12月17日訊（記者 代紫庭）國資接力，老牌黑芝麻要上岸了嗎？

近日，南方黑芝麻集團(tuán)股份有限公司（000716.SZ，以下簡稱黑芝麻）發(fā)布關(guān)于控股股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)暨控制權(quán)擬發(fā)生變更的進(jìn)展公告。公告指出，其控制權(quán)變更交易已通過國家市場監(jiān)督管理總局反壟斷審查。

這也意味著，本次交易若順利通過國資監(jiān)管與交易所的后續(xù)合規(guī)審批，便可完成控制權(quán)變更的最后一環(huán)，使黑芝麻正式實(shí)現(xiàn)國資控股。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對記者指出，黑芝麻長期處于主業(yè)不強(qiáng)、副業(yè)過多、戰(zhàn)線過長的困局。在他看來，國資背景的廣旅大健康入主后，或許能夠幫助企業(yè)整合協(xié)調(diào)行業(yè)資源，盤活存量、拓展增量。

國資9.42億接盤，老品牌尋求上岸

2025年8月8日，公司控股股東廣西黑五類食品集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱黑五類集團(tuán)）與廣西旅發(fā)大健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱廣旅大健康）簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。

根據(jù)協(xié)議，黑五類集團(tuán)擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，將其持有的黑芝麻約1.51億股（占公司總股本的20%）無限售流通股，以每股6.25元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給廣旅大健康，轉(zhuǎn)讓總價(jià)款為9.42億元。

交易完成后，廣旅大健康將持有黑芝麻20%的股份，成為新的控股股東，公司的實(shí)際控制人也將變更為廣西壯族自治區(qū)人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。

從交易結(jié)構(gòu)來看，黑五類集團(tuán)這次或?qū)⑼耆撌帧?/p>

根據(jù)公告，在簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議的同日，黑五類集團(tuán)及其一致行動(dòng)人韋清文、李漢榮、李漢朝、李玉琦共同簽署了《表決權(quán)放棄承諾》。他們承諾，在標(biāo)的股份過戶完成后，將無條件放棄交易后合計(jì)持有的公司約1.33億股股份（占公司總股本的17.66%）所對應(yīng)的全部表決權(quán)，且不會(huì)委托任何其他方行使。

這意味著，交易完成后，廣旅大健康雖僅持股20%，但憑借原控股股東陣營放棄的龐大表決權(quán)，將實(shí)際掌控超過37%的表決權(quán)，實(shí)現(xiàn)對公司的穩(wěn)固控制。而黑五類集團(tuán)的持股比例將從約30.25%驟降至9.83%，并失去所有表決權(quán)；其一致行動(dòng)人的持股也將失去表決權(quán)，公司控制權(quán)也將實(shí)現(xiàn)從民營家族企業(yè)向國有資本的根本性轉(zhuǎn)移。

盤古智庫高級研究員江瀚在接受記者采訪時(shí)表示，放棄表決權(quán)是促成交易順利推進(jìn)的關(guān)鍵讓步之一，對受讓方而言，該安排能夠在不顯著抬高財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的情況下更快獲得主導(dǎo)地位，也契合當(dāng)前地方國資精準(zhǔn)介入、高效整合的操作偏好。

為何此時(shí)易主？

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，企業(yè)經(jīng)營壓力持續(xù)增大，多元化嘗試屢屢受挫，以及公司治理層面暴露出的問題，共同促成了這次易主求生。

一方面，控股股東層面也面臨著現(xiàn)實(shí)壓力。公告顯示，此前在推進(jìn)交易期間，黑五類集團(tuán)部分股份因法院強(qiáng)制執(zhí)行而被處置，持股比例由30.25%降至29.85%。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，轉(zhuǎn)讓股權(quán)有助于原股東變現(xiàn)，緩解其自身可能面臨的財(cái)務(wù)壓力。

另一方面，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，黑芝麻賣糊的壓力并非一日形成。

公司2024年年度報(bào)告披露，20222024年?duì)I業(yè)收入分別為30.16億元、27.73億元、24.65億元，呈連續(xù)下滑；同期歸母凈利潤分別為-1.49億元、0.11億元、0.74億元，雖扭虧并修復(fù)利潤，但增收不增利、收入下行仍是公司近年的主旋律。

