邁點

最近文旅資本市場真是熱鬧，重磅新聞一個接一個。

這邊湖北文旅集團要砸近18億元拿下君亭酒店集團，那邊南京100億元級文旅集團橫空出世，把文化、體育資源打包成巨無霸。還有陜西旅游沖刺A股、祥源文旅接連買山擴版圖。

根據邁點研究院發布的《2025三季度文旅集團投融資分析報告》數據，三季度文旅集團收購與增資事件頻發，涵蓋傳統旅行社、在線旅游、文旅實業、冰雪度假、智慧旅游、主題樂園、商業服務等多個領域，而三季度新揭牌或組建文旅集團（公司）有15家之多。11月至今，文旅行業的資本故事更是有點數不過來了。

邁點研究了一下發現，這些可不是單純的年底沖業績，而是行業發展到新階段的必然過程。

1、這波資本操作，背后是什么？

如果把近期的文旅資本事件串成一條線，從南京百億文旅集團揭牌，到湖北文旅集團收購君亭酒店，再到樂山國投的股權劃轉文件，這些密集發生的資本動作，我們會發現其中并非毫無章法，反而呈現出高度一致的共性特征。

首先是國資已經成了主角。

不像早年民企扎堆入場，現在文旅資本舞臺的核心玩家基本是國資了。南京國資委直接注入文投、體育集團全部股權，湊出百億規模的文旅集團；湖北文旅集團作為省國資全資平臺，豪擲18億元控股君亭酒店，把省級景區資源與上市酒店平臺綁在一起；樂山國投將峨樂旅集團90%股權劃轉給專業產投平臺，本質也是國資內部的資源優化。

其次是資本動作目標都很明確，搞得就是精準出手，不再是盲目擴張或跟風拋售。

收購方都抱著缺啥補啥的邏輯，湖北文旅集團買君亭酒店，表面看是高價接盤，實則是看中其上市平臺稀缺性自身有景區、有酒店卻沒上市通道，拿下君亭就能打通資產證券化的路；祥源文旅花3億多元收購莽山景區股權，是為了補充喀斯特地貌資源，和現有山水景區形成互補。

而拋售方同樣目標明確，桂林旅游賣掉累計虧損2.9億元的資江丹霞，轉頭聚焦漓江、陽朔等優質資產；華僑城退出成都文旅項目，是為了減輕負債、聚焦核心區域，這種騰籠換鳥成了行業共識。

最后是從單打獨斗到抱團取暖基本上已成行業共識，而且玩法從簡單的聯盟升級到了資本綁定。

廣西旅發和湖北文旅集團聯手啟動10億元產業基金，專門投桂林文旅項目，用金融杠桿撬動兩地資源；前海文旅聯盟聚集30多家機構，從景區、酒店到航司、商圈全鏈條覆蓋，推出落地+游玩+消費的打包產品。

就連跨界合作都帶著資本屬性，張家界旅游集團拉上芒果超媒簽重整協議，芒果臺負責內容引流，張家界提供實景基地，形成傳媒+文旅的資本閉環，比單純的廣告合作更加結實。

2、文旅資本，突然錢潮涌動

任何資本的集體狂歡都不是空穴來風，背后必然有行業規律、政策導向和資本邏輯的多重推動，文旅行業也同樣如此。

第一，行業強勢復蘇，但分化仍在加劇。《2025三季度文旅集團投融資分析報告》數據顯示，三季度國內居民出游人次達17.13億人次（環比增加2.22億人次）、旅游花費1.7萬億元（環比增加0.35萬億元），整體文旅消費確實在回暖，但不是所有文旅企業都能分到蛋糕，馬太效應更加明顯。

比如酒店行業，龍頭企業穩扎穩打，規模和營收都在持續增加，其他不少企業則出現增收不增利的尷尬情況；景區同樣如此，優質景區客流爆滿，普通景區門可羅雀。這種分化讓資本變得更加挑剔，么押注頭部資產，要么幫優質平臺整合資源，湖北文旅集團高價收君亭，本質上還是想在行業低谷期抄底后，整合資產能實現反彈。

