在今年密集披露的金融數(shù)據(jù)中，最容易被忽略、同時(shí)也是最值得關(guān)注的是壽險(xiǎn)保費(fèi)的“大潮洶涌”。

表面上，它屬于保險(xiǎn)行業(yè)的一項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)，但更深層的轉(zhuǎn)折是：隨著家庭資產(chǎn)的重新配置，定期存款到期潮的臨近，低利率環(huán)境下的投資偏好遷移。

幾股力量共同作用一個(gè)“長(zhǎng)線資金池”的擴(kuò)大。

當(dāng)壽險(xiǎn)公司核心收入不斷走高之時(shí)，A股正迎來(lái)一支主動(dòng)集結(jié)的“長(zhǎng)期買(mǎi)家”。

“壽險(xiǎn)頭雁”高調(diào)報(bào)喜

根據(jù)12月9日晚間中國(guó)人壽披露的一份公告，市場(chǎng)在年末節(jié)點(diǎn)看到這家“壽險(xiǎn)頭雁”向外界“報(bào)告”總保費(fèi)跨越重要關(guān)口。

據(jù)公告，截至2025年11月30日，中國(guó)人壽全年累計(jì)原保險(xiǎn)保費(fèi)已突破人民幣7000億元。

這類針對(duì)“年度累計(jì)保費(fèi)規(guī)模突破”而專門(mén)發(fā)布的公告，在壽險(xiǎn)企業(yè)的信息披露中并不多見(jiàn)。

華爾街見(jiàn)聞·資事堂梳理發(fā)現(xiàn)：上一次中國(guó)人壽單獨(dú)發(fā)布保費(fèi)收入的公告，要追溯至2025年1月11日，而且是月度更新數(shù)據(jù)。

可見(jiàn)，中國(guó)人壽此次以獨(dú)立公告“報(bào)數(shù)”，本身也是一種高調(diào)“報(bào)喜”。

壽險(xiǎn)保費(fèi)“齊漲”

從中國(guó)人壽的單獨(dú)披露延伸開(kāi)去，今年壽險(xiǎn)行業(yè)的保費(fèi)走勢(shì)呈現(xiàn)出一種高度一致的增長(zhǎng)節(jié)奏。

資事堂觀察到：另有兩家上市險(xiǎn)企在前十個(gè)月披露的保費(fèi)數(shù)據(jù)，無(wú)一例外地指向保費(fèi)增長(zhǎng)的“穩(wěn)態(tài)”。

根據(jù)新華保險(xiǎn)此前披露的數(shù)據(jù)，2025年1月至10月累計(jì)原保險(xiǎn)保費(fèi)達(dá)到人民幣1819.73億元，同比增長(zhǎng)17%。作為壽險(xiǎn)板塊中資產(chǎn)負(fù)債管理能力較強(qiáng)、投資端非常靈活的公司，新華保險(xiǎn)的規(guī)模與增速本就具備代表性。

中國(guó)太保此前也披露：旗下壽險(xiǎn)子公司在2025年前十個(gè)月累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)2413.22億元，同比增長(zhǎng)9.9%。

據(jù)第三方平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，壽險(xiǎn)行業(yè)的保費(fèi)拐點(diǎn)已在過(guò)去兩年逐步顯現(xiàn)。（如下圖）

自2023年起，四家上市險(xiǎn)企（中國(guó)人壽、中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)、太平洋保險(xiǎn)）的壽險(xiǎn)保費(fèi)增速整體由負(fù)轉(zhuǎn)正，并在2024年形成更為清晰的上移趨勢(shì)。

進(jìn)入2025年后，保費(fèi)增速進(jìn)一步提升，行業(yè)走出此前持續(xù)數(shù)年的壓力周期跡象明顯。

萬(wàn)億保費(fèi)增量

壽險(xiǎn)保費(fèi)一直被視為最典型的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期資金來(lái)源，包括分紅險(xiǎn)、年金險(xiǎn)、增額終身壽等，具有資金期限長(zhǎng)、現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點(diǎn)。

今年以來(lái)，上市險(xiǎn)企的壽險(xiǎn)保費(fèi)出現(xiàn)齊漲，但更關(guān)鍵的是：未來(lái)1到2年的壽險(xiǎn)保費(fèi)增量來(lái)源正在變得清晰。

據(jù)西部證券最新研報(bào)測(cè)算：未來(lái)12個(gè)月將有約113.06萬(wàn)億元定期存款陸續(xù)到期。其中，相當(dāng)一部分來(lái)自2至3年前的高息存款。在當(dāng)前定存利率持續(xù)低位，上述存款到期后更有可能重新尋找新的資產(chǎn)方向。

