財(cái)聯(lián)社12月16日訊（編輯 趙昊）甲骨文公司激進(jìn)的人工智能投資計(jì)劃，正把這家云計(jì)算巨頭的公司債券推到聚光燈下，因?yàn)槿A爾街正竭力尋找人工智能（AI）繁榮中可能出現(xiàn)的裂縫。

摩根大通信用分析師Erica Spear預(yù)計(jì)，進(jìn)入新的一年，甲骨文債券仍將持續(xù)承壓。上周，甲骨文股價(jià)錄得近11個(gè)月來最大跌幅，衡量其信用風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)也升至16年來新高。

金融市場(chǎng)上的這些慘淡表現(xiàn)，主要源于公司財(cái)報(bào)顯示云業(yè)務(wù)收入不及分析師預(yù)期，同時(shí)還將年度資本開支目標(biāo)上調(diào)150億美元，并將未來租賃承諾規(guī)模擴(kuò)大至原來的兩倍以上。

這一系列舉動(dòng)加劇了投資者對(duì)市場(chǎng)潛在AI泡沫的擔(dān)憂。Spear認(rèn)為，這份財(cái)報(bào)表現(xiàn)“令人失望”，盡管整體上大體符合預(yù)期，也證實(shí)需求和在手訂單仍在以令人矚目的速度增長(zhǎng)。

Spear寫道：“財(cái)報(bào)中并未出現(xiàn)明顯或出人意料的危險(xiǎn)信號(hào)，但整體業(yè)績(jī)和管理層表態(tài)，并不足以提升我們對(duì)其信用狀況的信心?！?/p>

“營(yíng)收小幅不及預(yù)期、2026財(cái)年資本開支大幅上升，以及仍在演變中的AI業(yè)務(wù)單位經(jīng)濟(jì)模型，這些因素加在一起，使得這仍然是一場(chǎng)‘需要用結(jié)果證明自己’的故事?！?/p>

甲骨文聯(lián)席首席執(zhí)行官Clay Magouyrk在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，公司致力于維持投資級(jí)債務(wù)評(píng)級(jí)，并補(bǔ)充稱，甲骨文最終的借款規(guī)?？赡軙?huì)低于分析師目前預(yù)測(cè)的1000億美元。

Spear認(rèn)為，“投資者面臨的挑戰(zhàn)恰恰在于此：管理層仍幾乎完全以舉債來描述融資方式。這一點(diǎn)雖不令人意外，但在這些投資的回報(bào)時(shí)間表和上限仍高度不確定的情況下，依然令人沮喪?！?/p>

她認(rèn)為，甲骨文幾乎不可能發(fā)行普通股，更可能通過發(fā)行混合證券或優(yōu)先股來在一定程度上緩解投資者擔(dān)憂、控制杠桿水平。

Spear指出，若要在沒有爆發(fā)式增長(zhǎng)的情況下緩解市場(chǎng)疑慮，甲骨文要么接受中等BBB級(jí)的信用評(píng)級(jí)、削減股息、明確杠桿目標(biāo)，或釋放對(duì)股權(quán)融資持開放態(tài)度的信號(hào)。

她補(bǔ)充稱，甲骨文的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能在年底前小幅回落，但在持續(xù)的新債發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)和AI泡沫擔(dān)憂的壓制下，仍將面臨壓力，這種情況也廣泛影響其他AI發(fā)行主體。

“重磅披露”

文件顯示，甲骨文在其財(cái)年第三季度起新增了高達(dá)2480億美元的租賃承諾，主要與數(shù)據(jù)中心和云計(jì)算產(chǎn)能安排有關(guān)，租期最長(zhǎng)可達(dá)19年，而這些承諾并未反映在其簡(jiǎn)化合并資產(chǎn)負(fù)債表中。

CreditSights分析師Jordan Chalfin和Michael Pugh在周一的報(bào)告中稱，這是一項(xiàng)“重磅披露”，規(guī)模相比上一季度的1000億美元大幅躍升。

“我們?nèi)匀粨?dān)憂甲骨文自由現(xiàn)金流的持續(xù)消耗、融資需求、高杠桿水平、尤其是在穆迪方面的評(píng)級(jí)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)OpenAI客戶集中度過高的風(fēng)險(xiǎn)。”