第二，政策導向是關鍵推手。2025年國家發改委連續發布文件，將文化旅游納入基礎設施公募REITs重點支持領域，可申報景區數量從300余家擴至4500余家，潛在市場規模超萬億元。加上現在各地都在提打造世界級旅游目的地，廣西要建桂林世界級旅游城市，南京要做強文旅IP，這些都需要資本加持。

國資平臺作為政策落地的主要載體，自然要率先出手組建大集團是為了集中力量辦大事，成立產業基金是為了撬動社會資本，收購上市平臺是為了長期融資。而且年底是政策落地的關鍵節點，很多國資項目有年度考核要求，這也解釋了為何資本動作會在此時密集爆發。

第三，資本層面的供需匹配也是文旅行業的資本變動的關鍵原因。

一方面，民企文旅企業面臨傳承難題和資金壓力，另一方面，國資手里有資金有資源，卻缺市場化運營能力和上市通道，正好和民企形成互補。這種民企出平臺、國資出資源的合作模式還是很典型的，在君亭酒店收購案中體現得淋漓盡致湖北文旅集團給資源，君亭出管理經驗，雙方各取所需。

3、文旅資本接下來的路在哪？

看懂了資本動作的特點，摸清了背后的驅動邏輯，那么文旅資本未來的走向也會更加清晰一些。

比如資產證券化加速。可以看到現在省級國資文旅平臺都在搶上市資源，湖北文旅集團買君亭、成都文旅借殼萊茵體育，本質都是為了拿到資本運作的入口。

同時文旅REITs等新政的落地還能進一步加速文旅資產證券化，據不完全統計，目前全國已經超過20支文旅REITs項目進入籌備階段，麗江旅投以玉龍雪山為核心資產擬發行規模超25億元，山海關景區也重啟了REITs招標。

接下來會有更多國資通過收購、重組等方式，把旗下優質景區、酒店資產注入上市公司。對投資者來說，那些手握稀缺文旅資源的上市平臺，值得重點關注。

如果說資產證券化是文旅資本的出口，那么輕資產運營就是文旅企業的生存法則。

在高負債的行業背景下，重資產包袱早已讓不少文旅企業步履維艱，而輸出管理和服務的輕資產模式，正在成為新的行業共識。早年文旅企業喜歡買地建景區、重資產擴張，現在這種模式已經走不通了。

未來企業可能會更像文旅服務商，比如祥源文旅收購景區后，核心是輸出管理和運營能力，而不是砸錢蓋樓，這種模式能降低風險，還能快速復制擴張，比較符合行業發展規律。

另外，文旅消費的邊界正在不斷模糊，游客不再滿足于看山看水，而是追求吃住行游購娛的一體化體驗。

這種消費需求的變化，推動文旅資本從單一領域投資，轉向跨行業的深度綁定。也就是說，未來文旅產業跨界合作會更加深度，不再是簡單的文旅+餐飲這種表面結合，而是資本層面的綁定。

比如文旅+傳媒，張家界和芒果超媒的合作，能通過綜藝內容持續引流；文旅+金融，廣西和湖北的產業基金，能用杠桿撬動更多資源；文旅+出行，嘀嗒、如祺等出行平臺赴港上市后，大概率會和景區、酒店搞資本合作，推出交通+旅游套餐。這種跨界能打破行業壁壘，創造新的利潤增長點。

最后還有個隱形趨勢，那就是估值回歸理性。隨著越來越多文旅資產上市，市場會逐漸形成合理的估值體系，那些沒有業績支撐的高估值標的，可能會很難在資本市場找到立足之地。

4、結語

從年初的謹慎試探，到年底的密集發力，2025年的文旅資本走出了一條從復蘇到重構的路徑。這些看似熱鬧的收購、重組與聯盟，不僅是企業個體的戰略選擇，更是整個行業告別粗放、走向成熟的縮影。

對普通消費者來說，這些資本操作不是遙不可及的游戲。國資整合會讓景區配套更完善，輕資產運營能降低消費成本，跨界融合會帶來更多新奇的旅游產品。

而對行業來說，只有資本回歸服務產業的本質，文旅企業才能擺脫靠天吃飯的困境，真正實現高質量發展，這在十五五規劃開局前夜，無疑更加重要。