這家賣(mài)方機(jī)構(gòu)保守估計(jì)：假設(shè)2%在未來(lái)重新流向壽險(xiǎn)產(chǎn)品，也意味著行業(yè)可能迎來(lái)超過(guò)萬(wàn)億元的新增保費(fèi)規(guī)模。

上述研報(bào)觀點(diǎn)，可以“翻譯”為以下的通俗解釋：

諸多中國(guó)家庭會(huì)發(fā)現(xiàn)日后到期的定存利率比過(guò)去低了不少，而手上的這筆錢(qián)需要重新找去處，兼具儲(chǔ)蓄和保障功能的壽險(xiǎn)產(chǎn)品自然就進(jìn)入了他們的備選范圍。
分紅險(xiǎn)成“吸金主力”

分紅險(xiǎn)在行業(yè)中的存在感正不斷上升，越來(lái)越多機(jī)構(gòu)將其視為未來(lái)壽險(xiǎn)保費(fèi)的重要增量來(lái)源。

華泰證券研報(bào)預(yù)判：2026年保險(xiǎn)行業(yè)在低利率環(huán)境下或?qū)⑷孓D(zhuǎn)向分紅險(xiǎn)。與傳統(tǒng)險(xiǎn)相比，分紅險(xiǎn)的客戶利益與保險(xiǎn)公司相對(duì)一致，更適合低利率環(huán)境。

從政策端來(lái)看，這一方向也在強(qiáng)化。

國(guó)家金融管理總局在2025年發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)健康保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確支持監(jiān)管評(píng)級(jí)良好的保險(xiǎn)公司開(kāi)展分紅型長(zhǎng)期健康保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

可見(jiàn)，監(jiān)管的態(tài)度使分紅險(xiǎn)的未來(lái)增長(zhǎng)路徑更加清晰。

分紅險(xiǎn)是一類兼具保障與投資屬性的壽險(xiǎn)產(chǎn)品，投保人在獲得基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)保障的同時(shí)，還可參與分享保險(xiǎn)公司的部分經(jīng)營(yíng)收益。其常見(jiàn)形態(tài)包括分紅型年金保險(xiǎn)、分紅型重大疾病保險(xiǎn)、分紅型終身壽險(xiǎn)等。

華泰證券的研報(bào)亦指出兩點(diǎn)：

其一，對(duì)保險(xiǎn)公司而言，分紅險(xiǎn)的預(yù)定利率或剛性成本較低，有利于減輕利差損壓力。（簡(jiǎn)單說(shuō)，保險(xiǎn)公司不用提前承諾一個(gè)很高的固定收益，資金壓力更小。）

其二，對(duì)客戶而言，可以享受權(quán)益投資或利率未來(lái)上行帶來(lái)的潛在收益，長(zhǎng)期有利于抵御通脹對(duì)保險(xiǎn)利益的侵蝕。（簡(jiǎn)單說(shuō)，客戶未來(lái)能分到一部分投資賺到的錢(qián)，收益更有彈性。）

每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股

每年新增保費(fèi)能產(chǎn)生多大力量，取決于它被引導(dǎo)向何處。

隨著監(jiān)管政策的密集落地，險(xiǎn)資的配置方向正在被進(jìn)一步明確。

2025年1月，監(jiān)管部門(mén)印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，聚焦公募基金、商業(yè)保險(xiǎn)、社保基金、養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金入市過(guò)程中存在的卡點(diǎn)和堵點(diǎn)。

此前亦有高層表示，力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股。

2025年12月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子的通知》。

文件明確：保險(xiǎn)公司持倉(cāng)時(shí)間超過(guò)3年的滬深300指數(shù)成份股、中證紅利低波動(dòng)100指數(shù)成份股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.3下調(diào)至0.27；持倉(cāng)時(shí)間超過(guò)2年的科創(chuàng)板上市普通股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.4下調(diào)至0.36。

對(duì)保險(xiǎn)公司而言，風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)低意味著一筆股票投資在內(nèi)部考核中的隱形成本下降，潛在投資空間隨之?dāng)U大。

保險(xiǎn)資金的“實(shí)際流量”，也已經(jīng)在發(fā)生變化。

可見(jiàn)，險(xiǎn)資增配A股的通道正在系統(tǒng)化地被打通。隨著壽險(xiǎn)保費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)，正在逐步成為A股市場(chǎng)長(zhǎng)線資金的穩(wěn)定“供給線”。