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貴金屬年末出現(xiàn)“發(fā)燒”行情，實現(xiàn)普遍輪漲。

繼黃金、白銀價格大幅拉漲后，有色商品的大漲“接力棒”傳遞到了鉑金。

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作者 | 葉麥穗

編輯 |肖嘉

新媒體運營 | 張舒惠

12月17日，繼前兩日大漲之后，國內(nèi)鉑金期貨主力合約開盤延續(xù)沖高態(tài)勢，廣期所鉑金期貨主力合約再度觸及漲停，上漲7%，最高觸及527.55元/克，為上市以來第二次漲停。國際市場上，NYMEX鉑金期貨價格突破1933美元/盎司。截至目前，鉑金年內(nèi)價格累計漲幅已達110%，遠超同期黃金64%的漲幅，目前僅次于白銀的127%。

鉑金年內(nèi)出現(xiàn)三波上漲

今年以來，NYMEX鉑金期貨價格累計上漲110%，是繼白銀后又一貴金屬實現(xiàn)翻倍上漲。

交易人士稱，這輪鉑金價格的漲勢受到多重因素的共同驅(qū)動，包括現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)收緊、新能源產(chǎn)業(yè)政策導向、地緣局勢變化。

從價格走勢看，11月以來，NYMEX鉑金期貨價格已累計上漲超20%。拉長周期看，國際鉑金價格在6月和9月經(jīng)歷大幅上漲，漲幅分別達到28%、17%。

卓創(chuàng)資訊分析師黃加奇認為本輪鉑金上漲，主要經(jīng)歷了三個階段。第一階段是今年5到7月，南非一季度生產(chǎn)面臨極端天氣、礦體老化、限電政策等因素，南非一季度鉑族金屬產(chǎn)量同比下降13%，全球鉑金礦端總供應(yīng)量2025年一季度同比下滑13%至34噸，為2020年第二季度以來最低季度產(chǎn)量。因庫存的反饋具有一定滯后性，到二季度，國際市場鉑金可交割貨源緊張，推升了鉑金價格。

第二階段是從8月底到10月中。當時助推鉑金上漲的理由主要是美聯(lián)儲開啟本年度降息進程、俄烏對立升級、美國政府因預算法案難產(chǎn)而停擺，這讓市場的避險情緒升溫，激發(fā)了鉑金的避險屬性。

近一個月來，鉑金屬開啟了年內(nèi)第三輪上漲。黃加奇認為，這次驅(qū)動鉑上漲的主要動力有三個：一是，作為全球最大鉑金消費市場的中國，鉑鈀期貨期權(quán)完成了注冊上市，為企業(yè)提供了新的投資和套保工具，進而提供強勁的需求面利好；二是，歐洲放寬燃油車2035禁令，引發(fā)市場對于后續(xù)催化劑技術(shù)路線調(diào)整節(jié)奏的討論，汽車行業(yè)需求對鉑金仍存支撐；三是，“十五五”發(fā)展規(guī)劃提出氫能為“關(guān)鍵棋子”，或開啟新一輪的能源革新，而鉑金作為氫燃料催化的首選催化劑，其利用價值更加凸顯。

世界鉑金投資協(xié)會亞太區(qū)總經(jīng)理鄧偉斌因為認為，近期鉑價上漲是“供應(yīng)受限”、投資需求覺醒”和“長期增長預期”三者共振的結(jié)果。 特別是在中國市場，鉑金條和鉑金幣的零售投資需求創(chuàng)下歷史新高。這背后是投資者對鉑金“價值洼地”屬性的認可（相較于黃金），以及其在資產(chǎn)配置中對抗通脹和貨幣貶值的功能。全球范圍內(nèi)，鉑金ETF也出現(xiàn)資金流入跡象。

2026年走勢爭議較大

在全球范圍內(nèi)，鉑金市場持續(xù)處于嚴重短缺狀態(tài)，根據(jù)世界鉑金投資協(xié)會最新統(tǒng)計，2025年全球鉑金市場預計將出現(xiàn)26.4噸的短缺，不過總需求預期也同比下降4%至244.8噸。該協(xié)會研究主管Edward Sterck分析，除了礦產(chǎn)供應(yīng)端的結(jié)構(gòu)性緊張，一系列因素催生了一場三方地緣性的實物鉑金爭奪，美國關(guān)稅政策擾動下市場持續(xù)囤積庫存、大量西遷的鉑金令倫敦市場供應(yīng)吃緊；此外中國市場上新鉑金期貨，出于交割需求也不斷加大對實物貨源的吸納力度。這場 “拉鋸戰(zhàn)” 持續(xù)推高市場緊張情緒，也降低了市場供需狀況快速回歸寬松的可能性。

對于2026年鉑族金屬的走勢，目前分化較大。道明證券還認為鉑金和鈀金將在明年強勢上漲。

道明證券表示，雖然市場普遍認為，內(nèi)燃機市場達到峰值將削弱汽車催化劑的需求，且廢料供應(yīng)即將迎來繁榮，這將縮小鉑族金屬的預期缺口，甚至可能出現(xiàn)小幅供應(yīng)過剩。但北美的汽車需求強勁增長，而車輛保有率的微小變化可能導致汽車銷量以及鉑族金屬需求發(fā)生巨大變化。車輛保有率一年內(nèi)下降2%和上升2%之間的差異，可能導致鉑金需求波動42萬盎司，鈀金需求波動170萬盎司。

該機構(gòu)預期美國汽車保有率將增長0.9%，帶動鉑族金屬的需求，且預期的廢料供應(yīng)繁榮也將推遲，其將在2027年才得以復蘇。這一情景下，鉑族金屬的供應(yīng)缺口將繼續(xù)擴大。

此外，道明證券還認為，美國對鉑族金屬征收關(guān)稅的可能性遠高于白銀，因此鉑金和鈀金也很可能出現(xiàn)類似于今年白銀軋空的情況，這種風險目前在鈀金市場尤其被低估。

全球領(lǐng)先的貴金屬生產(chǎn)及供應(yīng)商賀利氏集團的觀點相對謹慎，其發(fā)表觀點認為，金、銀和鉑族金屬價格在2026年上半年很可能呈現(xiàn)下行趨勢。此前的漲勢曾將黃金和白銀推至歷史高位，也令鉑族金屬價格創(chuàng)多年新高，不過漲幅過快過高。雖然價格短期內(nèi)仍可能上行，但一旦動能減弱，預計貴金屬價格將迎來盤整。持續(xù)的央行購金、持續(xù)的通脹以及較低的實際利率等關(guān)鍵因素可能支撐價格。然而，工業(yè)需求疲軟和衰退風險對鉑族金屬構(gòu)成較大的下行壓力。

賀利氏貴金屬全球交易負責人Henrik?Marx表示：“經(jīng)歷如此幅度的價格上漲后，貴金屬價格很可能需要重新定位和盤整。得益于強勁的央行需求和有利的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，黃金預計仍有最堅實的支撐。由于工業(yè)逆風，白銀的走勢可能更為波動。鉑金市場看似依舊緊張，但赤字可能縮窄。與此同時，隨著純電動汽車的市場份額提升，鈀金可能面臨過剩擴大。”