馬斯克旗下SpaceX計劃最早于2026年中后期上市的消息，將價值2.9萬億美元的超大型私人公司們重新推向IPO市場聚光燈下。這一舉動可能催化一輪"超級獨角獸"上市潮，從而改變美國資本市場格局。

據媒體報道，SpaceX目標估值約1.5萬億美元，擬融資規模將遠超300億美元，有望成為史上最大IPO。若按計劃出售5%股份，募資規模將達到約400億美元，遠超2019年沙特阿美290億美元的記錄。

此舉將檢驗市場對高估值、盈利能力尚未完全明朗的超大型企業的接納程度。SpaceX、Stripe等“百角獸”（估值超過1000億美元的私營（非上市）初創公司）長期規避公開市場，其私募估值已超越多數上市公司。

投行普遍認為，若SpaceX成功上市，將打破巨型企業長期滯留非公開市場的局面。自2021年全球IPO融資規模觸頂以來，公開募資持續低迷。此類企業此前通過私募融資獲得遠超市值的估值，同時避免了上市后面臨的季度披露與市場審視壓力。

瑞銀集團美洲股權資本市場聯席主管Steve Studnicky表示：

“過去幾年，很多人認為那些估值極高的私營公司沒有必要上市，甚至可能永遠都不會上市。現在，這些公司站出來表示，它們有上市的途徑，這對很多公司和投資者來說都很有幫助，他們希望看到這些公司引領潮流。”
市場資金面臨考驗

對于規模如此龐大的上市交易，市場基礎設施和投資者接納能力都將面臨考驗。若SpaceX以1.5萬億美元估值出售5%股份，將募資約750億美元，成為史上規模最大的IPO。彭博數據顯示，若剔除SPAC（特殊目的收購公司）與封閉式基金，一筆募資額超過500億美元的IPO，其規模將超過過去13年中有8年的美國交易所年度上市融資總額。

1789 Capital合伙人、花旗集團前北美股權資本市場聯席主管Paul Abrahimzadeh指出：“標普500成分股的市值中位數約為400億美元，這完全是不同的量級。像SpaceX這樣的公司顯然會吸引大量的機構投資者以及散戶投資者，是值得持有的股票。”

然而，市場對其估值合理性仍存疑慮。哥倫比亞商學院副教授、巴克萊前全球股權資本市場聯席主管David Erickson表示：“我并不擔心IPO市場的資金容量能否承載，關鍵在于估值邏輯是否成立。以我對其收入規模與業務容量的理解，我很難確信OpenAI或SpaceX真能支撐起萬億美元級別的估值。在公開市場上，你必須讓那些‘精打細算’的投資者也能信服你的數字。”

直接上市或產生替代方案

對于無需募集資金的超大型私營公司而言，直接上市（允許投資者在交易所出售股票，而無需事先進行 IPO）是進入市場的一條有吸引力的途徑。

摩根士丹利全球科技投行業務副主席Colin Stewart,指出：

“雖然目前還沒有直接上市的申請，但對于一些大型公司來說，上市必須認真考慮。它們并不急需資金，而且就機構投資者的數量而言，它們的股東基礎與上市公司非常相似。它們真正缺少的只是散戶投資者。”

2021年Coinbase Global的上市是迄今為止規模最大的直接上市案例。其他例子還包括Palantir Technologies與Roblox Corp，這些交易均發生在市場情緒高漲、流動性充裕的階段，活躍的交易環境一定程度上降低了此類上市方式的操作風險。

私募市場的局限性

盡管私募市場當前流動性充裕，但這并非永久保障。Stewart經常被問到：“既然私募市場如此繁榮，為什么還要上市呢？”他的回答是，目前的流動性看起來不錯，但這并不能保證明天也如此。經濟環境每五到十年就會經歷一次周期波動，流動性可能在瞬間消失。”

他進一步指出，雖然公司以往能夠安排長期投資者和員工定期出售部分股份，但隨著規模擴大，這種方式的可持續性面臨挑戰。他稱：

“在某個階段，試圖以更高估值分批出售股份會變得越來越困難。因此，不如直接上市，讓公開市場來定價和提供流動性。”

巴克萊美洲股權資本市場主管Rob Stowe強調了大型IPO的獨特影響：

“大規模交易本身具有吸引力。如果投資者選擇不參與一筆5億美元或更小規模的IPO，即便該股票后續表現優異，對其整體業績影響也有限。但如果錯過了一筆500億甚至5000億美元規模的IPO，而該股票表現極為出色，則可能對其投資組合帶來顯著挑戰。”

1789 Capital的Abrahimzadeh總結認為，這些巨頭公司規模已龐大到難以被收購。因此，這必將開啟一輪大規模IPO浪潮。