靜坐第二大股東席位的“阿里系”，

如懸頂之劍……

作者 | 姚悅

編輯丨于婞

來源 | 野馬財經

圍繞華誼兄弟（300027.SZ）的控制權之爭，暗流涌動。

12月9日，華誼兄弟實控人王忠軍、王忠磊的1.54億股“壓艙”股份，在5人報名，而且其中1人還是至少提前十幾天報名“蹲守”的情況下，于7萬人圍觀中，一拍流拍。

在拍賣開始前，華誼兄弟董事會“連夜”布防，王忠軍權力“加固”，其兒子王夫也被選舉擔任要職，王忠磊夫婦也早在9月底，在短視頻平臺開始活躍。

此刻，坐在第二大股東席位的“阿里系”則“一言不發”……

截至12月10日收盤，華誼兄弟下跌0.81%，報2.46元/股，總市值68億元。

01

1人至少提前十幾天“蹲守”，

全程沒有出價

11月7日晚，華誼兄弟公告稱，公司控股股東、實際控制人王忠軍持有的公司1.54億股股票擬被司法拍賣。這部分股份占王忠軍所持公司股份總數的48.19%，占公司總股本的5.55%。

早在1月27日，上述股份就宣布過一次將要法拍，京東法拍網顯示當時已有3人報名，但最終在拍賣前被法院撤回。此次重新被擺上貨架，這筆股份起拍價為2.37元/股，比上一次的2.31元/股稍高一點點；和上次一樣的是，這次的拍賣方式是分拆處置，也就是將這一大筆股份“化整為零”，很大程度降低了參與門檻。

野馬財經注意到，至少在11月21日，就有1人已經報名，而且一直在“蹲守”。到了12月8日上午10點，正式開拍，報名人數陸續增至5名，將近7萬人圍觀，但全程無人出價，12月9日上午10點，拍賣結束，一拍流拍。

圖源：京東法拍網

新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥表示，畢竟能吸引到多方關注，說明其在市場上有一定的潛在價值，此次流拍可能是競拍方對于華誼兄弟前景的擔憂，但既然已經報名卻不出價，競拍方更有可能希望以更低價格“抄底”，一般情況一拍流拍后，后續拍賣會降價。

隨著股份流拍，二級市場資金也立馬“出逃”。據Wind數據顯示，截至12月9日收盤，華誼兄弟主力資金凈流出7720.18萬元，凈流出額創2025年2月14日以來新高；華誼兄弟下跌6.42%，報2.48元/股，近5個交易日累計跌8.49%，總市值69億元。

此外，10月，王忠軍和王忠磊各自持有華誼兄弟的一小筆股份已經完成拍賣。其中，王忠軍持有公司的0.08%股份，以2.23元/股總價503.8萬元被張利拍下；王忠磊持有公司0.01%股份，以2.34元/股總價36.74萬元被李安虎拍下。

上述兩筆股份成交價均低于當時市場價，如參考這兩筆股份拍賣價格，最新這筆股份拍賣價格則稍高。

02

拍賣前夕，

王忠軍之子被選舉擔任要職

此次拍賣的這筆股份是王忠軍和王忠磊的“壓艙”股份。

若這部分股份拍賣成功，王忠軍及其一致行動人王忠磊合計持股將降至8.26%，而杭州阿里創業投資有限公司（阿里創投）和其一致行動人馬云合計持股6.07%，華誼兄弟在公告中也坦言“可能會存在控制權不穩定的風險”。當然，如果這部分股份被“阿里系”拿下，“控制權不穩定的風險”更不言而喻。

距離此次拍賣開始還有3天，12月5日，華誼兄弟召開了一次董事會，該次董事會結束后，華誼兄弟一次性發布30則公告，涉及審議通過多項基本管理制度修訂議案。

其中，審議通過了取消監事會，其職權由董事會審計委員會行使的相關議案。

圖源：公司公告

事實上，在新《公司法》的驅動下，越來越多的A股上市公司都在取消監事會。但微妙的是，華誼兄弟在這個時點取消監事會，并且選舉王忠軍的兒子成為董事會審計委員會成員。

董事會審計委員會主要負責審核財務信息、監督審計工作及內部控制，確保公司財務報告的真實性和完整性。

據公告顯示，董事會同意選舉高海江、楊濤、王夫也為公司第六屆董事會審計委員會成員。其中，王夫也是王忠軍之子。

資料顯示，王夫也，1989年出生，中國國籍，無境外永久居留權，倫敦大學碩士學位。現任北京還有電影科技股份有限公司董事長及總經理、北京集結號資本合伙人、華誼兄弟傳媒股份有限公司董事等。

圖源：罐頭圖庫

此外，董事會同意選舉王忠軍為代表公司執行公司事務的董事，并擔任公司法定代表人。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示，王忠軍之子王夫也被選舉為審計委員會成員，意味著王氏家族意圖掌控公司財務、內控、合規等關鍵監督權；選舉王忠軍為“代表公司執行事務的董事”并擔任法定代表人，即便股權被稀釋（不再是第一大股東），只要王忠軍仍是法人，就能在法律層面牽制新大股東的動作，例如重大資產處置、融資、訴訟等。這是“以職位保權力”的典型安排，用法律身份對抗股權劣勢。

“王忠軍+王夫也父子同時身居董事會與審計委員會，即使未來股權被稀釋，也能通過制度設計‘鎖死’公司核心權力。這也極有可能是‘擔心股權失守的制度性布防’，用治理結構鎖定控制權，防止‘門口的野蠻人’進入后翻盤。”柏文喜分析道。

