2025年下半年，AI泡沫的討論從邊緣話題演變?yōu)槭袌鼋裹c(diǎn)。美股前10大市值的公司，已有8家是AI相關(guān)科技公司，AI集中度遠(yuǎn)高于互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期。

資本流動更是呈現(xiàn)極端化特征。一方面，科技巨頭開啟“軍備競賽”，另一方面，機(jī)構(gòu)投資者紛紛獲利了結(jié)。一時間，“泡沫論”甚囂塵上。

12月17日，小鵬汽車董事長、CEO何小鵬在朋友圈分享了自己在美國出差后的一些感受，談到對機(jī)器人、AI泡沫等的看法。

關(guān)于AI泡沫，何小鵬認(rèn)為任何科技時代都是階段或局部有泡沫的，無論是互聯(lián)網(wǎng)時代，還是新能源汽車時代，但是這是一個市場從混沌到有序的必然競爭過程。

何小鵬表示：“我認(rèn)為AI必然會推動整個社會巨大的變革，今天還是0到0.1的最開始階段。如果一定要說泡沫，感覺中國估值比較合理，美國估值實(shí)在有一點(diǎn)高；中國更關(guān)注市場應(yīng)用，美國更關(guān)注前沿研究。整體來說，我認(rèn)為當(dāng)前沒有AI泡沫，未來AI的市場有著巨大機(jī)遇?！?/p>

此外，在出差中，何小鵬還觀察到：“美國在AI，生物，金融方面的創(chuàng)業(yè)多。而AI方面的創(chuàng)業(yè)，從硅谷看，在SaaS和物理AI機(jī)器人領(lǐng)域特別多，估值也特別高，我這次聊了其中一半都是做機(jī)器人創(chuàng)業(yè)的朋友，非常集中?！?/p>

他還對比了中美在機(jī)器人創(chuàng)業(yè)中的差異。“中國的機(jī)器人公司很多是從關(guān)節(jié)和控制入手，而美國的機(jī)器人公司很多是從模型入手。我認(rèn)為人形機(jī)器人將來會是巨頭的競爭，而不同的專用機(jī)器人則會有大量不同領(lǐng)域的選手，且會有非常多的成功機(jī)會?！?/p>

在物理AI領(lǐng)域，他認(rèn)為，“未來3年，最有可能有大突破的不一定是在數(shù)字世界（可以很明顯看到OpenAI雖然核心在說AGI，但是全力在做業(yè)務(wù)落地。當(dāng)然，期待下一個Transformer或者訓(xùn)練費(fèi)用的巨大下行），反而有可能在物理AI領(lǐng)域會產(chǎn)生大變局，例如自動駕駛會直接到達(dá)準(zhǔn)L4或完整L4；人形機(jī)器人會實(shí)現(xiàn)從類自動駕駛的L1到L4初階的快速跨越，這些反而會產(chǎn)生巨大的突破。物理AI的發(fā)展速度會比數(shù)字AI慢，但是改變我們生活的力度會更大?！?/p>

關(guān)于AGI的到了，何小鵬也分享了自己的看法。在他看來，今天的AI主要是類似人類的模仿學(xué)習(xí)，比如學(xué)習(xí)課本上的知識，學(xué)習(xí)別人如何操作一個事情，在此技術(shù)上再加上強(qiáng)化學(xué)習(xí)，這就好比例如反復(fù)刷題，反復(fù)將一個事情的效果和效率做好最快。

他還以自動駕駛舉例，因?yàn)榭梢钥焖購陌偃f人的駕駛習(xí)慣中學(xué)習(xí)，所以會看到很快可以比大部分人開車更好更安全，以及出現(xiàn)全新的涌現(xiàn)能力，但是這些并不是真正的創(chuàng)造力。

在何小鵬看來，“真正的AGI還需要很多能力，例如從多模態(tài)到世界模型（類似我們的知其所以然，或者類似自動駕駛世界模型的左右互搏學(xué)習(xí)的升級版），例如持續(xù)學(xué)習(xí)，例如長時序洞見和規(guī)劃能力等都還沒有完全到來，可能還需要數(shù)年時間以及等待部分底層能力的再次提高?！?/p>

何小鵬對于AI泡沫等方面的看法，與當(dāng)前行業(yè)的不少分析類似。

瑞銀證券報(bào)告顯示，中國互聯(lián)網(wǎng)龍頭資本支出占收入比例（10%）顯著低于美國同業(yè)的27%。在應(yīng)用端，垂直領(lǐng)域存在較高的服務(wù)能力壁壘，頭部公司主動將AI功能整合至自有應(yīng)用中。

多數(shù)分析師認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)全面泡沫化言之過早，未來2-3年將是關(guān)鍵驗(yàn)證期。

富國基金認(rèn)為，與互聯(lián)網(wǎng)泡沫相比，本輪AI行情雖已顯現(xiàn)泡沫特征，但尚處于早期階段，行情仍有演繹空間。觸發(fā)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的流動性收緊、盈利兌現(xiàn)失敗等情況尚未出現(xiàn)。

泡沫爭論的背后，更是一場關(guān)于技術(shù)未來與資本理性的巨大博弈。

未來的關(guān)鍵，依舊是促進(jìn)AI與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合。只有那些能穿透市場噪音、聚焦技術(shù)本質(zhì)與商業(yè)價值的企業(yè)，更有可能在這場技術(shù)革命中贏得未來。