近日，據(jù)知情人士透露，埃隆馬斯克旗下太空探索技術(shù)公司SpaceX正在加快推進(jìn)首次公開募股計(jì)劃。目前管理層與顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)尋求最快在2026年中至年底啟動(dòng)上市程序，但具體時(shí)間可能因市場(chǎng)環(huán)境調(diào)整，部分知情人士稱IPO或推遲至2027年。12月11日，SpaceX創(chuàng)始人埃隆馬斯克在一場(chǎng)社交媒體交流中，間接確認(rèn)了這家全球最具價(jià)值的私營(yíng)太空公司即將首次公開募股的計(jì)劃。

然而，馬斯克多年來(lái)一直對(duì)公司上市持保留態(tài)度，他更傾向于保持SpaceX的私營(yíng)狀態(tài)以專注于長(zhǎng)期目標(biāo)。即使是公司高管多次提出將星鏈業(yè)務(wù)分拆上市的想法，馬斯克始終對(duì)“時(shí)機(jī)”表示懷疑。那么，馬斯克為何改主意了呢？

“史上最大”IPO規(guī)模

根據(jù)彭博社的報(bào)道，這次IPO的規(guī)模可能達(dá)到前所未有的水平。CNMO了解到，若SpaceX按計(jì)劃出售5%股份，募資規(guī)模將達(dá)到約400億美元，這將遠(yuǎn)超2019年沙特阿美創(chuàng)下的290億美元全球最大IPO紀(jì)錄。SpaceX的目標(biāo)估值高達(dá)約1.5萬(wàn)億美元，這一數(shù)字體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)這家公司在太空探索和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)地位的認(rèn)可。公司的長(zhǎng)期投資者包括彼得蒂爾旗下的Founder's Fund、Justin Fishner-Wolfson領(lǐng)導(dǎo)的137 Ventures以及Valor Equity Partners等風(fēng)險(xiǎn)投資公司。

此外，SpaceX考慮將整個(gè)公司公開上市，包括其衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)服務(wù)Starlink。這一決定改變了此前將Starlink分拆為獨(dú)立上市公司進(jìn)行上市的計(jì)劃。公司的快速增長(zhǎng)為高估值提供了支撐。SpaceX預(yù)計(jì)2025年?duì)I收約150億美元，2026年將增至220億至240億美元，其中大部分銷售額將來(lái)自Starlink星鏈業(yè)務(wù)。

核心動(dòng)因

多年抗拒上市后，馬斯克為何現(xiàn)在改變想法？答案隱藏在公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和全球技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)的深刻變化中。

SpaceX的上市之路，首先體現(xiàn)為一次關(guān)鍵的戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移。最新的計(jì)劃表明，SpaceX已正式擱置分拆方案，轉(zhuǎn)向推動(dòng)整個(gè)公司的整體上市。這一轉(zhuǎn)變背后有兩層深意。

其一，是火箭業(yè)務(wù)，特別是下一代星艦（Starship）項(xiàng)目的超預(yù)期進(jìn)展，極大提升了“傳統(tǒng)”業(yè)務(wù)板塊的想象力和價(jià)值。星艦不僅是實(shí)現(xiàn)火星移民夢(mèng)想的載體，其成功將徹底顛覆衛(wèi)星發(fā)射的成本結(jié)構(gòu)，為星鏈等太空業(yè)務(wù)提供無(wú)可比擬的基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢(shì)。

其二，管理層深刻認(rèn)識(shí)到火箭發(fā)射與星鏈業(yè)務(wù)之間已形成強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)和獨(dú)特的商業(yè)閉環(huán)。SpaceX用自家低成本火箭部署星鏈衛(wèi)星，而星鏈快速增長(zhǎng)的收入又反哺星艦等尖端研發(fā)，這種“自給自足、相互助推”的商業(yè)模式，正是其最堅(jiān)固的護(hù)城河。