進(jìn)入2025年，壓力仍在延續(xù)。公司2025年第三季度報(bào)告顯示，前三季度營業(yè)收入為14.69億元，同比下降7.52%；歸母凈利潤僅681.93萬元，同比下降83.67%；扣非凈利潤為-632.86萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，下滑幅度達(dá)114.28%。

此外，被寄予厚望的第二增長曲線電商業(yè)務(wù)，不僅未能挑起大梁，反而成為業(yè)績拖累。公司自2017年收購上海禮多多切入電商代運(yùn)營，該業(yè)務(wù)營收在2022至2024年間分別大幅下滑42.29%、27.11%和34.65%，至2024年?duì)I收僅剩5.97億元，占總營收比重萎縮至24.23%。

公司雖解釋為主動(dòng)壓縮低效能業(yè)務(wù)，但有業(yè)內(nèi)人士指出，這反映了公司在直播電商、內(nèi)容營銷等新渠道布局上的滯后。

渠道層面，傳統(tǒng)經(jīng)銷體系也在出清。年報(bào)披露，2024年末經(jīng)銷商數(shù)量為1,891家，較2023年末的2,274家減少383家；其中傳統(tǒng)銷售渠道經(jīng)銷商由2,256家降至1,871家。

一位廣東地區(qū)的黑芝麻經(jīng)銷商告訴記者，近幾年行業(yè)品類競爭在變卷，尤其在早餐沖調(diào)以及代餐賽道，消費(fèi)者有了更多元化的選擇。像燕麥、谷物麥片、蛋白粉等這些品牌產(chǎn)品對我們黑芝麻糊、黑芝麻丸類的單品沖擊還是比較明顯。

主業(yè)承壓，黑芝麻也曾嘗試跨界，從物流、醫(yī)療到新能源，公司屢次追逐風(fēng)口。2020年投資入股涉足醫(yī)療，因項(xiàng)目停滯形成壞賬風(fēng)險(xiǎn)；2023年高調(diào)宣布投建儲(chǔ)能電池項(xiàng)目，最終也因資金及競爭問題于2024年暫緩。從業(yè)績表現(xiàn)來看，這些非相關(guān)多元化投資不僅未能帶來增長，反而加劇了公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

不過，國資入主后，黑芝麻不僅能在資金上松一口氣，未來也有可能為其在資源整合方面開出更多口子。

盤古智庫高級研究員江瀚在接受記者采訪時(shí)表示，此次控制權(quán)擬變更，更偏向廣西國資在大健康+消費(fèi)領(lǐng)域的主動(dòng)布局。江瀚認(rèn)為，黑芝麻近年業(yè)績承壓，但其品牌積淀較深、渠道基礎(chǔ)仍在，且以黑芝麻糊等為代表的產(chǎn)品，與藥食同源功能性食品等大健康消費(fèi)趨勢存在契合點(diǎn)，具備被盤活和再開發(fā)的空間。

江瀚進(jìn)一步指出，作為自治區(qū)級康養(yǎng)旅游與健康服務(wù)平臺，廣西旅發(fā)大健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)需要向下游消費(fèi)端延伸，構(gòu)建康養(yǎng)+食品+零售的生態(tài)閉環(huán)。通過受讓黑芝麻股權(quán)，可快速獲得上市公司平臺、全國性品牌與食品生產(chǎn)資質(zhì)，避免從零起步帶來的高成本與長周期，這也符合地方國資以資本為紐帶、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈整合的常見路徑。

目前，上述股份轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)仍需履行國資監(jiān)管部門審批及交易所合規(guī)確認(rèn)等程序，最終落地時(shí)間仍存在不確定性。對黑芝麻而言，控制權(quán)更迭只是起點(diǎn)：國資入局能否帶來治理修復(fù)、渠道重整與產(chǎn)品創(chuàng)新的實(shí)質(zhì)進(jìn)展，才是這家老牌食品企業(yè)能否真正翻身的關(guān)鍵。