出品｜刻度財經

新舊業務協同不足、新賽道突圍受阻、各維度挑戰交織的現實，讓這家老牌巨頭的轉型之路充滿變數。

10月29日，雙匯發展披露2025年第三季度財報。

財報數據顯示，公司在2025年前三季度的收入為445.2億元，同比增長1.2%；歸母凈利潤39.59億元，同比增長4.1%。第三季度收入為161.1億元，同比下滑1.8%；歸母凈利潤16.36億元，同比增長8.4%。

圖源：雙匯發展2025年三季度經營報告

屠宰行業雖然保持一定規模，但盈利效率偏低，營業利潤僅2.3億元，遠低于肉制品行業的50.1億元，規模擴張未能有效轉化為盈利提升，量增利減的潛在風險逐步顯現。

而除了其他業務板塊外，肉制品和生鮮品兩大核心板塊的經營利潤均同比下滑，下滑幅度分別為4%和33.6%，多元化布局效果不佳。

圖源：雙匯發展2025年三季度報告

更值得警惕的是研發投入的收縮，前三季度研發費用1.26億元，同比下降16.08%，這一變化可能影響新產品迭代與核心技術突破，難以支撐產品溢價和長期競爭力。

債務結構的不合理讓短期償債壓力陡增，三季度末短期借款123.04億元，同比增長73.35%，公司主要依賴外部融資補充流動資金，短期資金償還壓力高度集中。

圖源：雙匯發展2025年三季度報告

更大的問題在于，銷售這些商品的回款率在下滑。前三季度經營活動現金流量凈額59.95億元，同比下降13.27%，直接影響公司日常資金周轉。

02盯上預制菜

預制菜已經成為食品行業的新增長點。

在高品質+便捷化成為餐飲消費核心訴求的背景下，預制菜憑借省時省力的特性迅速崛起。數據顯示，2021年國內預制菜市場規模已達3459億元，預計2025年將突破5000億元，2050年更有望成長為萬億級市場。

雙匯發展自然不想錯過這一商機。

2021年，雙匯發展成立餐飲事業部，并在2022年建設第三工業園，圍繞一頓飯、一桌菜開發進家庭、上餐桌的中華菜肴，推動產品結構向肉蛋奶菜糧結合轉變。

雙匯在預制菜賽道具備天然的產業鏈基礎。

依托覆蓋養殖、屠宰、加工、物流、銷售的全產業鏈布局，雙匯在原材料供應上形成優勢，即生豬、禽肉等核心食材可實現自供自銷，既保障了食材新鮮度與安全可控性，又通過規模化生產降低了原材料采購與運輸成本。

2025年前三季度，公司生鮮豬肉外銷量達108.7萬噸，同比增長13.4%，禽肉外銷量28.5萬噸，同比增長18.4%，充足的原料供應為預制菜生產提供了穩定支撐。

圖源：雙匯發展2025年三季度報告

同時，預制菜保質期短、冷鏈運輸要求高，而雙匯現有供應鏈更多適配傳統肉制品的常溫或低溫存儲，對預制菜的新鮮度保障能力仍需驗證。

渠道適配與市場滲透也遭遇瓶頸。

雙匯傳統優勢渠道集中在商超、流通等領域，但預制菜的核心消費場景分散于家庭、餐飲、團餐、即時零售等多個渠道。盡管公司新渠道銷量增速加快，前三季度肉制品新渠道銷量同比增長25.8%，但這些渠道更多適配即食類產品，預制菜所需的冷鏈配送、終端保鮮等配套服務尚未完全落地。

03艱難的四化戰略之路

從高端低溫肉，到調味品，再到預制菜，這一布局方向，都是在圍繞 產業化、多元化、國際化、數字化的四化戰略展開。

這一戰略并非偶然的戰略構想，而是源于企業在行業周期波動、消費需求變革、內部傳承交接及外部競爭加劇等多重背景下，為突破發展瓶頸、鞏固龍頭地位、實現長期增長而制定的系統性應對方案。

但雙匯的四化戰略在推進過程中也面臨著很大的挑戰。

產業化的重資產模式對現金流與成本管控提出了更高要求，豬周期與禽周期的不同步也加劇了運營難度，飼料成本波動也可能反向影響養殖業務，全產業鏈協同的抗周期效果未能完全釋放，環保成本的攀升進一步增加了產業化布局的運營復雜度。