文｜《投資者網》張偉

重慶車企正集體奔赴香港上市。

11月5日，賽力斯(601127.SH、09927.HK)登陸港交所，成為國內首家"A+H"兩平臺上市的豪華新能源車企。隨后，另外兩家重慶車企——千里科技（601777.SH）、阿維塔科技遞交《招股書》，計劃在港交所發行股票（IPO）。

千里科技若能上市，將成為繼賽力斯后，重慶第二家實現"A+H"兩平臺上市的車企。但與專注于豪華新能源汽車的賽力斯、阿維塔不同，千里科技的營業收入仍主要來自于傳統的汽車/摩托車。

本次IPO，千里科技以"AI+Mobility"戰略尋求融資，試圖從傳統制造向AI科技轉型。目前，智能駕駛解決方案在千里科技主營收入中的占比較低，該業務仍處于初級階段。千里科技能否通過上市融資實現"華麗轉身"，還有待觀察。

兩次轉型后迎來"重生"

與賽力斯之于華為、阿維塔有長安/寧德時代一樣，千里科技背后也有"大佬"，即吉利集團?？梢哉f是吉利集團的入主，才讓千里科技獲得了"重生"。

資料顯示，千里科技的前身為力帆科技，由重慶尹明善家族創立。力帆科技以摩托車制造起家，巔峰時曾創下年銷售近200萬臺摩托車的記錄。2003年，力帆科技收購重慶專用汽車制造廠，進軍汽車制造領域，生產力帆520等燃油車。

2010年，力帆科技上市，成為首家在A股上市的民營乘用車企。不過隨著汽車及摩托車產業結構轉型、市場競爭加劇，疊加內部管理等問題，力帆科技的經營狀況持續惡化，在2020年陷入債務危機，最終被債權人申請破產重整。

2021年，力帆科技迎來第一次"重生"。吉利集團聯合重慶兩江新區組成投資聯合體（滿江紅基金），取得了力帆科技的控制權。隨著吉利集團入主，力帆科技的業務開始"復活"。

據悉，吉利集團不僅將換電、睿藍汽車等業務導入力帆科技，還提供整車、核心零部件的供應鏈支持，讓力帆科技重獲造血能力，收入穩步回升，為后續業務拓展及轉型埋下了伏筆。

2024年，力帆科技開啟第二次轉型。當年7月，號稱AI"四小龍"之一的曠視科技的創始人印奇通過其控股的公司（江河匯）受讓吉利集團持有的19.91%股份，成為力帆科技第二大股東。隨后，印奇擔任力帆科技的董事長，推動業務重構，帶領公司向智能駕駛領域轉型。

今年2月，力帆科技更名為千里科技，其主營業務在工商信息描述中也從"汽車制造"變成了"智能駕駛系統研發、AI 算法應用、新能源汽車整車設計"。

今年8月，吉利集團又將旗下智能駕駛研發中心、自動駕駛數據公司"吉咖智能"100%的股權，以及EyeQ6芯片適配項目等整合至千里科技的智能駕駛項目千里智駕，并承諾未來3年向千里智駕提供不低于50億元的研發資金支持。

由此，千里科技構建起了"吉利主控+AI賦能"的格局，開啟從傳統汽車/摩托車制造向AI智能駕駛轉型，同時啟動赴港IPO，為公司轉型賦能。

奔馳進入將"如虎添翼"？

本次IPO前，傳來了千里科技重要股東"被迫"減持的消息，引發市場廣泛關注。據今年9月公告，千里科技的第三大股東力帆控股因股票質押回購交易違約，其質權人申萬宏源證券與華創證券啟動股份處置程序。

根據協議，力帆控股向梅賽德斯-奔馳（上海）數字技術有限公司轉讓其持有的約1.36億股，占千里科技總股本的3%，交易總對價為13.39 億元，所得款項全部用于償還債務。

股權穿透信息顯示，力帆控股的兩大股東為建設銀行和合肥興泰金融，與力帆科技的創始人尹明善家族關系不大。交易完成后，力帆控股在千里科技的持股比例從13.68%降至10.68%，仍為第三大股東。

不過，力帆控股剩余持有的近6億股中，還有絕大部分股份處于質押狀態。目前力帆控股的財務風險并未完全解除，若后續再次出現違約，引發新一輪股份處置，可能會對千里科技的經營穩定性及赴港上市造成一定影響。

據了解，奔馳數字技術是梅賽德斯-奔馳在國內的全資子公司與全球數字化研發中心之一。正因為此，有觀點也看好奔馳的進入，認為此次減持引入了具有戰略意義的產業投資者。奔馳能為千里科技提供品牌背書和技術協同。雙方若能在智能駕駛、智能座艙等領域開展深度合作，將進一步提升千里科技的技術競爭力。

國泰君安在其研究報告中就表示，外資頭部車企關聯公司直接入股本土技術供應商，具有顯著的示范效應，此舉或將加速行業內的技術整合與資本合作，為千里科技的智能駕駛業務拓展帶來增量機會。

隨著奔馳的進入，千里科技也將形成"吉利控股+印奇掌舵+奔馳賦能"新格局。這種情況下，AI故事何時兌現？也是千里科技本次IPO的看點之一。

智駕有前景但也競爭激烈

《招股書》顯示，千里科技赴港上市的核心估值邏輯在于向"AI+Mobility"戰略轉型。千里科技表示，公司正在構建包括智能駕駛、智能座艙和Robotaxi在內的三大AI解決方案，并與吉利集團、奔馳數字技術等形成深度生態協同。

但通過分析可以發現，千里科技的轉型之路仍面臨持續研發投入、公司盈利較弱、市場競爭激烈等挑戰。

首先，千里科技的收入仍依賴傳統制造業務，AI業務尚未貢獻收入，處于持續投入階段。2025年上半年，千里科技的營收為41.49億元，其中93.5%來自于汽車/摩托車制造，由于技術尚未大規模應用，新業務收入較低。

與之形成鮮明對比的是，新業務轉型導致研發成本激增。2022年至 2024年，千里科技的研發支出合計7.1億元，2025年上半年為2.88億元。千里科技表示，研發費用激增的原因系，主要用于智能座艙操作系統研發與智能駕駛團隊擴招。

其次，公司的盈利能力能否支撐轉型。財報顯示，千里科技近兩年的扣非凈利潤持續為負，今年前三季度擴大至-1.76億元，同期歸母凈利潤為0.53億元。從明細上看，千里科技的盈利還依賴于政府補助等非經常性收益。在自身盈利有待提高的情況下，未來能否支撐公司持續轉型存疑。

有機構預測，2025年全球智能駕駛市場規模將突破5000億元，中國市場規模有望超 2000億元。智能駕駛仍處于快速成長期，為千里科技提供了發展空間。不過從行業格局來看，華為、Momenta、地平線、大疆等頭部企業已合計占據了超過90%的市場份額，千里科技等智駕新勢力能否殺出重圍，也存在不確定性。

中金公司認為，智駕企業的核心競爭力在于技術迭代速度與商業化落地效率。千里科技需盡快實現AI技術的量產搭載與收入轉化，才能在激烈的市場競爭中站穩腳跟。