者：謝怡雯

時隔十年，港交所再“上新”期貨股。

12月22日，南華期貨股份登陸港交所，不過首日表現不佳，截至收盤跌24.17%，報9.1港元/股。其A股上漲1.82%。

除南華期貨股份外，今日在港交所上市的其余3只新股華芢生物-B、明基醫院、印象大紅袍也集體破發，分別下跌29.28%、49.46%、35.28%，其中明基醫院創下年內港股IPO最大首日跌幅。

南華期貨股份是繼弘業期貨后，第二家實現A+H雙重上市的期貨公司。時代周報記者就上市等問題致電南華期貨股份，截至發稿未獲回復。

據Wind數據，年內港股共108只新股上市，首日31只遭遇破發，破發比例將近三成，其中有12只新股首日跌幅超過20%。與之形成對比的是，A股年內上市106只新股，首日無一出現破發，出現“閉眼”打新的盛況。

中國金融智庫特邀研究員余豐慧對時代周報記者表示，打新市場現象反映了兩個市場的不同特點和投資者行為的差異。A股市場由于存在一定的政策保護措施以及較高的投資者熱情，導致新股上市初期往往能獲得較高的漲幅。而港股市場更加國際化，參與者包括了全球各地的投資者，其定價機制更為市場化，波動性也更大。

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南華期貨股份H股上市遇冷

南華期貨股份是繼弘業期貨之后第二家實現“A+H”上市的期貨公司，其A股已于2019年8月上市。

弘業期貨2015年12月30日登陸H股，2022年8月5日在A股上市，實際控制人為江蘇省國資委。南華期貨股份成立于1996年，總部位于浙江杭州，第一大股東為橫店集團控股有限公司，持股比例69.68%。

南華期貨股份此次發行價12港元，最終凈募資額12.03億港元。本次南華期貨股份在港股上市未引入基石投資者，并且采用了港交所IPO新規中的公開認購機制B，即公開發售初始分配比例僅10%，不設置回撥機制。在上市前的認購階段，其港股公開發售部分的認購比例為1.91倍（占比15%），全球公開發售部分的認購比例為0.99倍（占比85%），未獲足倍認購。

南華期貨在此次配售中披露了兩家關聯機構投資者，其中，裕乘資產管理有限公司獲配1284.1萬股，占發售股份11.03%；中信證券國際資本管理有限公司獲配206.9萬股，占發售股份比例1.92%。

上市首日，南華期貨股份開盤即大跌，盤中最大跌幅達27.5%，最終收盤跌24.17%，總市值65.31億港元。以首日跌幅來看，上述兩機構合計浮虧達到4323.9萬港元。

對比來看，弘業期貨彼時在港交所上市的發行價為2.43港元，凈募資5.36億港元。上市首日，弘業期貨同樣出現破發，收跌18.93%。

南華期貨股份表示，公司啟動H股上市，主要是基于深化全球戰略布局的需要。

南開大學金融發展研究院院長田利輝對時代周報記者表示，南華期貨股份啟動“A+H”雙重上市，主要戰略意圖在于搭建國際資本平臺、提升品牌和分散融資風險。

對于南華期貨股份H股上市遇冷，余豐慧表示，可能受到多重因素影響，包括其招股階段未引入基石投資者、采用新IPO規則、較低的散戶中簽率及整體認購比例不高等。本次上市遇冷短期內可能會導致公司股價承壓、融資規模不及預期。但長遠來看，若公司能夠有效利用募集資金，加強業務拓展并提升業績表現，仍有機會扭轉局面，贏得市場認可。

據介紹，南華期貨股份主要業務包括期貨經紀業務、財富管理業務、風險管理業務、境外金融服務業務以及期貨投資咨詢業務。今年前三季度，南華期貨股份實現營收9.41億元，同比下滑8.27%；歸母凈利潤3.51億元，同比下滑1.92%。

弗若斯特沙利文報告稱，按2024年總收入計，南華期貨股份在國內所有期貨公司中排名第八，在非金融機構相關期貨公司中排名第一。

在半年報中，公司表示，今年上半年全球政治經濟環境復雜態勢持續，地緣沖突、貿易格局調整及主要經濟體政策變動等因素交織，大宗商品市場價格波動較大，期貨及衍生品在風險管理中的作用進一步凸顯。受市場環境及利率政策等方面因素影響，國內經紀業務仍面臨一定的挑戰。

港交所年內“上新”上百只新股，近三成破發

據Wind統計，截至12月22日，年內港股共上市108只新股，上市首日31只遭遇破發，5只收平，72只上漲，破發比例達到28.7%，其中首日跌幅超過20%的有12只。首日漲幅超過100%的僅有16只股票，漲幅最高的為金葉國際集團，達到330%。

與之形成鮮明對比的是，A股年內共上市106只新股，上市首日無一出現破發，當日漲幅超過100%的有94只股票，當日漲幅超過300%的有33只股票。近期上市的沐曦股份憑借著中一簽首日最高可賺39.5萬元，刷新了近十年A股最賺錢的新股中簽記錄，反映出A股市場對于新股的熱烈追捧。

余豐慧向時代周報記者表示，港股市場的新股定價受到多種因素的影響，包括但不限于公司的基本面、市場環境、行業前景、投資者情緒等。尤其是在當前全球經濟不確定性增加的大背景下，投資者對新股的估值變得更加謹慎。如果新股發行時市場正處于調整期或投資者信心不足，也可能導致新股大面積破發。

在田利輝看來，部分港股公司首日破發的主要原因是定價高企與流動性不足之間的錯配。發行方依賴國際路演抬高估值，卻忽視了港股流動性萎縮問題。港股新股大面積破發的原因還存在發行機制問題。港股IPO中，基石投資者和長線配售占比較高且鎖定期長，導致上市初期流通盤較小，價格易受短期交易情緒沖擊而劇烈波動。