另外一邊，人工智能競(jìng)賽的太空維度也是推動(dòng)上市的關(guān)鍵新因素。馬斯克計(jì)劃利用SpaceX建立太空數(shù)據(jù)中心，他最近在社交媒體上明確表示：“SpaceX將會(huì)做這件事”。太空中的數(shù)據(jù)中心可以利用宇宙的低溫環(huán)境高效散熱，并通過(guò)激光傳輸數(shù)據(jù)，這一設(shè)想若實(shí)現(xiàn)，可能徹底改變?cè)朴?jì)算和AI計(jì)算的格局。

此外，火星夢(mèng)想的資金現(xiàn)實(shí)也迫使馬斯克重新考慮融資策略。他曾多次表示，建立火星自給自足定居點(diǎn)需要運(yùn)送約100萬(wàn)噸物資，這需要約1萬(wàn)次星艦發(fā)射。以每次發(fā)射1億美元計(jì)算，僅發(fā)射成本就高達(dá)1萬(wàn)億美元，遠(yuǎn)非私人資金能夠承擔(dān)。

未來(lái)與挑戰(zhàn)

面對(duì)如此規(guī)模的IPO，SpaceX和潛在投資者都將面臨多重挑戰(zhàn)。

首先，估值與營(yíng)收的嚴(yán)重不匹配是最直接的挑戰(zhàn)。SpaceX若以1.5萬(wàn)億美元估值上市，其市值將超過(guò)特斯拉（約1.48萬(wàn)億美元）。但公司2025年預(yù)期營(yíng)收僅為150億美元，而特斯拉2025年預(yù)計(jì)營(yíng)收達(dá)952億美元。這意味著SpaceX的市銷率將高達(dá)62.5倍，遠(yuǎn)高于科技公司平均水平。

其次，公司治理與馬斯克個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)是機(jī)構(gòu)投資者的普遍擔(dān)憂。雖然SpaceX已建立專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，但公司發(fā)展深度依賴馬斯克的個(gè)人愿景與決策，上市后如何平衡創(chuàng)始人意志與公眾股東預(yù)期，將是一個(gè)長(zhǎng)期課題。一些投資者對(duì)“關(guān)鍵人物風(fēng)險(xiǎn)”表示擔(dān)憂，特別是考慮到馬斯克同時(shí)管理特斯拉、xAI、Neuralink和X多家公司。

此外，商業(yè)航天競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。藍(lán)色起源、聯(lián)合發(fā)射聯(lián)盟等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正在加速追趕，而OneWeb、亞馬遜的柯伊伯計(jì)劃等也在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域展開激烈競(jìng)爭(zhēng)。監(jiān)管環(huán)境也在收緊，太空軌道資源和無(wú)線電頻譜分配日益緊張。

藍(lán)色起源

技術(shù)執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。星艦完全成功和商業(yè)化的時(shí)間表仍存變數(shù)，而太空數(shù)據(jù)中心等新業(yè)務(wù)面臨諸多技術(shù)挑戰(zhàn)。SpaceX還需要平衡短期股東回報(bào)與長(zhǎng)期火星探索目標(biāo)之間的矛盾。

展望未來(lái)，SpaceX的上市之路既充滿劃時(shí)代的機(jī)遇，也伴隨著不容小覷的挑戰(zhàn)。其成功上市將成為“私人資本驅(qū)動(dòng)太空時(shí)代”的里程碑，有望點(diǎn)燃全球資本對(duì)太空經(jīng)濟(jì)板塊的熱情，并可能打開其他千億美元估值“獨(dú)角獸”公司的上市大門。

結(jié)語(yǔ)

SpaceX的IPO之路反映了商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)從國(guó)家主導(dǎo)到私人資本驅(qū)動(dòng)的深刻轉(zhuǎn)變。摩根大通預(yù)測(cè)，到2040年，全球太空經(jīng)濟(jì)規(guī)模可能從目前的約4470億美元增長(zhǎng)到1萬(wàn)億美元以上。隨著2026年的臨近，這家由馬斯克在2002年租用洛杉磯郊區(qū)一間舊倉(cāng)庫(kù)創(chuàng)立的公司，正朝著成為全球最具價(jià)值上市公司之一的目標(biāo)全速前進(jìn)。