以上相關議案將于12月25日在華誼兄弟召開的臨時股東大會上進行審議。

面向內部，王忠軍父子組成“父子兵”，面向外部，王忠磊夫婦也頗有要“其利斷金”的架勢。

就在王氏兄弟的“壓艙”股份第一次拍賣被撤回后，3月31日，王忠磊抖音賬號開始不定期更新視頻，其妻子王曉蓉則于9月底起號，此后夫婦二人更開始頻繁更新。兩人視頻風格相似，王忠磊賬號主要講他創業、工作、拍電影的一些感悟；王曉蓉則是分享日常生活、夫妻情感、子女教育等。

袁帥認為，王忠磊夫婦在抖音上的活躍，可以看作是家族整體形象塑造的一部分。通過展示積極向上的生活態度和創業理念，能夠提升家族在公眾和行業內的形象和聲譽，為家族在公司中的話語權和影響力加分。此外，夫婦二人還可能為未來開展新的商業合作、項目拓展等創造更多機會，從更廣泛層面為公司和家族帶來潛在利益。

03

“阿里系”會不會“殺回馬槍”？

上述也提到，王忠軍這1.54億股股份在1月27日就宣布過將要拍賣結果被撤回，后又在11月7日重新宣布擺上貨架。而對比兩次公告，最新的公告中出現了關于阿里的筆墨。

公告中，華誼兄弟不僅表明股份拍賣后，在阿里創投和馬云的合計持股比例下，公司控制權有可能不穩，還強調了“阿里創投職員、關聯自然人和馬云本人沒有在公司擔任董事的情況，所以對公司董事會決策和實際經營不會造成實質性的影響。”

回溯歷史，“阿里系”和華誼兄弟“交情”甚篤。華誼兄弟《招股書》顯示，馬云是華誼兄弟的發起人之一，早在2006年就進入了華誼兄弟。上市前其持股數僅次于王忠軍、王忠磊兩兄弟，是公司的第三大股東，還曾任副董事長。甚至據“華商韜略”報道，“華誼兄弟上市，還是馬云點撥下的產物。”2015年，阿里創投出資15.33億元認購華誼兄弟定增，一舉進入前十大股東之列。

2018年華誼兄弟出現巨額虧損，股價一路走低，阿里創投和馬云沒有任何減持動作。但公司連虧四年后，2023年三季度，阿里創投和馬云還是開始減持，當時華誼兄弟的股價已經從巔峰期的30元左右，跌到3元上下，而阿里創投當年入股價24.73元/股。

此外，2019年華誼兄弟向阿里影業（現已更名“大麥娛樂”）借款7億元，期限5年，到2024年還有3.5億元本金沒還。當年，華誼兄弟向阿里影業轉讓控股子公司浙江東陽美拉傳媒有限公司（簡稱：東陽美拉）70%股權，轉讓價恰好是3.5億元。當時“環球老虎財經”分析認為，此次是阿里“被迫”接盤。

此前，華誼兄弟的股東席位上，大佬云集，包括云鋒基金聯合創始人和主席虞鋒、“萬向系”的少東家魯偉鼎、分眾傳媒的創始人和“掌門人”江南春。但隨著華誼兄弟從巔峰跌落，這些大佬早已經悉數離席，“騰訊系”的深圳市騰訊計算機系統有限公司，雖仍位列第五大股東，但也已減持到1.01%。

圖源：Wind金融終端

此刻，穩坐在僅次于王氏兄弟的席位上，阿里創投和馬云心里在想什么？是進？是退？還是等？如果是等，又在等什么？

04

周星馳《美人魚2》

能不能救華誼？

2018年-2024年，華誼兄弟7年累計虧損超82億元。2025年前三季度，華誼兄弟歸母凈利潤繼續虧損1.14億元，同比下降168.15%。此外，2025年三季度，華誼負債已達22.94億元，資產負債率升至87.69%；其中，短期借款2.17億元，一年內到期非流動負債3.11億元；現金及現金等價物余額0.19億元。

不過，在王忠軍賣字畫，王忠磊住快捷酒店等消息沖刷下，華誼兄弟的虧損、負債、缺錢似乎已經不再超過外界預期。

對“禿鷲投資者”來說，此刻應該也在盯著看華誼兄弟有哪些被低估的資產。

華誼兄弟2025年半年報顯示，電影方面，由周星馳導演的《美人魚2》已進入后期制作階段，由馮小剛執導，雷佳音、胡歌主演的《抓特務》已殺青。此外《小兵張嘎》等多個電影項目正制作中或加緊籌備開機。

華誼兄弟也布局了當前火熱的短劇賽道，2024年下半年設立 “華誼兄弟火劇” 廠牌，與閱文、點眾科技等合作，上線《拿什么拯救你我的弟弟》《鳳吟九霄》《天選之子的我在地下城當救世主》等短劇。

針對核心競爭力，華誼兄弟介紹，公司成立31年來，建立“影視制作+IP運營”雙核驅動的業務模式，是業內產業鏈完善、娛樂資源豐富的公司之一；也建立了包括馮小剛、管虎、田羽生（前任系列導演）等在內的創作隊伍；還有阿里、騰訊、愛奇藝等穩定的合作伙伴；此外，也積淀了大量商標權、著作權。

華誼兄弟如其名，無論業務發展，還是品牌形象，都與王氏兄弟牢牢綁定，當華誼失去“兄弟”，或者“兄弟”失去華誼，會怎么樣？隨著此次法拍流拍，這個問題或許尚不急于尋求答案，但王氏兄弟此刻一定也沒有輕松多少。

“對王氏兄弟而言，流拍只是將‘斷臂求生’的時點往后推，債務時鐘仍在滴答作響，他們最缺的就是時間。”柏文喜表示。

你覺得現在的華誼兄弟，是“燙手山芋”還是“價值洼地”？它的核心資產又是什么？歡迎留言評論。