出品｜刻度財經(jīng)

營收與銷量的雙重下滑，直觀印證了年輕人的拋棄，曾經(jīng)追捧RIO的年輕人正逐漸轉(zhuǎn)身離去。

喝杯RIO，交個朋友，RIO就這樣成了過去年輕社交的必需品，背后的百潤股份也成為國內(nèi)預調(diào)雞尾酒行業(yè)的開創(chuàng)者和引路人。

直到現(xiàn)在，RIO牌預調(diào)雞尾酒的市場占有率仍位列全國第一，但雞尾酒卻不再是年輕人小酌的必選項。

《刻度財經(jīng)》翻看百潤股份最新披露的2025年第三季度財報發(fā)現(xiàn)，2025年前三季度公司主營收入22.7億元，同比下降4.89%；歸母凈利潤5.49億元，同比下降4.35%。

圖源：百潤股份2025年三季度報告

銷售費用雖然同比下降11.41%至5.09億元，但占營業(yè)收入的比例仍高達22.43%，高額營銷投入未能扭轉(zhuǎn)酒類業(yè)務營收下滑的局面，反映出推廣策略與市場需求錯位、渠道投入回報低等營銷效率不足的問題。

圖源：百潤股份2025年三季度報告

如果剔除政府補助等非經(jīng)常性現(xiàn)金流，主營業(yè)務經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)可能會不及預期，且應收賬款的大幅下降可能伴隨客戶拓展放緩、信用政策收緊等潛在問題。

綜合來看，百潤股份當前經(jīng)營問題的核心在于核心業(yè)務未能適應市場需求變化以及內(nèi)部成本費用管控效率不足。

增長承壓的雞尾酒龍頭

預調(diào)雞尾酒業(yè)務的波動，是百潤股份業(yè)績下滑的根本原因。

百潤股份是國內(nèi)預調(diào)雞尾酒市場的開創(chuàng)者和長期領導者，其推出的RIO品牌曾經(jīng)憑借精準的營銷策略和渠道布局，成為年輕人的心頭好。

2014年前后，通過《奔跑吧兄弟》等熱門綜藝的強勢營銷，RIO以時尚的包裝、多樣的口味和3°-8°的低酒精度，精準擊中年輕人聚會、獨酌的場景需求，收割了一眾年輕消費者。

2018年微醺系列的多樣化口味、2022年強爽系列的勁爽口感更是接連引爆市場，讓RIO長期占據(jù)國內(nèi)預調(diào)雞尾酒市場的主導地位，撐起了公司的核心營收。

圖源：百潤股份2025年半年度報告

營收與銷量的雙重下滑，直觀印證了年輕人的拋棄，曾經(jīng)追捧RIO的年輕人正逐漸轉(zhuǎn)身離去，百潤股份不得不尋找新的增長點。

高端烈酒賭局

在核心預調(diào)雞尾酒業(yè)務增長乏力、市場份額持續(xù)被新興品類侵蝕的背景下，百潤股份將未來發(fā)展押注于高端烈酒賽道，試圖通過旗下崍州蒸餾廠打造中國本土威士忌品牌，構(gòu)建預調(diào)雞尾酒+高端烈酒的雙核心業(yè)務格局。

百潤股份明確提出以烈酒為未來的戰(zhàn)略定位，并以重點發(fā)展威士忌，占位高品質(zhì)烈酒，成為中國本土威士忌行業(yè)龍頭為戰(zhàn)略指引。

百潤股份投建的崍州蒸餾廠不僅配備了國際先進標準的壺式與柱式蒸餾器，還首創(chuàng)黃酒桶威士忌、探索中國本土蒙古櫟桶材并制定相關黃金標準，以工業(yè)綠色建筑三星設計標識認證彰顯其在生產(chǎn)端的投入與野心，2025年陸續(xù)推出百利得22百利得66及崍州單一麥芽威士忌系列新品。

然而，從財務數(shù)據(jù)與行業(yè)現(xiàn)實來看，百潤股份在高端烈酒賽道的布局正遭遇多重挑戰(zhàn)，短期內(nèi)難以實現(xiàn)預期收益，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之路布滿荊棘。

高端烈酒行業(yè)固有的長周期屬性，讓依賴短期現(xiàn)金流支撐的百潤股份面臨巨大的資金占用壓力。

威士忌等烈酒的釀造需要漫長的陳釀周期，通常需3-5年甚至更久才能達到市場流通標準，這意味著前期需持續(xù)投入設備、廠房、原材料等巨額資本，且長期只有投入沒有產(chǎn)出，對企業(yè)現(xiàn)金流構(gòu)成嚴峻考驗。

百潤股份2024年年報顯示，公司酒類業(yè)務銷量已同比減少約313萬箱，2025年上半年銷量繼續(xù)下滑218.3萬箱，核心業(yè)務營收同比下滑9.35%，主營業(yè)務增長承壓導致現(xiàn)金流創(chuàng)造能力減弱。

與此同時，崍州蒸餾廠的綠色制造投入進一步加劇了資金壓力，盡管綠色技改可享受稅收減免等政策優(yōu)惠，但初始投資顯著增加，且碳中和背景下烈酒生產(chǎn)面臨嚴格的環(huán)保要求，余熱回收、可再生能源配套等合規(guī)投入成為硬性成本。

2025年前三季度，百潤股份籌資活動現(xiàn)金凈流出3.47億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈減少2.02億元，短期資金流動性彈性減弱，難以支撐高端烈酒業(yè)務長期且持續(xù)的資本投入。

圖源：百潤股份2025年三季度報告

而在高端烈酒業(yè)務尚未形成規(guī)模的情況下，資源傾斜于烈酒導致公司對核心預調(diào)雞尾酒業(yè)務的投入不足，產(chǎn)品創(chuàng)新乏力、市場響應滯后的問題進一步凸顯，形成核心業(yè)務下滑、新業(yè)務尚未起量的尷尬局面。

從財務數(shù)據(jù)來看，2024年以來公司研發(fā)費用近乎零增長，2025年前三季度研發(fā)費用僅0.67億元，同比微降0.71%，有限的研發(fā)資源既要支撐預調(diào)雞尾酒的產(chǎn)品迭代，又要兼顧高端烈酒的工藝優(yōu)化，難以實現(xiàn)雙向突破。

環(huán)保合規(guī)與行業(yè)監(jiān)管在綠色生產(chǎn)和余熱回收方面強監(jiān)管，也為百潤股份的高端烈酒業(yè)務增添了額外的經(jīng)營壓力。

從RIO的風靡一時到如今的增長乏力，從押注高端烈酒的戰(zhàn)略野心到現(xiàn)實中的重重阻礙，百潤股份的困境本質(zhì)上是市場迭代速度與企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整節(jié)奏失衡的縮影。年輕消費者需求的健康化、個性化轉(zhuǎn)型，高端烈酒行業(yè)的長周期屬性與品牌壁壘，都意味著百潤股份的破局之路無法一蹴而就。

未來，如何平衡核心業(yè)務的產(chǎn)品創(chuàng)新與市場適配，為預調(diào)雞尾酒注入新的增長動能；如何破解高端烈酒賽道的資金、品牌與合規(guī)難題，實現(xiàn)從預調(diào)雞尾酒龍頭到雙核心業(yè)務并行的平穩(wěn)過渡，將是百潤股份必須攻克的關鍵課題。