本文時代周報 作者：唐洛

近日，恩捷股份（002812.SZ）披露《發行股份購買資產并募集配套資金預案》，明確擬通過發行股份方式，收購青島中科華聯新材料股份有限公司（以下簡稱“中科華聯”）100%股權，并同步募集配套資金。預案顯示，本次交易預計不構成重大資產重組，不涉及重組上市。

在鋰電隔膜產業由“規模競爭”加速邁向“系統能力競爭”的當下，恩捷股份選擇向隔膜裝備與核心工藝端縱深延伸，被業內視為一次具有長期指向意義的戰略布局。

12月17日，恩捷股份表示：“公司在當前階段推進資產重組，有助于在行業高景氣周期來臨前，優先保障上市公司對隔膜裝備的需求，推動國產替代的達成，增強供應鏈的韌性。”

從“材料制造”到“體系能力”：龍頭的進階路徑

恩捷股份成立于1996年，2016年登陸資本市場，最初以包裝材料業務為主，并逐步完成向新能源材料領域的戰略轉型。目前，公司核心產品為鋰電池隔離膜，主要應用于新能源汽車、3C電子產品及儲能領域。

作為連續7年全球市占率第一的行業龍頭，恩捷股份已成為全球鋰電池產業供應鏈的重要一環，覆蓋全球鋰電池核心客戶，合作伙伴包括松下、LGES、Ultium Cells等國際巨頭，以及寧德時代、比亞迪、國軒高科等50余家國內頭部電池企業。

行業數據顯示，中國隔膜在全球市場中的占比約為80%。2024年，國內隔膜出貨量達227億平方米，同比增長28.6%，已成為全球隔膜供應體系中的核心力量。其中，濕法隔膜憑借在能量密度、安全性等方面的優勢，逐步成為高端動力電池的主流選擇。

2014年以來，伴隨新能源汽車產業快速發展，隔膜行業迎來首個“黃金十年”。在這一階段，作為行業龍頭的恩捷股份亦實現了跨越式增長。

不過，自2022年下半年起，鋰電產業進入周期調整階段，行業逐步邁入成熟期。當單一擴產帶來的紅利趨于減弱，決定企業競爭上限的因素，開始轉向高性能產品的穩定交付能力、制造體系的成熟度以及技術迭代的持續性。

這也意味著，包括隔膜在內的鋰電企業競爭，正從“拼產量”轉向“拼系統”。正是在這一背景下，恩捷股份將戰略目光投向了隔膜裝備與工藝端。

并購中科華聯：補的是“底層能力”，不是規模短板

恩捷股份此次擬收購的標的公司中科華聯成立于2011年，是一家專業從事濕法鋰離子電池隔膜整套生產裝備及相關高分子材料生產設備研發、生產和銷售的高新技術企業，主要客戶為鋰電池及隔膜廠商。上海恩捷曾是其重要客戶之一。

對于恩捷股份而言，此次交易的核心意義，并不在于“多并一家隔膜廠”，而在于將隔膜生產過程中最關鍵，也最具壁壘的裝備與工藝能力，納入上市公司體系內部。

從產業協同角度看，本次重組至少在三個層面釋放出積極信號。

首先，有利于提升高性能隔膜的量產確定性。在高端濕法隔膜、功能化隔膜等產品領域，生產工藝窗口更窄，對設備穩定性要求更高。恩捷股份表示，交易完成后，公司可直接使用中科華聯的隔膜生產裝備及相應工藝技術，自主生產高性能隔膜產品，從而降低生產及運營成本。同時，憑借自身在隔膜領域長期積累的生產經驗與規模優勢，反向促進中科華聯設備的持續改進與擴產。

其次，有利于提高擴產效率與全球復制能力。交易完成后，恩捷股份可根據市場需求快速啟動裝備制造與隔膜產線建設的同步規劃，縮短外部裝備采購周期，實現“即產即擴”。同時，依托中科華聯的先進裝備能力，公司有望進一步推進海外產線布局。近年來，恩捷股份已在美國、匈牙利等地設立生產基地，全球化戰略持續深化。

再次，有利于夯實前沿技術演進的基礎能力。在筑牢研發壁壘方面，恩捷股份與中科華聯可聯合投入新型隔膜（如半固態電池用復合隔膜、濕法 PP 隔膜、固態電解質隔膜）與配套裝備的研發，互享技術經驗。

除裝備能力外，中科華聯旗下“藍科途”隔膜亦具備一定產業基礎。根據 GGII 數據，藍科途2024 年濕法隔膜市場國內占有率約為4.5%，排名行業第六。交易完成后，有利于進一步優化恩捷股份的隔膜產品結構。

產能布局方面，恩捷股份在國內擁有上海、云南、湖北、江西、江蘇、重慶、珠海等多個生產基地，同時也在加速推進海外制造基地建設，構建“研發-生產-銷售”一體化的全球供應鏈體系。

業內人士指出，對于隔膜龍頭而言，此類整合并非追求單純的規模擴張，而在于提升高性能產品占比、改善產能結構與整體效率。

行業周期下的主動選擇

不可否認，當前鋰電產業仍處于周期調整階段，產業鏈各環節均面臨價格、盈利與競爭格局的再平衡。

但從更長周期看，龍頭企業的優勢，往往體現在穿越周期的能力上。通過在行業調整期提前布局關鍵能力，企業有望在下一輪景氣回升中占據更有利的位置。

此次重組，正是恩捷股份在行業換擋期作出的主動選擇。

從戰略邏輯與產業指向看，本次收購并非一次短期應對，而是一場圍繞隔膜核心競爭力展開的系統性升級。

當鋰電產業從“規模紅利”邁向“能力紅利”，決定勝負的，往往不是誰跑得最快，而是誰的底盤更穩。在這條路徑上，恩捷股份正試圖把決定長期競爭力的“底層能力”，牢牢握在自己手中。

恩捷股份表示：“雖然近兩年行業內卷困擾著各隔膜企業發展，但隨著國家層面治理內卷相關政策的出臺，疊加儲能市場規劃逐步落地，我們有信心認為，在2025—2035年間，隔膜行業還會迎來下一個‘黃金十年’。”