華納兄弟探索公司正面臨好萊塢史上罕見的競購戰(zhàn)，董事會建議股東拒絕派拉蒙天空公司的敵意收購要約，堅持原有的奈飛收購方案。這場競爭將決定旗下HBO和CNN等標志性資產的歸屬。

華納兄弟董事會周三在致股東信中明確表示，派拉蒙提出的每股30美元全現金收購要約"低劣"且"價值不足"。派拉蒙的收購計劃包括華納兄弟旗下所有資產，包括有線電視網絡。相比之下，奈飛方案僅收購流媒體和影視工作室業(yè)務，華納兄弟股東將獲得每股27.75美元的現金和奈飛股票，以及剝離后有線電視網絡公司的股權。

董事會對派拉蒙的融資安全性提出嚴重質疑，稱軟件業(yè)億萬富翁Larry Ellison家族407億美元的股權承諾由"一個不透明的可撤銷信托"支持，相關文件"存在漏洞和限制，給股東和公司帶來風險"。派拉蒙方案還將要求華納兄弟向奈飛支付28億美元的分手費。

這場競購戰(zhàn)凸顯了流媒體時代好萊塢資產整合的激烈程度，同時引發(fā)了監(jiān)管層和業(yè)界對進一步行業(yè)集中的擔憂。無論最終哪方勝出，交易都將面臨長達數月的監(jiān)管審查。

派拉蒙直接訴諸股東

派拉蒙在華納兄弟董事會與奈飛達成協(xié)議后，直接向華納兄弟股東發(fā)起收購要約。派拉蒙目前由Larry Ellison及其子David Ellison控制，正與全球市值最高的娛樂公司奈飛展開競爭，爭奪好萊塢最具歷史的制片廠之一以及電視業(yè)務的明珠HBO。

根據監(jiān)管文件，派拉蒙首席執(zhí)行官David Ellison于9月14日首次在與華納兄弟首席執(zhí)行官David Zaslav的會議上提出收購建議。盡管董事會拒絕了首次出價，但Ellison在隨后一個月內兩次追加報價，引發(fā)了奈飛、康卡斯特以及其他未具名方的興趣。

派拉蒙和奈飛的高管均表示，他們將是最佳買家，能夠利用華納兄弟寶貴的內容庫提振各自的流媒體業(yè)務。

董事會質疑融資可靠性

華納兄弟董事會對派拉蒙的收購要約提出多項擔憂，核心問題集中在融資的不確定性以及派拉蒙可隨時終止交易的風險。董事會表示，Ellison家族未能充分支持其407億美元的股權承諾，該股權由"一個未知且不透明的可撤銷信托"支持。

董事會在信中指出，派拉蒙提供的文件"包含漏洞、缺陷和限制"。該要約還對華納兄弟施加了諸多限制，包括限制其債務再融資能力。

包括承擔債務在內，派拉蒙對華納兄弟的估值為1084億美元。奈飛方案對其尋求收購資產的估值約為827億美元，華納兄弟投資者還將獲得有線電視網絡剝離的收益。包括基金經理Mario Gabelli在內的部分股東支持對華納兄弟進行競爭性拍賣，認為派拉蒙和奈飛都可能提高報價。

競購過程引發(fā)爭議

David Ellison批評競標程序，指責華納兄弟不公平地偏袒奈飛。但華納兄弟將Ellison家族描述為激進且缺乏組織。公司稱Ellison在截止日期后提交報價，未能解決許多關切，同時對管理層采取威脅和拉攏并舉的策略。

華納兄弟表示，公司反復提出對Ellison家族能否支持交易的證據不足的擔憂。相比之下，奈飛解決了董事會提出的每一項關切。

董事會一致推薦奈飛方案，稱"奈飛合并的條款更優(yōu)"，而派拉蒙要約"提供的價值不足，并施加了眾多重大風險和成本"。董事會還表示，派拉蒙提議的成本削減"將使好萊塢更弱而非更強"。

融資來源與監(jiān)管挑戰(zhàn)

Ellison最新的報價包括Ellison家族的118億美元、三家中東主權財富基金的240億美元，以及RedBird Capital Partners的額外融資。周二，由特朗普總統(tǒng)女婿Jared Kushner創(chuàng)立的投資公司Affinity Partners退出了競購進程。

兩項收購方案都在好萊塢引發(fā)了對進一步行業(yè)整合影響的擔憂，并招致各政治派別的批評。與任何一方的交易都將觸發(fā)長達數月的監(jiān)管審查。盡管派拉蒙堅稱其方案最有可能獲得監(jiān)管批準，但華納兄弟表示，認為奈飛和派拉蒙在監(jiān)管層面處于同等地位。